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系列专题：《世界经济危机和应对措施：崩溃已经来临》
历史上最大的投机泡沫 让我们一起回到2000年。当时，人们对于金融市场充满信心。因特网、信息和通讯技术被认为是保持经济持续增长的关键。经济学的规律似乎已经不再适用了。 当时，许多新兴企业，如雅虎、亚马逊、priceline.com和eBay的股价已经达到了一些传统企业（如西门子、戴姆勒·克莱斯勒、可口可乐）的五倍。而今天，这些企业中有很多不是已经倒闭就是股价经历了大幅下跌。你还记得Dr.Koop.com、Furniture.com、Webvan和体育品牌贝克尔（Boris Becker）的体育商品门户网站吗？当新经济的投机泡沫破裂时，至少应该会发生全球经济的严重倒退现象（即使还没有到经济大萧条的程度）。毕竟，这次的股市崩盘在全世界范围内卷走了多达12万亿美元的个人资产。但是，危机发生后，全球经济衰退的程度并不像理论分析的那样严重。原因何在呢？ 当科技股暴跌和那些依靠股票建立起来的企业走下坡路时，被英国经济学家称为"历史上最大的投机泡沫"逐渐形成，速度越来快。美国人发现，他们可以利用降低的抵押利息和升高的房价来保持本国人民的生活水平，而秘密武器就是"再融资"和"资产净值贷款"。 在2001年"9.11"恐怖袭击发生之后，时任美国中央银行行长的艾伦· 格林斯潘将美联储的"水龙头"大开，一时间"淹没"了美国和全世界经济，并造成了流动性过剩。至今，这个"水龙头"还没有关上。本来已经很低的利息水平又出现了明显的下跌，到2003年达到了46年以来的最低点。 美国自己吸收了这部分剩余的资金，许多人开始对自己拥有的房地产进行再融资。比起股票和基金，大多数美国人会首选投资房地产。2000年，美国股市下跌，而同时房价上涨。因此，从表面上看，美国人似乎感觉比以前富有了。 从2001年以来，再融资和资产净值贷款是如何稳定美国经济的 设想一下现在是2000年。你在美国贷款买了一栋价值为30万美元的普通住房。你已经还清了15万美元的贷款，也就是说你拥有自由资本15万美元。现在，同时发生了两件事：抵押利息（还息期限为30年）从8.8%降至6%；房价由原来的30万美元上涨到40万美元。 在银行参与的前提下，你现在可以接受20万美元的抵押，加上旧的抵押仍然有50%的自有资本，即20万美元。虽然说现在你有更多的自有资本，即5万美元，但是你可以马上把这笔钱花出去，因为你已经进行了20万美元的再融资。而最好的消息是--就连你每月所需要支付的利息也从1100美元减少到了1000美元。 2002年，美国再融资的房地产贷款总额达到1.5万亿美元。虽然房价有所上升，但是一个普通美国人对住房投资的自有资本从上世纪80年代初的70%下降到了2005年的55%。这就意味着：美国居民不仅利用房地产价格的升高来接受更多的负债，同时他们还提高了负债等级。2004年，个体居民户的抵押负债总额为8.82万亿美元，这仍然相当于美国经济总量的70%。 在以这种方式被吸纳的资本中有很大一部分流向了消费、偿还其他债务、金融投资以及其他的房地产项目。这又反过来刺激了美国经济的发展，并在一定程度上弥补了2000～2003年股市崩盘所带来的损失。 美国房价的上涨速度从1995以来明显加快了。房价的上涨再加上下降的利息，形成房地产泡沫的所有条件都具备了。当我1998～2000年在波士顿大学任教时，位于坎不里奇的一处中等公寓的月租金为1350美元。而条件再好一点的住房甚至达到了2500美元或者更高。这样的价格对于像我一样的年轻教授来说可是个不小的负担。从那以后，美国的房价和租金一年比一年高。 再举另外一个例子：1989～1992年，我和另外三个博士生同住在位于普林斯顿郊区的一所小房子里。二战后，国家为那些回国的士兵及其家人建造了几百万套这样的住房。它有四个小房间，其中两个房间有斜顶、厨房、浴室和地下室。一个大花园，没有空调。当时，这所房子的价格是13.5万美元。当我2001年再次来到这里时，房子已经更换了业主，价格也升到了35万美元，相当于在9年的时间里上涨了159%。我可不想知道现在买这个小房子需要花多少钱了。
