爱华网系列专题：《破解捆绑资本的模式和方法：资本的雪球》
（三）主角之三：捍卫第一大股东地位的武汉国资公司 鄂武商的第一大股东为武汉市国资委下属的武汉国资公司。除了鄂武商，武汉国资公司还是中百和中商的大股东，分别持有三家公司17?23%、11?04%和47?34%的股份。为增强对资本的控制力，武汉市场国资公司组建了武汉商业集团，由多元投资主体组成，目标是优化资源配置，发挥这三家上市商业公司的协同效应。武汉国资公司的关联公司亦持有三家商业公司的少量股份。武汉商业集团的组建意味着一家总资产近百亿元的商业航母的诞生。 二、战略投资者如何争夺控股权〖*2/3〗 （一）选择目标 鄂武商之所以被银泰系选为目标，主要原因是鄂武商的第一控股股东持股比例较低。在银泰系收购之前，鄂武商的第一大股东持股比例低于30%，股权分布较为分散，这为银泰直接通过二级市场举牌收购取得控股地位提供了可能。 （二）投下诱饵 2004年鄂武商新管理层上任后，在当年把坏账一次性提足，造成当年年报巨亏。相应的是，账面利润大亏的鄂武商，股票二级市场也大跌。2005年初，鄂武商的股价持续下跌，一直跌到了2?02元。在这种背景下，银泰系认为介入该股的最佳时机已经来临，它以武汉商业战略投资者的身份，加快了与第一大股东武汉国资公司的接触。 2005年2月，作为武汉市市属3家商业公司控股股东的武汉国资公司，开始着手与中国银泰方洽谈合作。双方协商由银泰和国资公司共同成立合资公司，国资公司以股权作为投入，银泰投入现金，以合资公司为平台对武汉中商旗下的SHOPPING MALL公司进行资金支持。这样，银泰正式以战略合作伙伴的身份参与了武汉商业重组。 2005年4月，双方合资成立了武汉银泰系商业发展有限公司（下称“武汉银泰”）作为合作的平台。根据证券市场周刊的报道，双方合作的基础为“保持国有资本在武汉商业的主导地位，银泰系只做二股东”。这种承诺令武汉国资委吃了一颗定心丸，银泰自2005年7月就开始的一系列对G武商的增持行为，并没有引起武汉国资委的重视。至G武商股改前，银泰与武汉国资分别持股13?11%和29?75%，双方持股量悬殊，合作的双方相安无事。通过武汉银泰这一平台，银泰先后共借给武汉国资3500万元，解决了SHOPPING MALL（即大型购物中心）的开业资金问题。 引发冲突的导火索发生在股改之后。经过股改，局势发生了突变，银泰与武汉国资的持股分别变为了14?72%和17?23%，持股差距大幅缩小。原来的第二大股东，将很有机会取代原来的第一大股东。 自古以来商场如战场，兵不厌诈。为了不打草惊蛇，银泰方散布烟幕弹，公开表示银泰是作为战略投资者被引进到武汉的，准备参与武汉市国企改制及商业整合，无意于成为第一大股东。银泰方欲盖弥彰的举动，本应当被武汉国资公司所警觉和识破，可惜国资方仍然信奉当初的承诺，并不知道一场股权争夺战已经兵临城下。 （三）隐秘行动
随着时局的发展，银泰控股鄂武商的真实意图逐步显现。但它的行动仍然是非常隐秘的。银泰系主要是通过下属的银泰百货，收购法人股和二级市场上的流通股，打算连续购买鄂武商的股份，直至获得实质的控股地位。 截止2005年9月30日，银泰系下属银泰百货的持股数占到了3?522%，逼近5%的举牌底线。到了2005年12月底，银泰百货连续4天以平均3?47元/股，共2 296?28万元的资金购入鄂武商748?36万股，相当于1?475%的股份。加上之前所持的股份，银泰百货已掌握武商A总股本的4?997%，差0?003%即可达到5%的举牌底线。 2006年1月，银泰系首次举牌鄂武商，持股比例达到9?44%，成为鄂武商的第二大股东。就在首度举牌两天之后，银泰系与9家非流通股股东签署股权转让协议，银泰系持股比例增至13?11%。不到半年时间，银泰系持股比例增加了近10%。
