爱华网股改之前的新股发行是按市值配售的，股改之后的新股发行是按资金配售的。那么资金配售和市值配售又有什么不同呢？为什么股权分置改革之后的新股发行会采取资金配售呢？
从中工国际的新股发行我们看到中国股市的新股发行仍然存在巨大的一级市场利润，以询价上限7.40元发行，以17.11元开盘，盘中最高价为50元，一级市场最高涨幅为576%。我们也可以清楚的知道一级市场暴利仍是“涛声依旧”。
资金配售和市值配售的区别，仅仅在于利润分配上的主体的改变。资金配售把中国股市的巨大一级市场利润给了持有资金的申购者，而这些人可以不持有股票，可以不承受股市风险。我们知道中国股市因为制度原因，使得承受同样风险中国投资者相对国外成熟市场投资者其回报少的可怜，甚至是根本没有回报的整体套牢。而市值配售是作为投资者投资高风险中国股市的一种额外补偿，把巨大的利润分配给了持有股票的投资者就相对合理。
为什么股权分置后中国股市要改新股发行的市值配售为资金配售呢？显然管理层认为国股市股改后的中国股市已经合理，市场投资者的高成本得以解决，管理层不再有补偿市场的责任。还有他们认为股改成功后的新股发行不再有象以往东方不败现象。
但事实是这样吗？新股发行的市场询价除了一个大盘股中国银行其询价不在询价区间的上限外，其余几支股票发行价都在询价区间的上限上，可以说中国股市的新股发行仍然是东方不败。股改后的中国股市仍然是一个规则不公平的市场。中工国际上市首日即被暴炒，新股发行后二级市场投资者面临着的是数倍于发起人股东的成本。不但相对发起人股东成本过高，就连按所谓的市场询价上限也是高出了至少100%，这是明显的不公平。
一级市场的暴利是投资者高价购买股票形成的，是投资者是管理层号召发展资本市场的前提下，是二级市场冒着“枪林弹雨”的高风险集体创造出来的。但在分配这部分财富时候，却被管理层以国际接轨为由，分配给了不承担风险一级市场。创造财富的却不能分配财富！这也是明显的不公平。
如果以前市场的全输在于股权分置下的圈钱，其责任是管理层知识经验不足造成的，股改要补偿投资者。那么以后中国股市在目前的股价格上整体套牢，如果也是管理层制造了一个没投资价值的股市，并且因为管理层动用一切可动用的资源，比如媒体鼓吹，比如政策资金的造势，那么后解决这些问题时候能否简单的靠一跌了之，由投资者自己承担呢？显然这和政策所说的要保证市场稳定相违背的。也就是说现在全流通环境的市场如果要继续接轨，那么就必须解决现在市场发展过程中新造成的不公平，就仍旧要补偿市场。
新股发行明显的仍然存在不公平，而这个不公平是针对在二级市场买股票的。如果还要补偿市场的转轨，那么最大的问题就是资金从哪里来？因为股权分置改革已经把市场转轨的资金送出去了，但不合理的转轨方案，并没有实现中国股市政策市向市场市的转轨。如果这个市场还能从哪里找到补偿的资金，那么只能通过截流一级市场的巨大利润。
国际接轨的市场，根本没有东方不败的现象，新股上市后跌破发行价是常事，无论什么配售都是公平的，都要承担风险的。但目从中工国际上市首日最高576%的涨幅看。其一级市场暴利甚至远远超过股权分置时期。当然接下来以后的几支新股的市场表现也会很精彩，我们可以拭目以待。股改后中国股市二级市场的投资者动辄以几十元的价格购买股票，却要和成本只有一元多的发起人股东一样流通，谁能说股改后的中国股市已经国际接轨，谁能说股改后的市场是公平的，既然是不公平的就必须要解决不公平问题。那么高成本的二级市场是否还需要按市值配售来继续补偿投资者呢？
新股之所以按市值配售，就是要通过这种方式补偿投资者，因为市场不公平。
取消市值配售的前提，股改必须是成功的，至少解决了历史形成投资者高成本的问题。股市继续发展投资者不会再面临因为管理层的因素造成制度缺陷下的亏损。
采用资金配售的前提应该是这个市场已经公平了，股改后基本国际接轨，投资者买入股票的成本已经不那么高了。管理层在采用资金配售时最热衷说的一句话是国际接轨，那么你在这个市场最该建立公平的市场秩序上不接轨，市场仍存在不公平，那么又怎么能在不公平的基础上推行所谓的国际接轨的资金配售呢？就好象今天的中国的“三高”问题，居民收入不能国际接轨，那么高“教育收费”、“医疗收费”、“房价支出”却要和国际接轨，那么整个中国的市场看来最好是留给外国人了。
或许管理层为了避免巨大的一级市场利润，提高发行价格，但那仍旧是圈钱。二级市场的投资者股改后的市场不应该存在圈钱，也不应该存在巨大的一级市场利润。中国银行的A股就要发行了，发行价格定在了每股3.08元，我们预期一下，如果开盘后市场价格每股高于发行价0.5元的话，中国银行A股发行64.9亿股，那么整个市场仅仅从一级市场就将流失32.45亿元，而这个损失绝对是所以二级市场投资者来承担的。这个财富流失的计算，本来要参照香港H股的价格，但由于人民币有生值压力，汇率机制不能作到人民币的价值发现所以没发比。但如果硬是要比的话也会从价格上说明问题的。
作为股改以来平最严厉的批判者之一，笔者清楚的知道在股权分置改革管理层将股票送完以后，中国股市仍然面临以往高成本问题。一方面是投资者亏损累累，一方面是新股发行一级市场、发起人股东钵满盆满。中国股市似乎又走到了路尽头。其实以后要解决二级市场高成本的问题，办法就在于如何用一级市场的利润补偿二级市场的亏损。
