爱华网据《中国证券报》数据中心近日统计披露，股改截至第２８批，沪深两市进入股改程序的Ａ股公司已达８０９家，占Ａ股公司数量的６０．１９％，其市值合计已达总市值的６７．２４％；其中已实施股改方案的公司为５４８家，占Ａ股公司的４０．５０％，市值合计占Ａ股公司的４３．６２％。而尚未进入股改程序的Ａ股公司共计有５４４家，其中包括ＳＴ类公司９３家，进入股改程序的ＳＴ类公司仅１９家。
从这一系列数字中，我们不难发现股改公司的数目和市值的确已经超过了六成，其次是ＳＴ类公司的股改才刚刚开始。在这样的状况下，能否乐观地认为股改成功就在眼前？新老划断条件成熟？
笔者认为，目前数字上的“过半”还不是乐观的资本，更不是判断新老划断条件成熟的标准。股权分置改革在下阶段，将面临着比“前半段”更加艰难的改革任务。尚未进入股改程序的公司很多都是资产质量较低、资不抵债、亏损、ＳＴ、面临退市的劣质公司，以“重组”概念来应付股改，或简单的“１０送３”对价，能否让股民满意？笔者将其称为股改难咽的“剩菜”。
那么能否借股改之机将这些“剩菜”变成“香饽饽”呢？笔者认为并非没有可能。事实上，如果这些劣质公司能够在股改压力下脱胎换骨，或者被清理出局，对中国股市体制改革而言都是好事。因为，“咸鱼翻身”可以盘活存量，而清理出局虽然牺牲了存量，但净化了股市空气，真正做到了股市改革。所以，此次改革的重点可能要严格清理，只保留、拯救那些有前景和有希望的企业。
从近两年ＳＴ族的报表不难看出，经营状况恶化是这些公司亏损的主要原因，一些公司资不抵债、财务黑洞巨大，已完全沦落为空壳。可是他们在年报中均表示，导致亏损的原因是由于资金匮乏、主要业务停产、逾期贷款无法归还后遭遇罚息等因素。虽然这些公司将来可以从二级市场退到三板，但也只是相当于被判了“死缓”，多数都已是“无力回天”。因此，大多ＳＴ公司还是愿意参加股改，并希望通过资产重组、置换等方式改善公司质量。但是，在这个关节眼上，究竟能否盼来优质资产的注入，谁肯担当拯救大兵的重任？这很可能只是“剩菜”们的一厢情愿。
从近两年的ＳＴ公司年报行情来看，“乌鸡变凤凰”的神话已难再现，“越亏越光荣”、暴炒ＳＴ公司的时代已成为过去。原因是这些概念重组、ＳＴ扭亏为盈的假年报已经不能再欺骗和忽悠投资者了，其次是由于再融资的难度较大，一些试图买壳圈钱的资本玩家也已无利可图。
在问题百出的ＳＴ面前，即使真正有实力的场外买家也照样望而却步、不敢染指，原因是这些公司的“身世”太复杂，债务黑洞太多，一不小心就会踏进陷阱。近两年，买壳温度下降使得Ｔ族公司无题材可炒，股价普遍暴跌至２元以下，有些公司甚至跌到了几角钱。而当初试图通过“买壳”上市圈钱的公司，如今也只能眼睁睁看着自己被套。一些企业为此付出了巨大的代价，至今仍处于“苟活”状态。
最近，股市里又开始刮起了“股改深水区将再现股改潮”的言论，认为这些垃圾股又面临着机会，煽动投资者再去刀口舔血。但笔者认为，如果缺乏合理的“重组式股改”措施，这些“剩菜”仍然面临着巨大的风险，投资者一定要保持清醒和警惕。这些公司经营困难的主要原因并非简单的“资金问题”，而是和公司治理混乱、关联关系复杂、担保过多、大股东掏空上市公司等问题有关。虽然目前有相应的管理条款、约束措施和清欠举措，但问题依然存在，困局一时半会儿仍无法扭转。其实，这也是股市改革所面临的重要问题，只有将这些问题妥善解决好之后，吸引优质的资金重组、股改才具有可能性。
笔者认为，“重组式股改”最好的方式是让这些“剩菜”把所有问题完完全全、彻底地暴露出来。监管层在解决“剩菜”股改问题时切不可手软，只能让那些真正有前景且问题不显著的公司参与重组股改，再获新生。而对于问题较多的公司应坚决予以退市，宁可让“垃圾”倒掉，也不能让其苟且偷生、贻害市场之投资环境，否则中国股市“大染缸”的局面永远也无法改变。同时，对于“剩菜”的“重组”，也不能再像以往那样在地方政府的行政掌控之下“乱点鸳鸯谱”、“拉郎配”。另外，还可尝试让外资以控股的方式介入这些“剩菜”的重组、股改，给予适当宽松的政策，使其有机会“咸鱼翻身”。（来源：2006年4月19日《中国经济时报》）
