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任洪剑
尽管2008年12月有刺激内需、拉动经济的政策频频光顾，但市场并没买账，在短暂冲高后，上证指数仍以2.69%的月跌幅报收。而偏股型基金的表现或许会让基金投资者感到些许安慰，在所有334只偏股型基金中，仅有49只基金当月净值增长率为负，实现正收益的偏股型基金占比达到85%，这也一定程度上体现出基金配置的优势。 整体跑赢大盘 中小盘继续领涨 基金能够取得较好的业绩回报，主要得益于12月的市场依然延续了11月的结构化特征。尽管12月上证指数跌幅达到-2.69%、深证成份指数跌幅为-2.6%，但中小板综指却上涨了14.33%。行业指数上则差异更为明显，房地产、交运仓储、金属非金属行业指数跌幅超过4%，但医药生物、木材家具、文化传播涨幅超过11%，其中文化传播板块大涨16.11%。这也使得不同配置方向的基金之间有了十分明显的的业绩分化。 根据Wind数据统计，从基金净值增长率的分布区间来看（见表1），在2008年6月之前成立的302只偏股型基金（非建仓期）中，博时特许价值、友邦华泰红利ETF、工银瑞信大盘蓝筹、博时价值增长2号、长盛创新先锋灵活配置等5只基金未能跑赢上证指数。博时特许价值跌幅最大，跌幅为5.72%，主要是其前5大重仓股工商银行、中国神华、中国石化、万科A、中国联通跌幅较大所致。 从各类型基金收益率表现来看，QDII基金以5.51%涨幅居首，而封闭式、股票型、混合型的收益率分别为3.03%、2.36%、2.12%。被动跟踪指数表现的指数型基金仅以0.2%收益在所有偏股型基金中表现最差。 由于外围市场在12月份企稳反弹，QDII基金止住了连续亏损的势头，其中集中投资港股的海富通中国海外精选、华宝兴业海外中国成长涨幅分别达到10.64%、9.20%，海富通中国海外精选更是成为12月中净值涨幅最大的基金(见表2)。而国内投资的基金则是中小盘投资风格的盛宴，基金丰和、泰达荷银成长、华夏中小板ETF、嘉实研究精选等中小盘股配置比重较大的基金，净值增长率超过8%(见表3)。除了华夏中小板ETF以外，尽管基金丰和、泰达荷银成长、嘉实研究精选2008年三季度末股票仓位均未超过60%，但较强的选股能力和灵活的配置策略，依然使得上述基金在结构性机会不断涌现的市场中如鱼得水。 本月，封闭式基金的表现尤为抢眼，全部封闭式基金平均上涨 7.88%，折价率有所下降。这样强势的表现，与封基的年度分红预期是分不开的。尽管2008年封闭式基金分红额明显下降，不过仍有一些封基具有分红的可能，成为市场关注焦点。 发行数量创10年最高 12月共有7只基金发行，与11月的7只持平，债券型基金结束了下半年以来在发行市场上一枝独秀的局面，仅有两只发行，而国投瑞银货币市场基金，则是时隔两年后获准发行的第一只货币市场基金。 虽然股票型基金发行数量有所增加，但随着市场反弹行情减弱，低风险的固定收益基金仍受投资者青睐，偏股型基金的募集规模依然明显落后于固定收益类基金，出现“迷你型”基金。当月发行的华富策略精选募集规模仅2.6亿份，为2008年发行规模最小的基金之一，仅次于3月发行的天治创新先锋(2.48亿份)、10月发行的诺德灵活配置(2.38亿份)。 12月新成立的基金数量较上个月增加3只至11只，合计规模增加101亿至186亿元，环比增加119%，平均规模为17亿份，其中债券型7只，占比91%，平均募集份额24.2亿份；偏股型4只，平均募集份额为4.2亿份。由此看来，债券型基金在农银汇理恒久增利近60亿大规模募集份额带领下再度火爆，与偏股型基金的低迷情势形成了巨大的反差。 2008年获批的新基金数量达到108只，创下了基金业近10年来的历史新高，但发行募集份额却缩水严重（见附图）。108只基金中，已经成立的债券型基金达到35只，进一步丰富了国内基金行业产品线的完整性。而在2002年~2007年的6年间，仅有26只债券型基金获批。 值得注意的是，在2008年新成立的基金中，有15只基金已经出现了近20次基金经理变更。2008年5月8日成立的天治创新先锋基金，经理余明元于7月1日离职；而4月18日成立的天弘永利债券A/B，基金经理变更竟发生在该基金成立后的第2天，当时增聘的基金经理袁方目前已经成为该基金的惟一基金经理。这不免让投资者产生疑问，发行时的基金经理也许只是作为营销的招牌，变更后的人选往往才是该基金的真正管理者，这种“金蝉脱壳”的招术，使得很多认定基金经理买基金的投资者受伤很深。 年末上演排名争夺战 为了获得较好的业绩排名，身处悲观氛围的基金管理者不得不选择逆市做多，基金年末排名的争夺战于12月如期上演。 根据上交所Topview数据显示，12月中基金席位净买入金额达到144.42亿元，而同期营业部席位、资产管理机构席位则流出了136.76亿元、7.66亿元。但与以往基金年末做净值拉抬大盘蓝筹股的情况不同，这次基金更加谨慎，倾向于选择增长较为明确的政策受益板块以及部分基金公司重仓的中小盘冷门股。 基金独门重仓股 对于规模相对较大的基金来说，流动性好的大盘蓝筹股成为标准配置，但迫于指数上涨的压力以及为别人“抬轿子”的担忧，基金公司更倾向于拉升“独有”的重仓股。 这点在2008年股票型基金冠军争夺战中可见一斑。根据2008年三季报，泰达荷银成长作为第一大重仓基金出现的拓维信息12月大涨42.38%，北纬通信、国脉科技涨幅也均超过30%。而该基金第一大重仓股用友软件也上涨了25.07%。重仓股的突出表现，最终使基金成功登顶2008年股票型基金业绩榜首。而华夏大盘精选作为第一大重仓基金出现的岳阳兴长大涨55.10%，天宝股份涨幅为47.07%，云南城投涨幅达到38.11%，最后定格于业绩榜眼。而相比之下，金鹰中小盘精选的冷门重仓股则表现逊色，中核科技涨幅为12.89%，而第一大重仓股中信证券更是下跌了8.13%，使该基金在最后的排名争夺中屈居第三。 基金公司重仓股 有些股票被某一基金公司旗下基金共同持有，对于该基金公司来说，拉抬这些个股的股价可以提升旗下基金整体排名，这些股票也成为基金的重要选择。12月中，华安系重仓的独一味大涨54.51%、富国基金重仓的三维通信涨幅也达到44.29%。另外，国泰基金重仓的建发股份、申万巴黎基金公司重仓的盘江股份涨幅分别为33.47%、31.91%。 政策受益主题 因为政策受益板块市场关注度比较，业绩增长明确，资金介入也相对安全，因此也成为基金做净值的重要选择。根据Topview数据显示，行业方面，医药板块基金净买入金额为33.80亿元，电力设备板块基金净买入金额为25.89亿元、土木工程板块基金净买入金额为14.95亿元。 低仓位基金全年得胜 伴随着2008年的结束，基金的年度成绩单已经揭晓。通过分析股票型基金和混合型基金年度的前10名基金(见表4、表5)，《红周刊》记者总结了一些特征。 低仓位基金得胜 在面对市场大幅下跌的系统性风险下，只有低仓位才能有效的规避风险。股票型基金排名前10的基金中，有6只基金接近60%的仓位水平。而混合型基金也基本呈现了仓位越低跌得越少的特征。 基金规模普遍偏小 在股票型、混合型基金排名前10的榜单中，仅有华夏优势增长、华夏回报基金的资产规模超过100亿，低于5亿的基金有6只，低于50亿的基金有14只。较小的基金规模使得基金流动性较好，便于配置一些成长性突出的小市值股票，有利于在震荡市中进行有效调仓。 基金公司整体投研能力突出 排名靠前的基金中，4只来自华夏、3只来自泰达荷银，2只来自华宝兴业，另外入选的兴业可转债、博时平衡配置等基金也均是出于整体投研较为突出的基金公司。在完整的投研体系中，基金经理的作用已经被大大弱化，而往往整个基金公司对市场的判断更有指导意义。 投资风格倾向于成长型 成长型股票由于业绩较为突出，增长明确，在筑底市和下跌市中表现相对强势，因此投资这类股票的基金往往能够带来较好的回报。泰达荷银成长、华夏大盘精选、华宝兴业多策略增长等基金，都是倾向于投资成长型突出的股票。 展望2009年，贯穿全年的经济与企业业绩的悲观预期和政策推动的阶段性机会，将成市场的重要特征，在宽幅震荡格局中，波段性的机会将成为2009年市场的主旋律。在这种市场情况下，偏股型基金的业绩分化将会加大，因此在2008年表现突出的基金、仓位配置灵活、整体投研能力突出、投资风格偏向于成长性等特点，将依然适用于2009年的基金投资。
