爱华网系列专题：《金融危机必读书：金融大崩盘》
当然，许多业内人士已经探究了数月，甚至是数年，但又有什么结果呢？在2005年，美国房地产开发商的股票价格达到了顶峰，之后由于疲软的新房需求和房价上涨的减速，这些股票价格下降。房主新抵押贷款借款额在2005年第三季度达到顶峰，一年后就减少了45%。2005年年末，建筑许可申请达到顶峰。2006年，房地产投资信托指数达到顶峰。加利福尼亚州已经像是一床降价销售的拼缝被子。2006年第四季度和2007年第一季度住房抵押赎回权丧失正在创全美纪录—尽管在4月、5月、6月销售旺季的住房市场灾难就已经登上了新闻媒体的头版头条。
截至2007年9月，“抵押贷款借款人Implode-O-Meter”网站①—很真实，在互联网上很容易找到—列出了自从2006年12月以来破产和停止办理某些贷款业务的150家抵押贷款借款机构，包括美国房屋抵押投资公司（American Home Mortgage Investment）和美国曾经最大的次级抵押贷款机构美利凯斯特抵押公司（Ameriquest）。即使在2006年年底和2007年第一季度，几十家贷款公司也关门停业了。5月和6月，危险的对冲基金也曝光了。到了7月末和8月，本不应如此的债券和信用市场也感到惊奇了。同样，在90多年前，当1914年8月战争爆发时，没有哪个市场会感到惊讶。但是，它们惊讶了。直到1914年7月27日，即仅仅在8月前几天，英国公债才投入投机活动中。如果市场不总是理性的，它们期望坏消息的意愿同样是不理性的。 2007年8月，当糟糕的数字成为市场“驱动者”，低迷的股票市场经历了7月至8月10%的下降后继续呈现下滑之势时，在8月16日当日已降至谷底。第二天，前天下午的传闻成为现实，美联储紧急把折现率降低了0.5%，而决策者们一周以前根本没有考虑折现率的问题。总之，全球市场在萎缩，中央银行在注入流动资金，与住房和抵押贷款相关的负面数据正在纷纷涌出。7月丧失抵押赎回权的住房数量是一年前的两倍。穆迪的经济网站（Economy.com）当时估计由于日益下降房价的“自我强化下跌周期”，再加上贷款违约和信贷紧缩，2007年此类住房数量会达到170万套，而在2006年这一数字是126万。全美地产经纪商协会（National Association of Realtors）慢慢接受了房价完全下降的必然结果—它最终在夏季末不得不面对事实—因为年复一年的房价下降会让全美地产经纪商协会房价指数自从1950年设立以来第一次出现下降趋势。相关的标准普尔/凯斯–希勒美国住房价格指数（S＆P/Case-Shiller Home Price Index）显示，从2006年6月到2007年6月，房价下降了3.4%。更令人担心的是，耶鲁大学经济学家罗伯特·希勒 （Robert Shiller）曾因预测科技股票泡沫的命运而成名，他从可对比的项目方面描述了住房价格的下降。他在8月末的一个会议上发言说，如果资金募集不能得到遏制的话，一些城市的房价可能会下降一半。如果这样的话，美国房主的损失会达到10万亿美元，比2000~2002年由于高科技股纳斯达克指数下降而带来的7万亿美元股票市场损失还要多。 在8月房价不断螺旋式下降的预言影响下，关于利率“重设”的想法也被排上了日程—两年之后购房者每月支付的房贷将会大幅上涨，许多次级抵押贷款都会这样，也就是说，初期较低的固定利率将会被替代。重调之后的利率，通常比原来高50%~100%，这会严重打消购房者的贷款积极性。就数额巨大的可调利率抵押贷款①来说，2006年申请的超过5 000亿美元的这类贷款在2008年上半年就被设定了重调日期。表1–1显示了调整数额最大的月份，这些月份与2008年民主党和共和党总统候选人提名进程的代表挑选高峰时期是重叠的。政府“伪善的同情心”和有着政治目的的“援救企图”在大选的背景下暴露得更加“一览无余”。对于美联储能否缓和危机局势，或者能否让这种危机从螺旋式的贷款利率调整、放弃还贷、抵押赎回权丧失以及实实在在的房价下降中解脱出来，众多分析人士已经没有不同意见了。
