2017年美元汇率趋势 巨额贸易逆差为何没成为问题?美元化趋势的解释



透视美国巨额贸易逆差与经济增长并存的合理性

 

刘建江

 

(华中科技大学经济学院  430074;长沙理工大学经济学院 410076)

 

摘要:美国巨额贸易逆差既是美国经济增长的内在的需要,也对美国经济增长做出了贡献,亦非美国失业率上升的根源,从而巨额贸易逆差与经济增长、低失业率长期并存。而美元的特殊地位和美国独特的进出口商品结构,以及跨国公司内部贸易和不同统计口径所得逆差数据的差异,也分别从不同侧面解释了美国经济增长中存在巨额贸易逆差的合理性。不过,虽然巨额贸易逆差暂时未阻碍美国经济增长,但我们必须重视其未来潜在的风险。

 

关键词:巨额贸易逆差  经济增长  低失业率  美元化  跨国公司

一、问题的提出:美国巨额贸易逆差与经济增长并存

    

二、从巨额贸易逆差对美国经济增长的贡献看二者并存的合理性

三、从贸易逆差对失业率的影响来看二者并存的合理性

   

四、从美元的特殊地位看二者并存的合理性

由于美元是世界最主要的储备货币,这种独一无二的特殊地位,使得全球出现了美元化(dollarization)趋势。例如,美国2001年的货币发行量就达7.8万亿美元,比上年增长12.75%。但是,在国内流通的只有6000亿美元,其余的被其他国家和地区的金融机构、企业和个人持有。这种态势,使得美国可以从中获取巨大经济利益:

一是获取“铸币税(seigniorage)”。从几乎无成本的发行美元这种国际货币中获得了大量的利润,即“铸币税”。据估计,掌握在世界各国居民及财团手中的美元,可使美国每年得到100亿至150亿美元的好处。

二是享受“无泪赤字(tearless deficit)”。世界需要美国通过贸易逆差以输出美元来为世界提供交易手段或清偿能力。美国可以拿着源源不绝的用印刷机印出来的美元到世界各地进行采购,扩大国内的预算赤字和贸易赤字,被高估了的美元价值使得美国不但将广大发展中国家生产的最优良的商品集中于美国,而且从中获取了巨大的经济利益。这也即所谓的“无泪赤字”。

日本学者吉元川忠(2000)曾经对20世纪80年代前半期日美贸易关系进行了研究,他认为,日本是将自己贸易顺差所产生的剩余资金注入到美国,美国则利用这些资金维持市场繁荣和日本商品的进口,这又反过来刺激了日本贸易顺差的膨胀。说得极端一些的话,日本用自己的钱买自己的产品,并把这种现象当成了贸易顺差。当前,中国也购买了多达1900亿美元的美国债券,克鲁格曼(2003)强调,这是美国支持其贸易赤字的主要方式之一。

三是转嫁风险。其他国家所持有的大量美元储备,承担了巨大的贬值风险。美国政府可以通过将美元贬值的方法,使它事实上免除大量债务。例如,中国的外汇储备到2005年9月底达到7690.4亿美元,其中60%为美元储备。而2002年以来,美元贬值幅度(相对于欧元)超过40%,如果用欧元衡量,我国巨额外汇储备的潜在损失是惊人的。

四是用货币影响他国政策。美元的独特地位使得美国事实上成为各国中央银行和汇率的决策部门,美国可以通过美元波动来影响他国币值波动获取福利。比如,1985年,在美国主导下,通过了“广场协议”强迫日元升值。当前,美国又不断向人民币施加压力,要求人民币升值。

正由于美元的特殊地位,使得通过贸易逆差“出口”的美元又几乎通过资本与金融账户“进口”。表2的数据显示,美国经常项目逆差是巨大的,但是,资本与金融项目的顺差也是巨大的,两相抵消,1999-2004年,美国也仅有395亿美元的赤字。这也一定程度上支撑了美国巨额贸易逆差。

表2  1999-2003年美国经常项目和资本与金融项目差额对照表   单位:亿美元

资料来源:笔者根据美国国际收支表(htpp://www.bea.doc.gov/di/home/bop.htm)计算整理。

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五、从美国进口商品结构的特性看二者并存的合理性

从美国商品贸易的结构分析,美国贸易逆差表现为三个方面:

一是资源性逆差。石油进口一直是美国贸易逆差中最大的单项商品。2000年,因油价上涨,美国仅石油进口额即高达1200亿美元,加上石油制成品价格同步上涨因素,使美国贸易逆差额陡增,这被认为是美国当年外贸逆差突增1000亿美元的主要原因(宋玉华,2002)。美国商务部统计局的数据也显示,2002年美国进口石油价值1034.74亿美元,比2001 年的891.31亿美元净增加143.43 亿美元,使美国在石油进口方面的贸易逆差达到了931.69亿美元[1]。2004年以来,由于原油价格持续大幅度上涨,10月21日纽约原油期货收盘价达到54.47美元,2005年3月这一价格一度达到58.25美元。作为世界上最大的石油进口国,则此项逆差也将大幅度上升。不过,基于比价不合理和贸易条件动态变化等因素,J.Morisset(1997)估计,原材料出口国每年损失的外汇收益达1000亿美元之巨,这部分逆差,显然是美国人所愿意承受的,而且也是必须承受的。

二是补偿性逆差。大量的劳动密集型制成品,如各种轻工产品、纺织服装产品和各种技术含量相对较低的机电产品的进口,弥补了美国大众对基本消费品和国民经济对部分生产资料的需求,这类商品进口是对美国经济体系的必要补充,由此造成的逆差是补偿性逆差。这显然对美国整体经济的运行是有益的(宋玉华,2002)。一些学者认为,美国正是在充分利用国际贸易中所产生的资源转移效应基础上,即利用本国高科技资源优势换取别国的劳动力和自然资源,成功地实现了其经济发展从所谓“工业社会或后工业社会”向以知识为基础、以科技创新为主要动力的“新经济”形态的转变。

三是竞争性逆差。集中于一些技术密集型和资本及技术密集型产品,主要是汽车及零部件、半导体、日用电子产品等。主要是美国与欧盟、日本之间的逆差,这种逆差算起来才真正对美国的经济利益有所损害。这是由技术与产品的多样化、国际分工格局及各国产业结构和竞争力等原因所造成的,从某种程度上说,反映了美国国际分工地位的高级化以及产业内贸易的大幅度发展。不过,跨国公司内部贸易因素,是这部分贸易逆差扩大的一个重要因素。


[1] http://www.census.gov/foreign-trade/ Press-Release/ current-press-release /exh9.txt,2003.

 

  

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