爱华网系列专题：《破解捆绑资本的模式和方法：资本的雪球》
在研发策略方面，埃克森美孚的经验也值得我们借鉴。埃克森美孚很重视对技术的经济评估，在选择研发项目时，重点突出对具有独立知识产权的技术的研究。埃克森美孚的研发资源合理分配到两个方面，一是可以应用于生产经营，在短期内能够产生经济效益的新技术研究；二是对公司和行业有深远和持续影响的突破性研究。埃克森美孚以严格的程序运作，确保分布于世界各地的每项业务都融合了最新的技术。此外，埃克森美孚非常重视员工的培训，结合新技术推广和使用安排，制定了长期和严格的员工培训计划，以便能将最新技术迅速应用到生产过程中。 资产要具有流动性 表2?5列出了中石化与国外著名石化公司在行业低迷期的比较数据。 表2?5行业低迷期时，国内外石化公司平均周转率比较 项目中石化埃克森（合并前）壳牌BP阿莫科美孚（合并前） 流动资产周转率1?85?23?73?65?0 总资产周转率0?71?10?80?81?1 存货周转率6?711?311?413?417?9 注：流动资产周转率=产品销售收入/平均流动资产；总资产周转率=产品销售收/平均资产总额；存货周转率=销货成本/平均存货。 通过对比可以看到，中石化与合并之前的埃克森相比，其总资产周转率要低36%，流动资产周转率低65%，存货周转率低41%。尽管近年来，中石化的周转率有所提高，但与国外企业相比，还是存在差距。国外企业保持高周转率的原因之一还在于充分利用市场渠道。比如埃克森（合并前）、壳牌、BP阿莫科等公司都非常重视产品的销售，在保证自产货物顺利销售的同时，还从事原油、天然气和油品的转手贸易。以BP阿莫科公司为例，当原油销量为229Mt时，它实际原油产量只有104Mt，贸易量是其实际产量的2?2倍；当油品销量为240Mt时，其实际油品产量只有141Mt，贸易量是其油品产量的1?7倍。 根据公式：存货周转率=销售成本/平均库存或存货周转天数＝360/存货周转率，可知：存货周转率提高，表明存货的使用效率提高，存货积压的风险降低，资金流动性改善。国外公司的存货周转率一般为11~18，我国企业比国际均值低。 表2?6列出了中外石油企业在负债和变现能力方面的比较。结合数值，我们作如下分析： 表2?6中外石油企业主要负债情况及变现能力比较 项目中石化埃尼埃克森（合并前）壳牌
资产负债率（%）57?557?950?847?6 借款/占用资本（%）46?735?316?219?3 长期借款/借款（%）61?147?751?643?7 流动比率1?161?020?910?73 速动比率0?890?840?620?53 注：资产负债率=负债总额/资产总额×100%；借款=长期借款+短期借款；占用资本=长期借款+短期借款+权益资本。 （1）资产负债率＝负债总额／资产总额×100%。资产负债率反映的是企业全部资产中有多大比重是通过借贷来获取的。企业资产负债率的安全值为60%。国外石化公司的平均负债率在47%-50%之间，中石化的负债率为57?5%，说明负债风险处于可控范围之内，但国内石油公司的风险比国外的巨头要高。 （2）根据流动比率和速动比率的定义，即流动比率＝流动资产/流动负债，流动比率是衡量借款人短期偿债能力的常用指标，它表示的是借款人在短期债务到期前将资金转化为现金来偿付债务的能力。一般情况下，流动比率越高，说明借款人短期偿债能力越强。流动比率的下限为100%，当流动比率等于200%时较为适当。速动比率也是检验企业短期偿债能力的一个有效指标。它是企业速动资产与流动负债的比率。企业的速动比率至少要维持在1以上才算是具有良好的财务状况。根据前面的分析，国外跨国公司在行业低迷期的流动比率为0?73~0?91，速动比率为0?53~0?62，说明行业的流动比率和速动比率都不高，整个行业都有待提高短期偿债能力。 在行业低迷期间，我们通过财务报表进一步分析各企业的负债，发现：中石化借款与占用资本的比例比埃尼高出了近12个百分点；长期借款占总借款的比例，中石化比埃尼高出了13个百分点；若与埃克森公司（合并前）相比，中石化借款与占用资本的比例比埃克森（合并前）高出了30个百分点，长期借款占总借款的比例比埃克森高出了10个百分点。可知，中石化的借款比例过高，尤其是长期借款的比例过高，这样会导致利息负担沉重，每年还本付息压力较大，这种状况制约了公司的发展后劲。
