爱华网系列专题：《解读金融危机：直击华尔街风暴》
"两房"目前估计持有或担保高达5.2万亿美元的住房抵押贷款，占全部约12万亿美元住房抵押贷款的44%，几乎相当于美国2007年GDP的40%。正如布什坦言，美国金融市场难以承受"两房"倒闭的风险。其实全球经济都经受不起这个风险。"两房"发行住房抵押贷款证券 (MBS+CMO等)总额高达近5万亿美元，其中除了3万亿美元为美国金融机构拥有，约1.5万亿美元为外国投资人拥有。 然而，美国一向被认为是最自由的市场经济，此次政府直接接管企业，实在犯了自由市场理念的最大忌讳。按照9月8日 《华尔街日报》社论的话来说，"是我们这个岁月最严重的政治丑闻之一"。美国共和党候选人麦凯恩和佩林抢先发表声明，"接管两房，下不为例！"可见美国国内对政府接管"两房"存在巨大争议。有人质疑，国有化是解决"两房"危机的唯一出路吗？ 在多数美国资本市场分析人士看来，虽然"两房"自7月后一直身处困境，股价较去年下跌了90%，却暂时还没有立刻崩溃的危险，资本储备比法定要求高出许多。据《华尔街日报》报道，华尔街的分析师们在9月7日接管行动前都曾表示，"两房"在未来及进入2009年之后几个季度都不会面临资金危机。美国政府此时出手接管多少有点出乎市场人士的意外。
实际上，美国政府在这个时候对"两房"采取国有化措施具有十分重要的意义。只有国有化才能彻底保证"两房"的安全。我们知道，"两房"的运作模式必须靠不断发行新债券偿还到期旧债券来维持流动性，而仅在9月30日之前就有2230亿美元债券到期。现在华尔街众多金融机构自身都不保，危机四伏，流动性紧缺，哪里还有什么余钱投资两房证券，只能依靠公众。但如果公众对"两房"信心无法彻底恢复，就没有人愿意购买新债券，"两房"的危机马上就会爆发。如果广大普通投资者拒绝购买新债券，那么美国财政部要么被迫购买所有新债券，或是为其提供担保，无论哪种情况，那时候代价都将会十分沉重，远超现在的2000亿美元注资。 因此，美国政府反复权衡后，最终确定，必须早日出手、放手一搏，以避免更大的损失。而当前在风雨飘摇的美国金融市场中，彻底恢复市场对"两房"信心的唯一手段是国有化，用政府信用来代替企业信用，除此别无出路。 事实上，"两房"的国有化不过是美国政府对住房金融市场干预传统的一脉相承，放在美国住房金融发展史的角度来看，一点也不意外。 早在1932年，美国联邦政府就开始了其介入住房市场、引导住房金融的历史。当时为应对经济萧条而导致的住房金融市场陷入停滞问题，成立了"联邦住房按揭贷款银行(FHLB)"，广泛提供长期低息按揭贷款，快速恢复了住房金融市场的流动性。1934年后，联邦住房管理局等公共机构为住房贷款提供保险或担保，极大活跃了房贷市场。1938年，美国就设立了联邦国民抵押协会 (FNMA)，即"房利美"，发行信用等级仅次于国债的公债来获得资金，再用来购买经联邦住房管理局等机构保险的住房贷款
