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一、在中国存在一个“外向型的”恶性循环 下面的循环是一个恶性循环，一个需要引起中国最高决策者高度重视的恶性循环： 中央银行货币政策效能低——专业银行资产质量差——出口企业应收货款高——中国出口产品技术含量低——资源被廉价地输出——产业工人工资低——工人及其后代受教育程度低——教育危机成为中国经济可持续发展的最大危机。 二、根子不在教育而在体制 从表面看，这个恶性循环的根子应该落在教育上。可是，实际上，根子还是在体制上。主要表现在：僵化的汇率体制不断地复制最底层的贫困。僵化的汇率体制不断地制造并倾销低技术产品，在遭到越来越多的反倾销诉讼之后，附带地制造银行的坏帐和烂帐。僵化的汇率体制需要大量的外汇储备保证经济的运转，僵化的汇率体制助长了企业主对劳动力社会环境和社会资源的滥用，僵化的汇率体制也使本国知识分子和知识产品被隔离在国际贸易之外，这样，僵化的汇率体制本身又依赖于这个僵化的汇率体制自身的脐血不断地繁衍。 三、汇率机制如不能有效地配置资源，就必然导致资源的浪费 汇率是货币之间的比价，它主要反映购买力，也决定于一种货币的国际结算、投资和储备功能，还受到心理预期和投资选择的影响。影响汇率水平的因素很多，经济增长率、劳动生产率增长率、国际收支状况、微观市场结构、汇率制度、价格水平、利率水平、资产收益率、政府政策、突发性事件等等都会对一国货币的汇率产生或大或小的影响。 对于一个处在国际经济竞争低端地位的发展中国家来说，汇率低估的最大效应是刺激出口，而长期低估汇率则刺激出口企业贱卖一切资源。现行人民币汇率导致资源浪费表现在： 其一，本币对外定值过低，鼓励了出口部门，但是，压制了国内服务业和制造业。也就是说，为了抢占国际市场份额，政府千方百计鼓励出口，补贴出口行为，助长了出口企业压制国内生产性企业利益的行为，出口企业获利多，而国内生产性企业获利少，这是典型的重商主义。而在国内，则实行典型的重视工业的政策。其结果，都是以牺牲国内要素利益为代价的：土地资源、矿产资源、劳动力资源被贱卖，换取外汇收入。最终表现为不惜一切代价换取外汇收入。人民币长期被低估，名义汇率与均衡汇率、贸易品与非贸易品出现价格扭曲，导致资源配置扭曲、资金价格扭曲，利率太低，企业家借钱眼睛都不眨，土地价格低，又多了一层扭曲，使得大量资源到了出口部门。（何帆，2005） 其二，虽然大量资源被配置到出口部门，但是由于中国出口产品技术含量低，遭到国外反倾销诉讼却越来越多。导致国内资源几乎被国外免费利用之后，中国还要遭受惩罚，吃力不讨好。而国内生产企业和产业工人却因此遭受更大的损失。 其三，一切政策最后影响的对象都是人，汇率政策也不例外。许多分析人民币汇率的文章都忽视了人的因素。在中国产业工人工资低是众所周知的事情，工人工资低最终将影响到自身培训提高以及下一代人受教育的机会。工人及其后代受教育程度低，就是中国教育的危机，这个危机是中国经济可持续发展的最大危机。人力资源在低层次上的自我复制，是中国经济实现升级的最大障碍。 其四，人民币钉住美元的汇率制度，影响到中国的货币政策自主性。为了维持汇率稳定，央行不得不在市场上买进美元，与此同时通过发行央行票据等形式进行冲销。但是冲销政策的成本不断上升，难度会越来越大。 其五，高额外汇储备的低回报。为了维持固定的钉住美元的汇率体制，中央银行作为唯一的外汇购买者，积累了大量的外汇资产，尤其是美元资产。中国政府无条件地大量持有美元资产，一方面，使得中央银行货币政策失去自主权，另一方面，美元资产的收益率也比较低，而且，在美国政府使用贬值策略时，这些资产还要遭受无法避免的损失。 总之，低估的汇率已经带来了资源的浪费，尽管出口部门得以不断扩张，但是国内其它行业则失去了发展机会。僵化的汇率制度给国内货币政策带来了压力，而且随着时机的拖延，退出钉住汇率制度的难度越来越大。到2004年底，中国的外汇储备已经达到6099亿美元，现在，中国几乎每年增加2000亿美元的外汇储备，到2006年底，中国的外汇储备将有可能突破1万亿美元。届时，中国调整汇率政策的代价会越来越大。 四、国家汇率政策应该顺势而为 从资本流动的角度分析，实际GDP增长较快的国家，会在经济总量对比上取得优势，其要素收益率也呈上升趋势，在全球资金流动格局中，对国际资本的吸引力会不断增强，从而，导致直接投资、间接投资甚至游资的大量流入，国际投资者会增加对该国资产的持有。根据资产选择理论，这就意味着该国货币汇率会趋向强势。再从资源优化配置角度看，一国总体经济运行状况决定了该国货币汇率的长期运动趋势。如果较大幅度偏离了这种趋势，就需要调整名义汇率，否则会导致资源配置的扭曲，造成内外部经济的失衡，给国家整体经济运行带来负面效果。因此，遏制贱卖资源行为的唯一选择就是重塑汇率形成机制，让市场力量决定人民币汇率。
