爱华网中石化高溢价要约收购旗下齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明四家Ａ股上市子公司，看起来似乎很慷慨大气。这四家公司当初发行公众流通的时候分别是 齐鲁石化5。00元/股、扬子石化4。20元/股、中原油气4。89元/股、石油大明5。98元/股，而现在分别以１０．１８元／股、１３．９５元／股、１２．１２元／股、１０．３０元／股，几乎是翻番的价格回购，这不是给了公众投资者丰厚回报吗？但是，这在“习惯”了“圈钱”的中国股市里，岂不是来了个180度的大转弯，这是改弦易辙反朴归真，还是背道而驰、倒行逆施呢？
股市是市场，市场上是没有谁会甘愿做赔本买卖的。中石化在表示此次收购的重要意义时说，收购后可以进一步加强内部的统一管理、充分发挥战略决策、资金使用、投资管理、营销网络等方面的协同效应，提高管理效率，这符合中国石化建设具有国际竞争力的一体化能源化工公司的战略目标。另外，还在兑现上市时对资本市场及投资者的承诺，有效解决关联交易与同业竞争问题。不过这些实在都只是大话，真实的是中石化的控股股东早已打好自己的回购算盘，他们是决不会没有精心计算回购的成本与收益的。
拿扬子石化来说，是1998年发行公众股的，3。5亿股每股4。20元，一下子就募集了14。7亿元资金，发行前每股净资产为1。68元，发行后在非流通股控股85%的情况下增至每股2。05元。公司上市后的前5年里，每股收益一直维持在0。4元左右，而这5年里公司未进行一次利润分配，到了2003年进入了高收益期，2004年每股收益竟达2。01元，2005年前3季度又是每股1。24元，每股的净资产也达到了5。79元，未分配利润达1。9元/股。从中可看出，扬子石化已进入了高收益期，也应该有了高回报的机会，可是在近两年才分别每股分配了0。2、0。3元。正是在此时，中石化来了个“私有，不就是养鸡大了能下蛋了，大股东要独自占有享受收益了。
至于高溢价回购，市场上已有人给算了这笔账。中石化将以143亿现金进行收购，减去四家公司2005年前三季度相应股份所累计的净资产总额，其溢价金额为80亿左右。,如果该项溢价在10年内摊销，那么中石化每年的摊销金额为8亿元。但以2004年年度利润进行保守计算，这四家公司流通股2004年相对应的净利润总额为12.25亿元，因此其将在6年半内就可以回收相应的溢价。不过由于中石化旗下子公司分红较少，因此这四家公司未分配利润累计达84.76亿元，其中流通股东相应有18.7亿元利润未获得分配。减去流通股东相应的未分配利润，中石化所付出的溢价仅为61.3亿元，以此计算中石化5年左右就可以收回回购所付出的溢价。而其在5年之后则可以坐享这部分回购资产所带来的每年12亿元之多的高利润。
如果说以往的高溢价发行公众股是“圈钱“的话，那么“私有化”高溢价回购公众股不就是反着“圈钱”吗？
（鲍保胜）
