爱华网对美联储两次加息公告的解读
文/郑友林
2004年8月10日，美联储如期加息，而且还是加息一码（25个基点），可以说没有什么大的动作。但是，细心的观察家会发现，在6月30日和8月10日的加息公告之间，还是有一些细微的差别，而这个差别，正是我们了解美联储决策人员对市场看法的一个重要方面，也是我们判别下一阶段美联储是否继续加息以及加息幅度的参考依据。
首先，让我们全文阅读FED在2004年6月30日发布的加息公告。
联邦公开市场委员会今天决定将联邦基金利率提高25个基点，今天决定将联邦基金利率调升25个基点，至1.25%。
本委员会相信，即使在在这次行动以后，货币政策立场仍保持宽松，加之生产力强劲增长，将继续为经济活动提供支撑。联邦公开市场委员会此前两次会议期间的经济发展状况表明，产出仍以强有力的速度增长，劳动力市场状况也在改善。虽然即将公布的通货膨胀率会有所升高，但最近几个月物价上涨的部分原因还是暂时性的。（说明，黑体字部分是与8月10日加息公告不同的地方）
本委员会认为，未来几季实现经济持续增长和物价稳定的上档和下档风险大体相等。潜在通货膨胀料仍将处于相对较低水平。委员会认为，可以按慎重有序的步伐取消宽松货币政策。但是，委员会将在必要时对经济前景的变化作出反应，以维持物价稳定。
为FOMC货币政策行动投赞成票的是：阿伦·格林斯潘主席；T·F·盖特勒副主席；本·S·佰纳克；苏珊·S·比斯；罗杰·W·小弗格森；爱德华·M·格兰里奇；托马斯·M·何力格; 唐德·L·库恩；凯茜·E·明汉；马克·W·奥尔逊；桑德拉·皮亚纳托；以及威廉·普尔。
同时，与加息相关联的行动，理事会同意将贴现率提高25个基点，增加到2.25%。联邦公开市场委员会采取这次行动，是采纳了下列各个联邦储备银行的董事局提交的请求，即波士顿，纽约，费拉德尔菲亚，克利夫兰，里士满，亚特兰大，芝加哥，圣.路易斯，明尼阿波利斯，堪萨斯城，达拉斯和旧金山。
再看2004年8月10日发布的加息公告：
联邦公开市场委员会今天决定将联邦基金利率提高25个基点，今天决定将联邦基金利率调升25个基点，至1.5%。
本委员会相信，即使在在这次行动以后，货币政策立场仍保持宽松，加之生产力强劲增长，将继续为经济活动提供支撑。最近几个月，产出增长已变得较为温和，而劳工市场改善步伐也有所放缓。上述经济活动中的疲弱状况很可能归因于能源价格的显著上扬。然而，经济料将恢复更为强劲的增长势头。今年通货膨胀出现了一定程度的上升，不过部分增幅似乎归因于暂时性因素。（说明，黑体字部分是与6月30日加息公告不同的地方）
本委员会认为，未来几季实现经济持续增长和物价稳定的上档和下档风险大体相等。潜在通货膨胀料仍将处于相对较低水平。委员会认为，可以按慎重有序的步伐取消宽松货币政策。但是，委员会将在必要时对经济前景的变化作出反应，以维持物价稳定。
为FOMC货币政策行动投赞成票的是：阿伦·格林斯潘主席；T·F·盖特勒副主席；本·S·佰纳克；苏珊·S·比斯；罗杰·W·小弗格森；爱德华·M·格兰里奇；托马斯·M·何力格; 唐德·L·库恩；凯茜·E·明汉；马克·W·奥尔逊；桑德拉·皮亚纳托；以及威廉·普尔。
同时，与加息相关联的行动，理事会同意将贴现率提高25个基点，增加到2.5%。联邦公开市场委员会采取这次行动，是采纳了下列各个联邦储备银行的董事局提交的请求，即波士顿，纽约，费拉德尔菲亚，克利夫兰，里士满，亚特兰大，芝加哥，圣.路易斯，明尼阿波利斯，堪萨斯城，达拉斯和旧金山。
两次公告共同的地方：第一，预计通货膨胀仍将维持在较低水平，委员会相信宽松的货币政策将以适当的速度逐渐淡出。尽管如此，委员会将在必要时采取措施应对经济状况的变化，以履行其维持价格稳定的职责。第二，影响经济持续增长和物价稳定的正负面因素几乎均等。第三，对于加息，委员会成员意见完全一致。表现在：一方面，全票通过加息，无人持保留意见。另一方面，12个分行的理事会都向美联储提出加息要求。
两次公告不同的地方：6月30日公告强调：“联邦公开市场委员会此前两次会议期间的经济发展状况表明，产出仍以强有力的速度增长，劳动力市场状况也在改善。虽然即将公布的通货膨胀率会有所升高，但最近几个月物价上涨的部分原因还是暂时性的。”到了8月10日的公告则强调：“最近几个月，产出增长已变得较为温和，而劳工市场改善步伐也有所放缓。上述经济活动中的疲弱状况很可能归因于能源价格的显著上扬。然而，经济料将恢复更为强劲的增长势头。今年通货膨胀出现了一定程度的上升，不过部分增幅似乎归因于暂时性因素。”显然，8月份的调子已经有一些低沉。美联储发现产出增长在放慢，就业状况也出现低迷，新工作增加数量大大低于预期。能源价格上升使通货膨胀抬头。尽管如此，美联储仍然认为这些都是暂时性的因素。
结论：美联储越来越关心潜在通货膨胀的压力对未来经济增长的影响，承认通货膨胀开始抬头，尽管还主要是归因于暂时性的因素，如能源价格上升等，不惜牺牲劳动力市场就业机会减少的代价，也要继续加息，打击正在露头的通货膨胀。这样做的目的完全是为了履行中央银行稳定物价的神圣职责。同时，联邦公开市场委员会成员在加息问题上意见高度一致，也说明目前美国的基准利率距离所谓“中性利率”还有比较大的空间，今后一段时间，美联储还将继续按照渐进主义立场加息。
附录一：2004年6月30日加息声明原文（原文请参阅www.federalreserve.gov）
Release Date: June 30, 2004
The Federal Open Market Committee decided today to raise its target for the federal funds rate by 25 basis points to 1-1/4 percent.
The Committee believes that, even after this action, the stance of monetary policy remains accommodative and, coupled with robust underlying growth in productivity, is providing ongoing support to economic activity. The evidence accumulated over the intermeeting period indicates that output is continuing to expand at a solid pace and labor market conditions have improved. Although incoming inflation data are somewhat elevated, a portion of the increase in recent months appears to have been due to transitory factors.
The Committee perceives the upside and downside risks to the attainment of both sustainable growth and price stability for the next few quarters are roughly equal. With underlying inflation still expected to be relatively low, the Committee believes that policy accommodation can be removed at a pace that is likely to be measured. Nonetheless, the Committee will respond to changes in economic prospects as needed to fulfill its obligation to maintain price stability.
Voting for the FOMC monetary policy action were: Alan Greenspan, Chairman; Timothy F. Geithner, Vice Chairman; Ben S. Bernanke; Susan S. Bies; Roger W. Ferguson, Jr.; Edward M. Gramlich; Thomas M. Hoenig; Donald L. Kohn; Cathy E. Minehan; Mark W. Olson; Sandra Pianalto; and William Poole.
In a related action, the Board of Governors approved a 25 basis point increase in the discount rate to 2-1/4 percent. In taking this action, the Board approved the requests submitted by the Boards of Directors of the Federal Reserve Banks of Boston, New York, Philadelphia, Cleveland, Richmond, Atlanta, Chicago, St. Louis, Minneapolis, Kansas City, Dallas and San Francisco.
附录二：2004年6月30日加息声明原文：
Release Date: August 10, 2004
The Federal Open Market Committee decided today to raise its target for the federal funds rate by 25 basis points to 1-1/2 percent.
The Committee believes that, even after this action, the stance of monetary policy remains accommodative and, coupled with robust underlying growth in productivity, is providing ongoing support to economic activity. In recent months, output growth has moderated and the pace of improvement in labor market conditions has slowed. This softness likely owes importantly to the substantial rise in energy prices. The economy nevertheless appears poised to resume a stronger pace of expansion going forward. Inflation has been somewhat elevated this year, though a portion of the rise in prices seems to reflect transitory factors.
The Committee perceives the upside and downside risks to the attainment of both sustainable growth and price stability for the next few quarters are roughly equal. With underlying inflation still expected to be relatively low, the Committee believes that policy accommodation can be removed at a pace that is likely to be measured. Nonetheless, the Committee will respond to changes in economic prospects as needed to fulfill its obligation to maintain price stability.
Voting for the FOMC monetary policy action were: Alan Greenspan, Chairman; Timothy F. Geithner, Vice Chairman; Ben S. Bernanke; Susan S. Bies; Roger W. Ferguson, Jr.; Edward M. Gramlich; Thomas M. Hoenig; Donald L. Kohn; Cathy E. Minehan; Mark W. Olson; Sandra Pianalto; and William Poole.
In a related action, the Board of Governors unanimously approved a 25 basis point increase in the discount rate to 2-1/2 percent. In taking this action, the Board approved the requests submitted by the Boards of Directors of the Federal Reserve Banks of Boston, New York, Philadelphia, Cleveland, Richmond, Atlanta, Chicago, St. Louis, Minneapolis, Kansas City, Dallas, and San Francisco.
(本文写于2004年8月12日)
