爱华网最近，伴随着越来越多的公司完成或进入股改程序，重启IPO及再融资呼声几乎是甚嚣尘上。因为早在去年7月，时任证监会研究中心主任的李青原就曾表示，当占总市值60%至70%的200至300家公司完成股改后即可启动新老划断、恢复新股发行。而现时，截止第二十七批股改公司名单的公布，股改公司的市值已近70%，其中深市股改市值达72.9%，沪市股改公司的也已占总市值的65.1%。这岂不是已过了新老划断的“标准”，恢复IPO、再融资是该到时候了？
然而市场的现实是，一方面是明显的有人在竭尽全力地托盘，营造股改大功告成的气氛，而另一方面市场又总是有挥之不去的“圈钱恐惧症”在拖累着，因而也就有了在沪指1300点上的长时间拉锯战。新老划断的“标准”是达到了，可是市场在等待，管理层甚至是连一个“时间表”也不敢说，在犹豫的预期中，也就有了当前兴起的重启IPO的讨论。
重启IPO、再融资条件成熟了吗？有专家，如银河证券首席经济学家左小蕾就明确说，目前市场已稳定完全具备IPO发行条件，管理层应该宣布恢复融资和再融资的时间表；社科院的易宪容更是说，A股市场启动IPO重发新股早就该提到议事日程了。但是也有相反的，如谢百三说“匆忙IPO 后果很严重”；吴晓求说“眼下立即启动还‘稍欠火候’”，……。
IPO、再融资究竟是否到了重启的时候？还是看看中国股市的IPO、再融资是什么原因停止的，这一点人们大概不会忘记的。2004年初国务院破天荒地就中国的资本市场发了个“国九条”，看来是下决心要振兴中国股市了。为了贯彻落实这“国九条”，管理层随后还相继出台了一大串相关的“创新”政策，如变额度制为按部就班的“堂审会”，开辟中小板，改革“询价制”，非流通股转让办法，整体上市，以股抵债，及“保护投资者规定”等等。但“振兴”的结果是市场底、政策底、“铁底”一破再破，新股不但破了发行价，而且破了净资产值，再融资的增发、配股更是遭到“用脚投票”，甚至是大量的不得不由承销商“包销”。问题是股权分置的中国股市决定着IPO、再融资都是在“圈钱”，十多年饱受“圈钱”之苦的投资者怎不绝望于兴起的“圈钱”狂潮。2004年8月，“圈钱”式的IPO、增发、配股终于走到穷途末路。在不得不看到是股权分置扭曲了资本市场定价机制，是非全流通的发行使公众股东以高于全流通估值的价格购买了流通股的时候，终于有了不得不以非流通股支付获得流通权的对价为实际核心内容的“解决股权分置改革”。
实际上就是扭曲的定价机制决定了高于估值的“圈钱”式的IPO、增发、配股的穷途末路。那么如今的股改，解决了扭曲的定价机制了吗？
2005年5月人们期待中的股改终于拉开了帷幕，可是人们寄予厚望的股改亮出真相的时候，却是“假解决股权分置之名行全流通之实”的狰狞面貌。尽管公众股东也实际上得到了“不是补偿”的“非流通股获得流通权而支付的对价”，但是这“对价”既不是依据两类股份历史付出成本的，也不是以公司股票估值来衡量的，而任由实际上非流通股为主导的“分散决策”的对价，多数只能是维持了控股股东股权分置时的既得利益，而公众股东被扭曲的权益并没有得到实质上的纠正。在人们再次失望了的时候，市场的真实反映就是股指没有因股改而起死回生，而是开始了更悲惨的下跌，以至也就有了不久后的跌破魔咒般的“千点论”。
股指的不涨反跌实际上就是对股改政策偏差的否定，继续股改的前途此时最需要的就是修正偏差走上正确轨道。可是“开弓没有回头箭”的股改，后续的政策就是允许控股股东增持流通股，对拜票、控票控制“分类表决”的默许纵恿，还提倡可用重组资产置换、承接债务、承诺、权证等等作为对价，也许还有“平准基金”的幕后操作，一方面是制造股改股的“赚钱效应”，掀起“抢权行情”，另一方面是用拉抬权重股推高指数为股改“保驾护航”。如中石化从3。20元到5。5元，上涨了70%，岂不是股改行情的“中流砥柱”？然而如此“万众一心”的、“超乎预料顺利”的、自然也是“成功的”背后，是更扭曲的定价机制和更混乱的估值。一方面是象宝钢等低市盈率、破净的股票无人问津，处于被低估值壮态，而另一方面许多股票是“泡沫”的再次膨胀，特别是大批的ST股票的股价的翻番是风险的再次积聚，一些高市盈率的股票股价的继续推高，实际上是“新庄股”的在形成。
有人说股指上1300点就是泡沫，而有人说股指上1500点才是新老划断的时候。以股指点位来说新老划断，都只是表面的，而实质在于此点位上，定价机制是合理的还是仍然扭曲的，估值是符合实际的还是混乱的。而在目前的实际上的定价机制仍为扭曲、估值仍为混乱的情况下重启IPO、再融资，IPO、增发、配股能会有合理的定价吗？例如，太钢不锈虽股改了，并没有形成合理的定价机制，显然估值还是动荡的，如果这时搞增发，4。29元的价格，增发会有人要吗？再如如果建设银行发A股，该是H股的2元多的价，还是4、5元的价？2元多及4、5元的不同价格发行，可以想象的是，都会造成股市不同的震荡。不能预期重启的IPO、增发、配股会有合理的定价，只能是使整个市场估值更加混乱，股市的动荡也就在所难免。
股改实际上并没有形成合理的定价机制，但是尽管如此，重启IPO、再融资正在一天天地向中国股市逼近，投资者唯一应该准备的就是用市场的眼光来对待。股改虽然没有解决所有的问题，但是终于使中国股市走上了市场化，股市是涨是跌都应该是市场本身的事，只不过每个市场的参与者在决定自己行为的时候也就承担了应有的责任。
