爱华网如果要问中国股市股权分置改革谁是最大的赢家？中国股市的投资者会给你一个比较一致的答案：是QFII。
QFII为什么会成为中国股市股改行情最大的赢家呢？首先QFII进入中国是赌人民币升值，而人民币资产在QFII进入后一直是在升值的，比如房价、能源等价格无不地大幅上扬。而特别是股市在今年五一节后，竟然用三天就实现了股指从千五到千六跨越。其次中国股市的股权分置改革是主要是以非流通股东向非流通股东补偿进行的。而QFII基本没有受到股权分置的制度伤害，而他们却能够和其他苦难深重的国内投资者一样获得了补偿。股权分置是在国家政策托市的基础上进行的，也就是说赶在千点大底进入中国股市的QFII，参与中国股市是无任何风险的套利。
如果要问谁是近年来中国经济的最大受益者？那么非房地产商莫数。近年来房地产价格的上涨已经怨声载道。房地产的暴利已经人所共知，即便在中央对房地产出台国六条进行打压后，06年5月份的房地产价格仍旧是上行的。
房地产价格的持续走高这基本和中国股市持续低迷还有股市的高风险有关，存在制度缺陷的中国资本市场由于其结构机制不合理，整个市场投资回报率相当低，投资股市的整体收益甚至不如存银行。中国缺少资本的大蓄水池，所以资本找到了房地产这个载体。单单股市的原因还不足以推动中房地产的连续数年大幅上涨，真正上涨的动力来自人民币升值压力下的人民币资产价格的上涨。由于赌人民币升值的外资投资人民币资产的首选是房地产。这导致国外资本带动下的中国房地产大涨。
无论QFII的巨大收益，还是中国房地产商的巨大收益，都离不开人民币升值这一因素。而这一因素的存在还导致另一群体的获利。那就是中国银行股票海外上市过程中海外投资者的巨额利润。战略投资中国银行的海外投资者在中国银行改革过程中都获得了100%甚至200%的巨额收益。比如战略投资中行的皇家苏格兰银行财团以1.1276港元买入，按中行06月13市场价格3.325港元计，目前涨幅达195%。建设银行海外上市融资是700亿人民币，而其上市后给香港投资者的收益最高达64%。700亿上涨64%是什么概念呢？是448亿人民币。当然还有中国银行，据说其2.95元的发行定价一出来，国外战略投资者就获得了573亿港元的收益。这都是拜人民币升值所赐。
显然上面的赢家，离不开人民币升值这一预期以及人民币资产增值这一事实。而这一因素得以实现全赖于中国汇率形成机制。由固定汇率再到有管理的浮动汇率制。而中国的汇率机制最大的特点就是外资进入中国时，国家买入美元并开动印钞机，投放相应数量的基础货币。当然能让中国开动印钞机的因素是进入中国的外资，还有掌握印钞机的中国政府。外资进入中国投放基础货币，基础货币投放过多会导致资本过剩，会导致国内物价上涨，显现通货膨胀。
从中国资产价格上涨的原因上看，主要是开动印钞机投放基础货币导致的。而影响基础货币投放的显然有两个主体，一个是外资，一个是中国政府。当然按此推断，中国汇率机制导致财富增加，除了QFII、海外投资中国香港上市股票的投资者外，还有另一个主体就是中国政府。当然正如笔者的推断，中国政府积累的外汇储备已经达到了9000亿美元的世界第一水平。同样也根据这一因素，我们分析一下中国股市涨幅大的股票板块，有色金属板块、有商业板块（商业已经完全对外资放开）、有石油能源、房地产板块，这都和中国目前汇率机制下的外资进入有关。
值得夸耀的是以动用外汇储备向银行注资的汇金公司，其在中国经济的游戏规则中却成来最大的赢家。汇金公司最初注资建行、中行，成功在香港证券市场上市，最初每股一元多的净资产,现在股价分别都在3港元以上。建设银行中国银行，其最初的450亿美元折合3600亿人民币。经过改质上市，其最初的3600亿人民币资产已经变成了近万亿。
汇金公司资金来源何处，来源外汇储备。外汇储备又来源何处，来源于非市场化的汇率形成机制。交行、建行、中行香港上市又缘何大涨？当然是目前汇率形成机制下的人民币资产升值预期，如果是市场化的汇率机制，就不会有世界第一的外汇储备，更不会有汇金公司，说不定人民币汇率早一步升值到位，美元兑换人民币1：4还未可知。
中国银行海外上市，巨额融资结果是什么？是增加的外汇储备。于是中国有了更多的外汇储备，有了更多的外汇储备，汇金公司就有了更多的钱，汇金有钱了还可以继续注资很行、券商，然后就可以有更多的银行、券商海外上市、国内上市，然后中国又有了更多的外汇储备、更多的人民币……这简直就是一个财富永动机。这和左小蕾说的新股发行是中国股市的财富永动机的道理是一样的，不过根据能量守衡好象不成立。假如获得注资银河证券、海通证券如果也得以到香港上市，那么和银行上市一样一定也是多赢的，香港投资者买股票的赢利、汇金会因为发行股票而增值。关键是这种赢利模式是否可以长久的持续下去？如果那样所有中国的经济问题都将不是问题。
为什么说中国经济改革过程中获利最大的是汇金公司，而不说中国经济改革最大的获利者是我们的政府呢？因为政府应该为全局负责，外汇储备的不断增加显然是“收之东隅 失之桑榆”。政府作为中国经济游戏规则的制定者和维护者，必然要面对以后不公平的游戏规则负责。一方面是QFII中国股市的无风险套利，一方面是外资在中国房地产上的无风险套利，一方面是海外投资者在银行股票海外上市上的无风险套利。而这些财富的外流以及中国房地产泡沫、股市泡沫造成的资本高耗所产生的国内经济失衡的结果，都是要政府负责的。比如三农问题、股市问题、高房价问题。这都需要政府来负责的。当然这些问题如果靠印刷货币的手段能够解决，中国经济何需改革呢？但如果政府将汇金公司的获利用于改变国内经济不均衡、维持国家公平，补偿弱势群体方面总体来说恐怕是得不偿失。
我们通常说中国有廉价的劳动力，这是我们的优势。但高能耗，低效率的中国制造，难道不是靠近似于固定汇率的形成机制在低币值于国外竞争？这显然是和别的国家比谁更穷的方式在竞争。是不利于依靠内力发展的经济模式的，更不利于中国产业升级的。
汇率是一个国家综合竞争力的体现，而扭曲汇率其导致的后果就是制造不公平。比如中国的廉价劳动力，其背后是中国现在经济体制下廉价的土地资源、电力资源、水资源、在透支民工的健康等综合因素。这个不公平往往是被国人所忽视的最大不公平，不公平的是国人以廉价的资产价格在补贴富人（外国投资者）。我不明白如果是同样以美元计价，为什么有管理的浮动汇率中国制造就有竞争力？而市场化的汇率就没有了竞争力？假如前者是1：8的汇率下中国一件商品卖1美元能获利，而为什么换成了市场化的1：4的汇率（假如是这样的水平）一件商品再卖1美元就没有竞争力了？很简单不同的汇率机制，后者的成本提高了。为什么成本提高了？其实是汇率市场化失去了机制上的补偿。如果真的是中国低廉的劳动力有优势，为什么还要扭曲汇率下的补偿？目前的经济模式，表面上中国制造业出口有很大的优势，其不知是在牺牲了更多人的利益在给中国制造以补偿。比如外资大规模进入中国，国家大量投放基础货币就直接意味着本应该在市场化汇率下大幅升值的16万亿的银行存款被掠夺了升值空间。在汇金公司借人民币升值东风资本翻倍的同时，国内16万亿银行存款相对物价而言却是在大幅贬值的。
中国经济改革最大的赢家是汇金公司。汇金又是中国政府的主导产生的，但作为统筹全局面的政府却并不是最大的赢家。因为政府还要为以后整个中国经济的公平秩序的建立付出更大的代价。股市又开始高位盘整了，楼价上涨了，油价（物价）上涨了，贫富差又加大了，失地农民又壮大了……中国经济改革中银行改革基本大功告成，汇金的赢利模式是否也该歇歇了。(搜狐财经）
