爱华网原标题：人民币币值低估会导致国有资产被贱卖
一 ，诸多国家的经济危机是因汇率机制不合理导致的 。
“兵者,国之大事也。死生之地,存亡之道,不可不察也”（《孙子兵法》）。
随着人类文明的发展，以往简单靠战争的国于国之间较量已经演化为经济上的较量。冷战结束后，发生在各个弱小国家的金融危机，都已证明，由于某些国家汇率机制的不合理，存在漏洞，一笔足够的“热钱”的冲击，足以摧毁一个国家的经济命脉，从而使其部分甚至全部丧失经济主权，甚至政权更迭。东南亚经济危机中，首先倒下的泰国就是因为其盯住美元的汇率机制被所罗斯冲击导致的。泰铢被迫贬值后，世界货币投机商们的矛头对准的又是其汇率与美元挂钩的邻近国家。可见汇率机制不合理往往是一些国家导致经济危机的重要原因。如果以往是“兵者，国之大事”“不可不察”，那么现在的调控汇率市场的手段更是当今的国之大事，更不可不察!
中国人民银行15日公布的数据显示，截至2005年12月末，中国外汇储备余额为8189亿美元。外汇储备的不断增加一方面是中国国力的提升，而另一方面折射出中国汇率机制的不合理。汇市是一国货币给另一国货币定价的市场，人民币定价是否合理关系着人民币资产是否被贱卖的问题，关乎着国家和每一个公民利益的问题。中国已经加入了世贸组织，中国和世界的经济交往越来越频繁。汇率机制是否合理是关系着国家兴衰，不合理的汇率机制往往能导致国财富流失，从而酿成经济危机。
二，币值高估如何导致一个国家的经济危机
出于国家利益，曾经有一些国家曾经将自己的货币被高估，这样就可以用很少的代价购买国外更多的商品。但这样也有不好的地方，就是本国的产品由于货币高估而失去市场。比如因为墨西哥比索的高估，导致墨西哥1994年爆发的震惊世界的金融危机。
1970-1983年，为控制外汇收入不断恶化的局面，墨西哥政府选择了“爬行盯住美元”制度，并实行严格的外汇管制。1982至1994年，墨西哥继续坚持“盯住美元”的汇率制度，僵化的“盯住”汇率制度造成比索长期被高估，墨西哥经常账户发生巨额逆差。1994年美联储连续提高利率，同时墨西哥发生政治动荡，国内外形势变化导致外资大量从墨西哥抽逃，比索贬值压力巨大，墨西哥央行耗尽外汇储备进行干预却依然无效，最后不得不宣布比索贬值，引发了严重的金融危机。
一个国家货币的高估，最终导致国家出口竞争力的削弱，造成经常项目逆差。在经常项目巨额逆差的情况下，国家只能依靠大量吸引国外资本流入，尤其是短期资本流入来保持国际收支平衡。这种情况增加了这个国家经济和货币的脆弱性，国内外政治经济形势的任何变动，都有可能使资本流向发生逆转，造成外汇储备枯竭和货币贬值。本国货币被高估，或者汇率机制不合理，这是拉美经济集体滑坡的一个重要原因。
三，人民币币值低估会导致国有资产被贱卖
国家的币值高低和商家给产品定价的高低的道理是一样的。商品的价格定的过高就会产生滞销，商家因为没有生意做会最后倒闭。而商品的价格定的偏低就有可能出现亏本，当然商品的价格低于成本越多，生意就越多，交易量也越大，最后出现的亏损也就会越多，当然这样的亏本生意一直做下去商家就会破产。把商品的价格定的偏低这和一个国家把汇率定的偏低是一个道理的。当然中国制造之所以能够占领世界市场，笔者认为和我们现在的汇率制度人民币被低估有直接关系。我们现在的汇率制度还不是市场化的汇率机制，根本无法形成合理的定价机制。我们的进出口贸易中我们根本不能知道所交易商品的真实价值，所以会存在低汇率补贴出口贸易的局面，低汇率是伴随外汇储备不断增加央行不断投放基础货币，然后由全体国民承受以后通货膨胀的。也就是中国制造的低廉价格是全体国民承受通货膨胀为代价的。
国有银行在改质过程中引入国外战略投资者，国有银行是否贱卖的话题渐渐成了舆论关注的焦点。国有资产是否被贱卖，我认为这和人民币币值是否被低估有直接联系的。目前中国银行银行业几十万亿的银行资产面临改革。而汇率的合不合理直接关系着国有资产是否被贱卖。我们看到银行股改过程中，外资几十亿美元巨资投入后几个月，上市就赚个翻倍的收益。在外资的暴利下，在人民币汇率机制尚且不合理的情况下，只要人民币还没有合理的定价，我们就无法给是否贱卖国有资产下定论。
关于是否贱卖，中华工商时报水皮的观点是：“和市价相比，不论是交行还是建行，不论是IPO价还是此前引入战略投资者的批发价，银行股都被‘贱卖’了。”在证券市场市场价往往代表股票的资产的实际价值。银行股的市值就代表其实际价值，同股同权发行新股就在这一理论上进行的。显然人民币币值的低估是导致国有资产被“贱卖”的主要原因。
四，市场市才是合理的汇率形成机制
前面论证过，无论一个国家货币的高估还是货币的低估都不利于整个国家的经济发展。最合理的是形成能给人民币合理的定价的机制。只有合理定价的汇率形成机制才对国民经济有利，这一观点我们可以在遵守客观规律的前提下，用理论推导获得相同的结论。
证券市场汇率市场均属于市场经济的范畴，用证券市场的理论阐述汇市是更容易阐述清楚的。笔者最近写过一篇《股市可以有不同的估值，不圈钱才是硬道理》的文章，笔者认为其中还是有不少硬道理的。比如股市整体回报率必须高于银行存款利息，这是硬道理。股市必须有优化资产配置功能，这也是硬道理。股市必须有合理的运行机制，而股市的优化资产配置功能，合理的运行机制，必须建立在股市合理的定价机制上。股市合理的定价机制必须是供求关系动态平衡的市场市。总结一下就是：股市要好关键在与证券市场的市场市而不是政策市，市场经济市场市才是硬道理！
同理，我们再来看汇率市场，汇市做为市场经济的一部分，必须有优化资产配置的功能，也是硬道理。而汇市的优化资产配置也必须建立在汇市的价值发现功能上的。人民币汇率形成机制不合理，导致外资大量涌入，外资投资中国楼市可以无风险套利。上海房地产成为中国房地产泡沫的龙头，这也是事实。没有合理的定价机制导致市场的劣化配置，这基本在中国房地产泡沫中得到注解。不合理的汇率形成机制，人民币得不到合理定价。用人民币计我们不知道购买的国外资本的实际价值，也不知道我们的中国制造的实际成本。这就能导致整个国家在对外贸易的市场上进行劣化资产配置，消耗财富。现在以牺牲资源、破坏环境为代价廉价的中国制造，在以后人民币汇率机制合理的时候，我们或许会发现我们所做根本就是亏本买卖。
汇市要形成合理的定价机制，必须是供求关系动态平衡下的机制。而只有市场市才是供求关系动态平衡的机制。只要不是供求关系动态平衡的机制，早晚都会崩溃。显然目前盯住一揽子货币的浮动汇率的形成机制，不是市场市，还不是供求关系的动态平衡。央行一方面通过公开市场操作发行票据回笼货币调控物价；一方面还要维持汇率稳定，这显然是不正确的。随着应外资的涌入，央行不断加大基础货币的投入，同时央行要不断回笼货币，而央行所回笼的货币积累到一定程度，早晚要重新到市场上流通。回笼的货币很类似股市的国有股的不流通，国有股一旦流通就要酿成股灾。回笼的货币一旦流通就会导致供求关系的一旦失衡。会导致人民币由低估到高估的转变，而有可能出现象拉美国家一样的经济危机。
五，汇率机制合不合理，不损害国民利益才是硬道理
前面论证过，无论一个国家货币的高估还是货币的低估都不利于整个国家的经济发展。最合理的是能形成合理汇率形成机制。尽快形成合理的定价机制，然后才能加大开放力度，这才能不贱卖国有资产，不损害国民利益。而随着世界经济一体化进程的加快，中国和世界的贸易量越来越大，只有尽快形成合理的汇率机制，才是保护国家利益的根本。否则人民币低估，会贱卖国有资产；人民币高估，又会削弱出口竞争力。
人民币有升值的压力，这基本已经形成共识。但如果在证券市场上，一个股票未来的预期业绩很好，那么早已经显示在股价上了（股票大涨），在此时要发行新股就要以现在股价作为发行价（同股同权的原则），而不是净资产。也就是说同股同权发行股票的价格是市场市上的价格，股票的市价才代表股票的实际价值。同理，如果在市场化的汇率机制下，人民币有升值的压力，那么在市场上早就显示出来了。但这在目前我们的汇率机制上显示的并不充分。显然在非市场化汇率的机制上，国外资本本来应该用更多的美元换取的人民币，现在只需要很少的成本就能获得，这显然会出现贱卖人民币资产，给外资无风险套利的机会。
我们知道非流通股会随着它的可流通而大幅升值。跟股票一样，人民币资产也会随着她的流通性增强而升值。中国正在进行大刀阔斧的改革，而每一项改革的推进都将推动人民币资产和人民币的升值。在市场市的环境下，人民币升值过程将直接体现在市场上。也就是说市场预计明年美元兑人民币将达到1：7，那么现在反映在市场上的汇率已经接近1：7了(差距应该接近银行利息)。但现在参考一揽子货币的有管理的浮动汇率制度显然达不到这一点。成熟证券市场的价值发现功能是买卖双方根据自己的利益形成的一个合理的价值中枢。可是目前我们的汇率机制只能是国外资本根据他的利益单方做价值发现，而持有人民币的国人在现行汇率机制下基本是无法根据自己利益做价值发现的。在固定汇率和有管理的浮动汇率下，国家所做的是基本上不用为了自己利益而做计算的。这样一旦人民币被低估，国际资本就会投机人民币。近年来我国外汇储备的不断增长就是国外热钱投机人民币的结果。
合理的人民币汇率形成机制应该是供求关系动态平衡的市场市。汇率市场的改革方向应该是市场化，这是许多国家以经济危机为代价换来的经验，希望我们不要再用经济危机的代价来换取这个经验。这也是按照市场经济客观规律，经过层层理论推导最后得出的结果。尽快形成合理的汇率形成机制，随着中国的开放程度的逐渐加大，公平的交易秩序越来越重要，人民币高估低估都会损害国家利益，尽快形成市场化的汇率机制才是不不损害国家利益的硬道理。（首发：新浪财经）
盛世危言：中国能否会出现经济危机？
中国会出现经济危机吗？中国每年经济增长8%、9%,，如果中国经济能够保持这一增速，过几十年中国经济就会赶上美国，在过几十年中国经济就会超过美国。事实会是如此吗？当然不会，中国经济不可能持续以8%、9%的增长速度增长下去，事实证明经济持续高增长也会存在问题。就好象曾经拉美经济中最好的阿根廷一样，开始阿根廷的经济真的增长的很快，外汇储备增长很快，货币稳定，外商大量投资，经济一片繁荣。然而短短几年过后，阿根廷就陷入了严重的经济、社会、政治危机。危机程度之深超出了绝大多数人的预料。银行存款被冻结，经济部长、总统相继辞职。所谓“生于忧患，死于安乐”，中国经济存不存在问题，中国经济能否步拉美经济的后尘？对于中国是否陷入经济危机，还是存一点忧患意识比较好。
中国股市演绎沙滩盖高楼
中国经济基础极其不稳定，而在不稳定基础上的经济高增长，就意味着在沙滩上盖高楼，楼盖的越快，就越容易垮踏，而盖的越高，以后跨踏造成的危害就越大。为什么说中国经济如沙滩上盖高楼，基础极其不稳定呢？关于这个问题，首先从中国股市的危机中我们就能看出个大概。中国股市一度被称为中国特色的证券市场，而这个中国特色的证券市场在2000 年上证综指涨幅高达51.7%；深证综指涨幅达58.1%。涨幅位居世界各主要市场前列。而在2001年以后的持续五年的下跌中，将以往的成绩全部抹杀，股指从最高点2245.点跌至最底点998点，一跌竟跌出八年的新低，整个市场亏空一万多亿，出现了证券市场全输局面。
当然股市只是中国经济沙滩上盖高楼的一个范例，另外有着13万亿银行存款的银行业，有着15万亿的房地产市场(房地产市场上抵押的不动产市值10万亿,个人信贷持有不动产市值4万多亿,这还不算现有房屋持有量十几万亿)，其基础都是不牢固的，还有支撑国经济高速增长的外商投资和出口贸易，也都是不可靠，这些都可能是股市沙滩盖高楼的翻版。
房地产市场存在沙滩盖高楼隐忧
拉动中国经济增长的“三驾马车”主要是出投资、外贸、消费，投资中又以房地产的投资和外商投资占主要地位。如果中拉动中国经济的房地产，出口贸易和外商投资出现问题，那么整个中国经济将产生巨大的变化。
没有一个国家的房地产业为国家经济增长的支柱产业。知识密集型的高科技产业，才是支撑一个国家经济可持续发展的支柱产业。但中国却是以房地产为国家经济发展为支柱产业的。可是我国房地产行业的发展，对GDP5%左右的贡献,投资比重已占全国投资规模之首。在全国各大城市，尤其是北京、上海、广东这样的经济发达地区，2003年北京房地产投资占总投资的55.6%，占GDP的比重在25%以上。房地产业已经越来越成为地区和中央财政收入的重要来源之一。而于此同时房地产泡沫也逐渐形成。中国房地产无论从房屋空置率，还是银行贷款中房地产占款比例，还是人均收入和房价之比看均超过国际警戒线。房地产企业平均资产负债率是72%，最高达到94%。显然中国的房地产业是存在着泡沫的。房地产泡沫不仅会导致经济过热，而且严重地威胁着长期的经济稳定。一旦房地产泡沫破裂，那么以房地产为拉动的经济增长将嘎然而止。房地产泡沫导致经济萧条已经有过先例，如日本20世纪90年代初、东亚各国1997年之后，都曾经在房地产泡沫破灭以后陷入了长期经济萧条。
目前中国房地产之所以能够支持目前的高价位显然和中国人民币升值有着巨大的关系的。如果人民币一旦失去了升值的动力，不再有增量外资进入房地产，那么中国房地产也就该见顶回落了，国民的那点收入是不可能维持如此高的房地产价格的。
进出口贸易存在沙滩盖高楼隐忧
能令中国出现经济危机的还有目前的外商投资和出口贸易。中国的进出口的规模占GDP的比重已经超过70％，对外资这么高的依赖度，这是很危险的。一旦在中国的外商投资大规模撤出，或者出口贸易出现什么问题，那么中国将面临大规模的失业浪潮，而这一问题很可能伴随着人民币汇率的变动而成为事实！国外企业在华投资，随时可以很容易的撤出的。由于中国的土地制度，许多外企在华的投资，很多外资甚至不投资建设厂房，而是通过租用厂房的方式，有的规模小的外资公司其用车都是租的（随时准备撤退），许多外资的投资时间一般也就几年到几十年，所以说现在中国经济目前的所依赖的外商投资增长模式是很不可靠的。（别以为中国的廉价劳动力有什么优势，要知道世界上和中国有着一样廉价劳动力的不仅仅只有中国，还有印度等国家。一旦经济危机来临，优势将不是优势。）中国的出口贸易和外商投资一旦因为人民币的汇率产生较大的变动，都会导致进出口贸易巨大的动荡。中国必须尽早建立起依靠内力发展的经济模式，证券市场市场化改革迫在眉睫。股市关键不是单单的解决股权分置，而是由政策市向市场市的转轨。而令人担忧的是目前的股改根本没改变中国股市政策市的本质。
中国市场经济的主要问题：市场居然没有价值发现功能
我们搞的是市场经济，市场经济的基础功能是价值发现，其次才是优化资源配置。所以合理的汇率形成机制，合理的股市运行机制，必须要有价值发现功能。而市场的价值发现功能必须建立在供求关系动态平衡的市场市里。可是中国很多的市场并不是市场市，包括股市、房市、汇市甚至更广泛的医疗、电信、铁路等。
中国经济的问题多源于不能给人民币合理定价的汇市上，如外资推动的房地产，如占GDP70%的进出口贸易，还有靠“28号令”支撑在1200点的中国股市。我们知道汇市是给人民币合理定价的市场。和物体只有一个质量值一样（物体不可能同是是2千克又是3千克），在一个时间内人民币也必然只能有一个合理的价值水平。于是给人民币定价的汇率机制必然要合理的当然合理的定价机制是市场市，因为价值发现功能原本就是市场的基础功能，只有市场市才是供求动态平衡的机制。
无论什市场都是要有价值发现功能的，包括股市、期市、汇市。成熟市场的做空机制，期市资金放大20倍和汇市资金的放大200倍(最高可以到达账户现有资本的400倍)都是为实现市场的价值发现功能。而中国无论是股市的政策市、没做空机制，还是中国汇市只能实盘交易的盯住一揽子货币有管理的浮动汇率，都不是为了实现市场的价值发现功能。市场居然可以没有价值发现功能？人民币汇率机制持续不合理，高估或者低估，将导致整个国家经济危机。这已经在拉美经济危机、东南亚经济危机中领教过了。而如果我们的汇率机制一旦不能形成合理的定价，人民币币值出现偏离（现在应该是低估），就会给国外资本留下获利空间，而国外货币投机商在汇率市场的资本是可以放大200倍甚至400倍来实现价值发现功能的。注意，这个机制足以搞跨任何一个不遵守市场经济客观规律国家的，泰国如是，墨西哥如是，阿根庭也如是。所以我们的人民币汇率不可能长期偏离其实际价值，当市场力量战胜政府力量的时候汇率机制就合理了！人民币币值偏离的越大偏离的时间越长亏空的也就越多。当然我们看到中国外汇储备连续两年以1000亿多美元增长后，05年更是增长了2000亿外汇储备，就不应该奇怪了。
中国银行改革引人国外战略投资者，国有资产被“贱卖”，中国民企海外上市的超凡表现等种种迹象都表明，人民币币值的确被低估，甚至严重低估了，汇率市场没能实现人民币的价值发现。去年高盛认为人民币至少被低估了20%；澳大利亚财政部认为，人民币可能被低估了15%-30%。如果我们按高盛的至少人被底估了20%算，那么中国现在8189亿美元的外汇储备就意味着在以往的交易中亏空了13000多亿人民币，要知道中国银行的存款才也就14万亿！
目前的房地产泡沫之所以能够坚挺不破灭，中国制造之所以畅销全世界，外资之所以青睐中国视中国为最佳投资地，显然都是得益于人民币币值低估，就连去年7月21日人民币升值2%后股市的走强和目前出台“28号令”后股市的持续上扬，也都是得益于人民币的币值低估。可见如果目前中国加快人民币市场化汇率改革，实现人民币的价值发现功能。那么无疑将对中国经济产生很大的冲击。但是如果改革缓慢以后的损失将会更巨大。
如果人民币继续在不合理的汇率机制，短时间内中国经济表面上继续欣欣向荣，外汇储备仍旧会不断增加，就好象05年外汇储备一年竟然增加了2000亿美元，要知道中国直到2001年的外汇储备也才只有2000亿美元。但我们的损失将会越来越大，外汇市场国外资本可以200倍放大的价值发现机制，就一直套利下去，直到市场战胜国家。不排除有一天中国经济象繁荣的阿根庭经济一样瞬间崩溃！我们应该注意，发生在许多国家经济危机都是因为汇率机制不合理（没有价值发现功能）导致国民财富流失导致的。
汇市机制不合理可能引发中国经济危机
中国的出口贸易和外商投资，以及中国的房地产业，证券市场，都可能受人民币汇率的变动而产生深刻的影响。2003年当美国、日本等国家要求人民币升值的时候，中国选择的是人民币不升值。而在以后05年7月21日的人民币汇率改革中选择的也是小幅度升值2%，为什么人民币不能大幅度升值呢？因为中国对外的依赖程度太大，无论出口贸易和外商投资都会受到巨大的影响。我们现在经济的不合理汇率机制就好象吃大烟一样，继续低汇率吸引外资就象继续吃大烟一样感觉就会很好，但身体会不断恶化，吃大烟舒服的时候没有人想戒烟的。如果早一天开始戒烟（尽早实现汇率市场化），那么就会早受苦，但早戒掉大烟身体早恢复。中国经济就面临这样的处境。
中国近年来的经济持续增长，是以牺牲能源破坏环境为代价的。同样生产一个GDP中国的能耗是印度的2.8倍，美国的6倍，是日本的7倍。中国建国几十年来对不可再生资源的消耗，要远远超过以往几千年的总和。几十年来对环境的破坏已经达到了历史顶峰，全国3亿人饮水受污染，七大水系全部受到污染。而这些在市场经济中都应该作价的。中国还有多少能源可以消耗，还有多少环境可以破坏，中国还有多少人民币资产可以贱卖，没有价值发现的汇率市场，总有一天会从价值低估不得不变成价值高估。那时进入中国的资本就会疯狂出逃，那么将对存有隐患的中国经济一次釜底抽薪。目前，政府“明摆着”要负担的债务是2.2万亿元国债、2286亿美元外债(约合1.8万亿元人民币)，占国内生产总值的30%。加上地方政府债务，乡村一级超过1万亿元，县一级是6万亿元，省市一级是2万亿元(三者都是较保守估计)，以及必须由财政支付的7.3万亿元养老金缺口，政府的直接债务累计达20.3万亿元，占国内生产总值的150%，远远超出60%的国际警戒线。显然目前的繁荣是在透支国家信誉的。在汇率市场上中国是在以国家信誉透支力量于市场较量。一旦较量失败将是中国经济危机爆发之时。庞大的政府债务与不断滋生的金融风险正成为国家不堪负载之重，而目前中国没有价值发现功能的市场经济，没有价值发现的汇率机制，无疑将会推倒多米诺骨牌的第一个骨排，最终引发中国的经济危机。 经济危机，或许是危言耸听，但居安思危还是必要的。中国经济大秩序也是的确存在问题的！（首发：搜狐财经）
以下转载一篇关于外资在中国的文章，笔者认为这和中国的汇率机制不无关系！
触目惊心：外资对中国市场的控制（作者不详）
如果这种事情发生在美国，我们会看到什么样的反应？
据商务部《2004跨国公司在中国报告》显示，在轻工、化工、医药、机械、电子等行业中，跨国公司子公司所生产的产品己占据国内1/3以上的市场份额。 据《中国产业地图》（中国并购研究中心）一书指出，中国每个已开放产业的前5名都由外资公司控制，在中国28个主要产业中，外资在21个产业中拥有多数资产控制权。 啤酒行业：60多家大中型企业只剩下青岛和燕京两个民族品牌，其余全部合资； 玻璃行业：最大的5家已全部合资； 电梯行业：最大的5家均为外商控股，占全国产量的80%以上； 家电行业：18家国家定点企业中11家合资； 化妆品：被150家外资企业控制； 医药行业：20%为外商控制； 汽车工业：外国品牌占销售额90%！ 在感光材料行业，美国柯达于1998年仅出资 3.75亿美元就实行在华全行业并购，2003年又收购了乐凯20%国有股，已占有中国感光材料市场至少50%的份额，富士公司对中国市场的占有率超过25%。 据国家工商总局调查：美国微软占有中国电脑操作系统市场的95%，瑞典利乐公司占有中国软包装产品市场的95%，法国米其林占有中国子午线轮胎市场的70%；在手机行业、电脑行业、IA服务器、网络设备行业、计算机处理器等行业，跨国公司均在中国市场占有绝对垄断地位。 在高科技领域：如手机行业，由于本土企业上游技术、关键零部件乃至生产线大部分从跨国公司购买，跨国公司早已从中赚够了。近期跨国公司开始采用低价策略，挤压国内手机厂商的利润空间，意在赶尽杀绝。国内手机行业除了自有品牌外没有核心部件的核心技术，2005年以来全部亏损，市场占有率严重萎缩，纷纷退出市场。 在流通领域，占有主导份额的大型超市领域，外资控制的比例已高达80%以上，中国零售企业只能在中低端市场经营。随着外资的延伸，低端市场也将面临逐渐萎缩的危险。零售业是最能吸纳劳动就业人口的领域，竟然也任由外国的“资金密集型”企业前来掌控，真是走火入魔。业内有人指出：流通渠道可以控制工业命脉，如果放任外资企业占领我国的流通渠道，中国的企业终将沦为国外流通企业贴牌产品的加工车间。
