爱华网HIBOR与LIBOR息差扩大说明热钱回来了
香港水漫金山，游资进入，2005年4月26日（星期二）银行同业拆借利率再次下降！3个月期的HIBOR（2.06714%）与美圆LIBOR（3.18690%）之间的差别扩大到1.11976%（达到110个基点），而到2005年4月22日，3个月期的HIBOR与LIBOR分别为2.35509和3.17，息差只有81个基点，这说明热钱又回来了。2005年4月25日，1年期人民币不可交割远期合约（NDF）贴水大幅攀升，最高达4925点，较4月22日增500点。作为人民币升值预期的指针，上述数据意味着，境外市场对于人民币的炒作又迎来一波热潮。2005年4月25日17时，1年期美元/人民币NDF收于7.8065，贴水4700点。盘中更跌至7.784，创近1个月新低。
小川表态
这些表现，与一周来国际上尤其是美国持续对人民币升值施压有关。一周前（4月17日）的西方七国财长会议（G7）并未明确对人民币施压。但会后美国财长斯诺“特别地”指出，中国现在为接受更有弹性的汇率体制做好了准备。这虽然比美国议会提出的制裁要温和许多，但推动人民币更加弹性却毫不含糊。
2005年4月23-24日举行的博鳌论坛再次为业界讨论人民币汇率改革问题提供了一个平台。虽然各方意见有所分歧，但却传达出了一个统一的讯息——人民币汇率改革已经“箭在弦上”。在论坛上，央行行长周小川表示，汇率体制改革是一个逐步的过程，央行在做很多准备工作，如加强金融机构实力、改革金融行业、扩大外汇市场作用。中国首先要考虑内部改革的动因和压力，同时也考虑国际上的动因和压力。“汇率改革应该走得快一些，否则矛盾有可能积累。”他还透露：“人民币汇率机制的改革已经没有政策或者技术上的障碍。”这进一步引发了市场对人民币提前升值的憧憬，导致远期市场上人民币再度被热炒，1年期美元/人民币NDF贴水飙升。此后1年期美元/人民币NDF结束长达几个星期的震荡反弹，从7.8965开始一路走低。
格老发话
美联储主席格林斯潘又开“金口”。4月22日，他在出席参议院听证会时表示，中国不允许人民币兑换美圆汇率更具弹性，正在损害中国自身的前景，中国应提早将人民币与美元脱钩，人民币钉住美圆的汇率制度明显不利于中国经济发展。同时，他还还预测中国采取行动的时间“只会快，不会慢。”格林斯潘这个讲话与他早些时候的调子完全相反。在此之前，他是强烈反对调整人民币汇率的，其理由是：人民币自由浮动可能导致中国银行系统储蓄的外流，造成金融系统不稳定。中国银行的坏债可能高达贷款的一半，只有在存钱的人不取钱的前提下，银行才能正常维持。中国应该首先加强银行和会计系统的监管制度，并为他们注入政府资金，做好准备工作后再考虑汇率浮动。象中国这样大的经济体一旦出现金融动荡，会对全球经济的前景带来风险。而且，人民币汇率是否调整与美国的经常项目赤字没有关系。
结论：一旦决策者认为国家外汇管理部门管制新汇率体制的技术和金融机构以及企业对于风险规避的技术接近成熟（周小川已经暗示，对汇率改革比较敏感的金融体系和外汇市场已经有了抵抗风险的能力），人民币汇率调整就会成为事实。
