爱华网通道业务被挤压 集合信托产品收益率继续走低 信托规模一路高歌，却难挡收益持续走低。
用益信托数据显示，今年以来集合信托产品的平均预期收益率已经连续4个月下降，从今年1月份的9.17%下降到5月份的8.5%左右。 其中，5月份集合信托平均预期年收益率为8.51%，环比下降了0.49%，同比下降达0.92%，集合产品的整体收益率水平呈现下降趋势。 “主要受当前监管趋严以及信托制度红利消失的影响，整体金融环境迫使产品市场化趋势更加明显，特别是券商、基金、保险等资本的进入，打破了分业经营模式，给信托公司业务带来冲击，也使信托产品收益下降。”信托网研究员周雪梅告诉《中国经营报》记者。 随着业务模式被挤压，近期不少信托公司纷纷开始抢占短期理财市场。对信托公司来说，创新多元化的业务模式是其生存的不二法则。 一些金融机构为了抢客户，采用低技术含量的价格战吸引融资方，使得行业整体收益下降。 业务空间挤压 今年前5个月集合信托整体收益率水平走低并非偶然，其中来自外因的冲击较大。 “在券商、基金纷纷进来以后，信托门槛被放低，有些券商为了扩大业务规模，往往免费为融资人做通道业务，以争夺客户资源。”某信托公司人士表示。 相比信托公司平均4%的渠道费用，以平均2亿元的融资规模计算，通过券商融资，不收取通道费用后收入将直接减少800万元。“券商收入减少，对融资人来说，付出的费用少了，相比信托公司可能更愿意选择信托以外的金融机构，对投资人来说，收益自然不会上涨。”上述信托公司人士说。 记者了解到，按照信托原理，信托公司的收入包括信托管理费和业绩报酬。在实际业务中，信托公司通过控制投资者收益，将部分信托收益作为信托公司收入来源。融资方为融资支付的费用包括如下部分：信托收益（投资者的报酬）、信托公司管理费及业绩报酬、托管费用。 “为了快速融得资金，融资费用一般较高，而信托公司只需支付给投资者相对低廉的收益，其差额便是信托公司的‘超额收益’。”普益财富信托研究员范杰说。 这种超额收益的前提是金融机构的分业经营，但在当前背景下，分业经营正在面临挑战。 此前，监管层对证券公司、期货公司和基金管理公司都出台或更新了其代客理财业务的纲领性文件，这些文件核心内容是承认金融机构资产管理业务的合法性（如《期货公司资产管理业务试点办法》），放开以前对资产管理业务的某些限制（如《证券公司定向资产管理业务实施细则》取消限额定向资产管理产品“双十”的限制），以及拓展金融机构资产管理业务的投资空间（如《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》将基金公司的业务拓展至产业市场）。 范杰告诉记者，对于保险行业来说，监管层没有直接允许保险公司发行资产管理计划，而是通过将保险资金的投资范围扩大至金融衍生品、股指期货等新领域，并放宽其在原有领域的投资限制。“保险资金的投资范围得到拓展，实际上扩大了其代客理财的投资范围。” 上海一家信托公司人士表示，在此背景下，信托公司的业务必然受到挤压，特别是一些金融机构为了抢客户，打破原来的规则，采用低技术含量的价格战吸引融资方，使得行业整体收益下降。 该人士认为，信托公司的最大优势在于其“全牌照”，在分业经营背景下可以横跨涉足资本市场、货币市场和产业市场等多个领域。“但是混业经营以后，信托不再是唯一的通道，可以说融资环境更加市场化，却也导致产品收益持续走低。” 创新短期理财 信托公司抢占短期理财除了原有通道业务被挤压考虑外，更多基于房地产、基建类等高收益受政策监管缺少投资机会的考量。 “和银行理财产品一样，信托公司也纷纷开始创新产品模式，印象中很多人都认为银行发行理财产品比较多，但是对整个金融资产市场来说，并没有规定信托公司不能发行短期理财，而且现在很多客户也有需求，短期理财会是信托公司创新的一个业务。”北京一家信托公司人士表示。 记者了解到，目前包括中融信托、中信信托、平安信托在内的多家信托公司，纷纷推出了周期不到一年的短期理财产品。 以中融信托一款名为“中融-汇聚金1号货币基金集合资金”的信托计划为例，该计划存续期为10年，2012年初成立时封闭期为180天、270天和360天。进入2013年后，中融信托发布公告调整该产品的封闭期和收益率，其中封闭期的单位增加了7天、14天、30天、60天、90天的选择。 对此，上述北京某信托人士表示，这些短期产品的周期一般为3～6个月，和普通产品相比，这些产品认购金额比较高，一般300万元起步。“和银行等机构的短期理财产品相比，这些信托计划的收益率一般要高出1～2个百分点，基本上是根据客户需求特别订做的，主要为聚集一些核心客户资源。” 用益信托研究员颜玉霞认为，信托公司开始抢占短期理财市场，一方面是通道业务被其他金融机构挤压后的创新之举，更多的还是基于当前房地产、基建类等高收益频频受到政策监管，缺少新的投资机会。 不过，对信托公司来说，开拓新业务领域，虽然高于银行短期理财收益，却在一定程度上拉低信托产品的整体收益水平。 颜玉霞补充说，目前周期在一个月至半年期间的信托产品，一般收益率在4.5%～6%，此前，信托产品最低收益也在7%以上。“一般存续期在一年，很少有半年期产品，现在信托公司推出的短期产品，赢了市场，却拉低了整体收益。” 在颜玉霞看来，去年年中两次降息后，信托产品收益率就已经呈现下滑，今年以来市场资金面更加宽裕，这种下行趋势也更为明显，长期看，信托或将难以摆脱收益率长期走低的趋势。
