爱华网最适度货币区理论：金融区域一体化理论
刘建江（2006年2月7日）
由于世界各国经济发展差异较大，使在国际范围内确立的得到多国承认的规范与支配国际货币运行的统一规则或制度（即国际货币体系）难以得到真正运行。为防范金融领域的风险，有效的国际货币制度是必要的。在这样的背景下，首先在经济发展水平相近的国家或地区之间实现一体化，最终实现区域金融一体化，是较好的选择。于是，最适宜货币区出现了。
最适宜货币区，也有学者称之为“最优货币区”，它是指由两个或两个不同国家或地区组成的一种货币联盟，区域内实行单一的共同货币，或虽有几种货币但相互之间具有无限兑换性，其汇率在对内进行经常交易时互相盯住，保持不变，对外则统一浮动，以求在总体上达到宏观经济政策的最优效果，即对内稳定物价，控制失业，对外维持国际收支平衡。
罗伯特.蒙代尔（Robeert A.Mundell，1961）的《最适宜货币区理论（The Theory of Optimal Currency Area,OCA）》开始了现代货币一体化制度研究，同时确立了现代研究的第五个基调：探讨理想化货币一体化的条件和范围。此后，先后有：（1）麦金农（1963，1973）提出，用经济的“开放”程度作为组成单一货币区的标准；（2）詹姆斯．伊格拉姆（James Ingram，1969）认为，应以国际金融高度一体化作为单一货币区的唯一标准；（3）凯南（Kenen,1969）则以生产的多样化程度高低作为标准；（4）弗莱明（Fleming,1971）以相同的通货膨胀率作为单一货币区的标准，或以“政策一体化”作为标准，即持有相同政策态度的国家可组成一个成功的单一货币区。
科登（Corden,1972,1973）、金德尔伯格(Kindleberger,1971)和威廉姆森（Williamson,1973）等人也参与了研究，他们产生了区域（单一）货币一体化的第一批成果。姜波克（2000）[①]认为货币区具有5个显著特征：一是成员国货币之间的名义比价相对固定；二是具有一种占主导地位的货币作为各国货币汇率的共同基础；三是这种货币与成员国货币相互间可充分地自由兑换；四是有一个适当的协调和管理机构；五是成员国的货币政策主权受到削弱（甚至丧失）。
欧元运行以来，以欧元正常运行和亚元形成条件为基础的关于最优货币区形成条件的讨论成为关注的焦点，对此，不同学者提出了不同的标准：（1）要素流动性标准：认为在价格、工资呈刚性的前提下，是否能组成最优货币区主要取决于相关地区的要素流动程度。如果劳动力和资本在区域内能够自由流动，则组成单一货币区既可以提高微观效率，又有利于抵抗外部冲击，维护宏观经济的稳定。（2）经济开放度标准。即将经济开放度作为最优货币区的标准。认为在外部世界价格同样稳定的前提下，那些贸易关系密切的经济开放区应组成一个共同的货币区，从而有利于实现内外部经济的均衡和价格的稳定。同时相对于大的开放经济区域而言，固定汇率制更适合于小国开放型经济体。（3）产品多样化标准。当外国对进口品需求发生变化时，产品多样化程度越高的国家将越能抵御外部冲击对经济总产出水平的影响，因而也更适合于实行固定汇率制，组成单一货币区。不可否认，传统的最优货币区理论对共同货币理论与实践的发展起到了巨大的推动作用，但随着经济金融全球化的发展，以及世界经济形势和格局的巨大变化，其历史的局限性和不成熟性也逐渐显露出来。（4）金融一体化标准。当金融市场高度一体化时，一国就可以借助资本的自由流动来恢复由于国际收支失衡所导致的利率的任何不利变化，从而降低了通过汇率波动来改变区域内贸易条件的需要，因此就适宜实行固定汇率制[②]。
根据克鲁格曼“三元悖论”，从全球范围来看，汇率的稳定性（Confidence）、资本的完全流动性（Liquidity）和本国货币政策的独立性（Adjustment）之间存在着难以调和的矛盾。这也是国际货币体系难以调和的矛盾。而区域货币一体化，则可以调和这一矛盾。
从货币一体化的收益来看，区域内实行固定汇率，因而可避免汇率波动对贸易和物价的不利影响，从而有助于商品的流通和物价的稳定；区域内实行以主导货币为中心的货币自由兑换，因而有利于多边贸易和多边支付制度的建立，有利于资金在区域内的自由移动，从而有助于区域内的国际分工、资本流动和生产空间的扩大。此外，区域内由于有了协调与管理机构，还有助于加强各成员国之间在货币问题上的合作，获取资金融通，减少磨擦。
欧盟（最先为欧共体）实行的联合浮动制度即为其实践，而欧元的启动则将该理论转变为现实。以欧盟的联合浮动为例，各成员国内部对内实行固定汇率，对外实行浮动汇率。以浮动汇率保持对外均衡，以其高度的经济融合和完整的经济结构，维持内部平衡，从而一定程度上克服了“三元悖论”。1999年1月1日欧元正式启动，最终实现了货币一体化目标。虽然欧元运行以后，经历了一段时间的相对贬值，但2000年下半年以来，欧元逐渐趋于稳定，2002年则出现大幅度升值趋势，而欧盟经济也逐渐开始走出低谷，展示了最适度货币区的美好前景。
［根据《机遇与挑战：中国直面世界金融一体化》（中国经济出版社，2006年1月）修改整理］
[①] 姜波克：《国际金融学》，上海，复旦大学出版社，2000年，第354－381页。
[②] 陈淼鑫：《最优货币理论及东亚单一货币区的构想》，《财经研究》2002年第2期，第20-21页。
