爱华网系列专题：《破解捆绑资本的模式和方法：资本的雪球》
2006年1月4日，商务部、证监会等五部委联合发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，明确规定：境外战略投资者可购买已股改上市公司的股份和股改后新上市公司的股份。投资者应严格遵守行业禁入和投资比例限制。同时还规定，外国战略投资者首次取得的股份比例不低于该公司已发行股份的10%，取得的A股3年内不得转让。 2006年8月10日，商务部、国资委、国税总局、证监会、国家外管局和国家工商行政管理总局共同签发的《关于外国投资者并购境内企业的规定》正式公布，自2006年9月8日起施行。这是对2003年3月发布的《外国投资者并购境内企业暂行规定》（共26条）的一次重大修订。这一规定进一步明确了上市公司引入外资战略投资者的操作。 2006年9月，证监会颁布的《证券发行与承销管理办法》对战略投资者有了新的限制，规定只有首次公开发行股份超过4亿股才能引入战略投资者，战略投资者的持股时间必须在12个月以上。而且，有战略投资者参与配售的发行主体，在发行完成后无持有期限制的股票数量不得低于该次发行股票数量的25%。 另外，国家政策对于引进战略投资者也有一些限制条款，主要表现为:①数量限制。如:银监会在制定中资银行引进境外战略投资者的准入条件时，就规定每家外资银行入股中资银行的数量最多不能超过两家。②保护条款限制。战略投资者的引入，不得与目标企业的经营业务有着直接或间接的业务竞争关系。③入股比例限制。比如:外资银行作为中资银行的战略投资者，其联合控股不得超过25%，单个战略投资者持股不得超过20%。 战略投资者的选择 选择战略投资者时，主要从战略目标、企业能力和战略资源等三方面进行考虑，如果所选择的合作伙伴能在以下三方面达成最佳匹配，即在目标上一致、在能力上互补、在资源上共享，则这样的合作伙伴，无疑将是最佳的战略投资者。 一、基于战略目标的选择 目标和经营战略决定了未来的发展方向，因此基于目标和战略来选择战略投资者是首先考虑的要素。
企业的发展目标和战略决定了企业的发展方向。如果一个企业实行扩大生产规模、提高市场占有率、拓宽经营领域的经营战略，而另一个企业是实行以开发新技术、拓宽产品链、生产高附加值的产品的经营战略，则前者适宜组建横向一体化企业集团，而后者则适宜组建纵向一体化企业集团。 企业制定了目标或者战略后，需要组织战略资源，寻找培养实施该战略的能力，这时企业就需要考虑建立新的战略转换模型，确立新的战略内容。而引入战略投资者，将有利于引入先进的技术和管理模式，共享战略投资者的市场运作经验和战略资源，保障企业目标的完成。所以，引入战略投资者应以目标为导向，选择那些最有利于实现企业既定目标的企业作为战略投资者。 二、基于企业能力的选择 相对资源而言，企业调配资源的能力也非常重要，这种能力主要包括： （1）战略规划能力。从组织结构上看，这种能力主要存在于企业决策层，内容一般包括设定战略意图的能力、战略性决策的能力、识别组织所需的战略性资源的能力、评价战略环境的能力、中长期计划的能力等。不同的行业对战略规划能力的要求不同。比如，对于房地产行业，这种能力还包括地块价值的识别能力、可行性研究的能力、识别市场需求的能力、建立核心业务的能力等。 （2） 资源整合能力。资源整合能力对于资源密集型企业来说尤其重要。比如，房地产企业可以被看做是“系统集成商”，是把资金、土地、设计、工程、物业管理、环境等多种因素组合成产品的组织。相对于战略规划能力，资源整合能力处于战略实施的层次，主要表现为管理整合与资源知识整合。 （3）创新能力。创新是企业真正的核心竞争力所在，是企业生命的源泉，是一种虚拟的生产力。创新包括的内容很广泛，如技术创新、产品创新、工艺创新、知识创新、管理创新、制度创新、文化创新等。企业提高创新能力的关键，是要从观念和制度上为企业的创新服务，创造鼓励创新的环境氛围。观念创新是创新的源泉，而制度创新则是为了更好地发挥人的创造力。
