爱华网虽然看似花团锦簇、好消息不断，但也许眼下是中国互联网10年历史当中最脆弱的时刻了，其脆弱度甚至比2000年末网络泡沫破灭之时更为深刻。那时，企业看不到盈利的希望，属于发轫初期的一时阵痛；此时，整个产业处于结构重组和震荡的前夜，将有长久的困扰。那时，压力来自西方投资者和纳斯达克股民看淡互联网的前景；此时，是我们的互联网领袖自己对前路摸索不定。
据各家最近相继发布的2005年上半年财报，广告、无线、和游戏三大传统业务的增长尽皆大幅放慢。广告业务以在这条业务线上占据主体位置的三大门户整体为例，2004年上半年和下半年的环比增长率分别是27%和28%，而这一数值在2005年上半年急剧下降到1%，增长几乎停止。对于拥有“拯救中国互联网”美誉的无线业务，以三大门户中的新浪和搜狐、专业运营商Tom在线和掌上灵通四家公司整体为例。2004年上半年的环比增长率是38％，下半年降落到10％，而2005年上半年则出现负值，总体收入第一次下降。
而在近两年最为风光的游戏业务，以业内遥遥领先的盛大和网易两强整体为例。2004年上半年的环比增长率68%，下半年46%，2005年上半年进一步落至33%。相对于前两项业务已停滞不前或者下降的状况，产业周期稍微拖后的游戏还维持超过30%的增长。但在下半年，由于预见到两家公司现有的强势产品都已达到生命周期的高峰、并都缺乏有力的后备游戏补充产品线，已可以断定只能维持个位数的增长。
三大传统业务的疲软，对在过去几年中习惯了“高增长”和“速食”的中国互联网企业，是极大考验。第一，当增长和业绩滑落，股市看淡公司前景导致股价下跌，这令员工手中的期权贬值，军心动摇。第二，中国互联网公司的管理水平普遍不高是业界共知，正是多年飞速增长掩盖了管理弱势；一旦增长回落，这些数年中积累起来的弊病就易于暴发。第三，当传统业务见底，公司会更多依靠并购或投入资源开辟新业务，一定时间内会导致运营成本增高和利润率下降，这在新浪、搜狐、盛大等公司身上反映明显。并且，这三点可能相互激化。比如，寻找新增长点的多元化行为可能加剧管理混乱，利润率下降更会牵动股价下跌。
纯粹的业务线疲软还在表面，各业务线领头羊的力量被不断削弱所反映出的结构问题才是要害。广告而言，领头羊新浪占三大门户总收入比例由2002年82%一路滑落到2005年上半年45%。无线业务，同样曾是领头羊的新浪占如上四家无线商收入的比例由前两年37%和39%下降到2005年上半年的30%，第一的位置被Tom在线取代。游戏业务，2003年盛大是网易3倍有余，而2005年上半年只有后者的1.5倍，对跟随者的优势已非常有限。
领头羊位置无一例外受到威胁，不仅表明领先企业缺乏可不断扩大或可持续的绝对优势，还反映出中国互联网产业结构的不稳定。这正是一个硬币的两面。
新浪的广告业务优势源自其内容优势，但依靠把“海量和及时”做到极致的模式并非不可复制，搜狐卓有成效的贴身追赶即是一例。同时，博客所代表的新兴内容制作方式，和搜索引导的竞价排名广告形式两大新点不断分羹广告市场，“老人”新浪和搜狐在这两方面远落后于博客网和百度这些新秀。新浪无线老大地位的确立来自2年前的并购，但这一途径并未能奠定其不断发展的核心能力，从而导致今年被Tom在线赶超。而缺乏技术壁垒和核心内容则是无线增值业务的天然要害。游戏盟主盛大，因为自身研发能力的弱势和强势产品的缺失，增长艰难，最近一个季度，其游戏增长率仅6%，运营利润率则下降6个百分点。而身为两强的盛大网易，则受到了依靠一款强势产品而高速崛起的九城的不断追赶。
“强者不强”和“位次变换”是眼下中国互联网所呈现的特点。若没有强者主导，就难以建立起产业秩序；若不能摆脱纷繁割据，行业就难以走向有序和稳健。反观美国，几大巨头都在各自领域建立起无可争议的霸主地位，并维持两位数以上的高增长。亚马逊之于B2C，eBay之于C2C，雅虎之于门户和邮件，Google之于搜索。唯一的例外是即时通信工具上的三强并立，但这三强之间已经开始互通、连成一个整体。
美国网络产业的稳定格局和巨头们的高增长来自三个因素。第一，它们掌握核心技术并能创新运营模式，Google、eBay、亚马逊莫不如是。第二，它们的管理能力能维持不断增长，对创新能够卓有成效的跟进。最大的例子雅虎，它不断吸纳搜索、博客等各种创新，并嫁接成自身有机的一部分。其实，这正是我们的门户老人新浪们所最欠缺的东西。第三，由于多方的天生优势，它们能够拓展海外，把庞大的国际市场囊括进自己的扩张版图。
这些优势，至少在短时间内，是中国互联网企业难以企及的。并且中国的巨大增长空间将注定这个行业还会在春秋战国式的纷繁割据中行走很长一段。正因为市场远未饱和，同时暂时的领先者缺乏核心技术提高门槛，导致不断有挑战者在战略投资支撑下进场分羹，比如淘宝之于易趣，比如众门户和中国搜索等对百度的围攻。中国互联网有一个特有的“三大”现象，即每一个细分领域通常都有三家或至少两家企业并立，起因即源于此。只有在市场趋向饱和、利润空间被压缩、产业走向定型之际，才会有强大的整合压力促成一家独大或寡头格局的奠定。而这一天的到来，很可能要在多年以后。
不过我们可以看到中国互联网企业在不同方向上的不断摸索。就当下利润最丰厚的网易为例，其最擅长的邮箱和游戏两块业务，都拥有数年累积起来的核心技术，并提前下注、长期专注。年初盛大对新浪强行入股亦是一例，表明其试图通过业务板块的重组维持领先优势。阿里巴巴同雅虎的合作，正应和了国内企业寻求国外巨头技术支持的内在动力。盛大对IPTV不遗余力，阿里巴巴打通电子商务和搜索的大动作，都体现出领先企业升级市场空间和提高竞争门槛的果敢尝试。当然，越是“狂野”的尝试，就越可能令体质柔弱的企业深陷泥沼。
