爱华网系列专题：《金融危机必读书：金融大崩盘》
简单的解释同样有着巨大的市场。摩根士丹利首席经济学家史蒂芬·罗奇将前美联储主席格林斯潘描述成一个“不断制造泡沫的人”。“货币润滑剂”是这位主席最惯用的伎俩。其他人将许多论据收集在一起，包括2000年科技股的爆发，2001年电信与能源经销商安然丑闻成为头条新闻，金融服务业有足够的理由将目光投向房地产。这一类资产在2000年曾停止增长，但2001年又得以反弹。公共与私人部门的聪明人都会有类似的想法。 正如图2–2所示，银行将与抵押有关的资产作为收益资产，而且其数额在20世纪60年代开始稳步上升，70年代至80年代末又出现了激增。真正的飞速发展是在2000年，银行对与抵押有关的资产的依存度由原来的50%上升到60%左右。主要参与者包括控股公司以及银行，如花旗银行、富国银行、摩根大通、汇丰银行、美国银行等。为了给大家一个更深刻的背景认识，本书附上对政府投资的主要房地产抵押机构相关扩张活动的说明。房利美、房地美、基利美的房地产抵押借款总额从1985年的3.7亿美元上升为1990年的1万亿美元，之后在2000年达到了2.5万亿美元，据估计2007年顶峰时刻的数额为4万亿美元。而2007年年底，房利美与房地美都发布公告称，第三季度有数百万美元的亏损。一些观察者很担心其中的一家或两家将不能为房地产抵押市场提供新的流动性，完成其作为美国房地产市场最终贷款人的职责。
当我们看到下面一组由抵押贷款银行家协会披露的数据，了解到大型商业银行、投资银行对房地产抵押的重视程度时，一定大为惊叹。2006年抵押贷款的发放总额为2.5万亿美元，是1997年的3倍。这2.5万亿美元之中有四分之三被证券化，成为房地产抵押贷款支持证券。而另一个分支是资产担保证券。其下的子分支房地产权益贷款在2002年占所有资产担保证券的35%，刚刚超过汽车贷款。但到了2006年房地产权益贷款激增到所有资产担保证券的65%~70%，将汽车贷款与信用卡贷款的合并份额挤压到了20%左右。 而且，这个机遇是全球范围的。2003年，美国证券化资产的发售额占全世界的90%，但到了2005年，该份额下降至83%。出口市场蕴涵着高额利润，华尔街梦想这些字母序列代表的产品集合—CDOs、MBSs与ABSs—会成为美国最大宗也是最成功的出口产品。2007年年中，德意志银行估计，虽然国外投资者只拥有美国资产担保证券市场28%的份额，但如果按定义更广的房地产抵押贷款支持证券类别（包括次级贷款）来看，这一比重达到了将近40%。而且在这40%中有将近六成被以英国、荷兰及德国为首的西欧各国所持有。分析家们猜测其他一些证券化产品卖给了那些追求高收益高风险评级的经验相对较少的中小型投资机构。 法国大型银行—巴黎银行经营的货币基金也持有不少这类产品。2007年8月8日，巴黎银行宣布三只受影响的基金暂停清偿，次级抵押贷款危机已越过大西洋的这一发现导致欧洲股市大跌。金融营销的“副产品”是痛苦的。在出口市场没有获得预期的“荣耀”，相反抵押资产证券化（和其风险与不透明性的混合弱点）现在造成了一场全球性的信贷危机。它不再仅仅关系到美国的抵押和房地产市场；复杂的美国金融出口产品开始背负上特别糟糕的名声。
