爱华网作者：红周刊特约作者刘泉
在化工类公司中，大家比较一致的观点是今年的化工行业受累于产能过剩，其中上市公司有大行情的机会不多。如果要在化工行业的矬子中挑高个，那么，应该说化肥行业可能机会稍大，农药股票的机会更大些。 农业股机会多 化肥行业机会大，主要是由于作为氮肥生产的原料——石油煤炭天然气价格大幅下降，成本下降了；生产磷肥和钾肥的资源则相对垄断，价格难降。 为何农药股票的机会多呢？简单说有三大理由：第一，相对于化肥，农药在农业生产中所占金额比例较小。一般来说，耕种一亩地，化肥的费用大约占据总体投入的50%到60%，而农药的花销要少得多。所以，农民对于农药的价格变化不很敏感，农药企业可以有更大的议价权；而化肥价格占比太高，稍微涨价农民就受不了；其次，农药是农业生产的必需品，就像人生病要看病，在农业生产中，如果化肥价格贵，一年、二年可以不用、少用化肥，但是农民不敢不用农药，所以农药的需求不会下降。第三，由于环保要求，高效、低毒、低残留农药对于低效、剧毒农药的替代需求十分大，而上市公司大都是生产这类高效、低毒、低残留农药的，所以，受惠于行业升级换代，业绩有一定的保证。 农药行业处于化工产业链的末端，属于精细化工行业，对技术的依赖性大，研发投入大、周期长、风险大、成功率低，一旦研制成功则利润丰厚。在沪深股市中，大约有13家上市公司主营农药，分别为沙隆达、华星化工、升华拜克、扬农化工、华阳科技、新安股份、红太阳、湖南海利、威远生化、大成股份和利尔化学等。 现在，我国每年大约有160 万吨（要折算成按100%有效成分，下同）的原药生产能力，已形成了包括原药合成、制剂加工和中间体生产的农药工业体系，已成为全球最大农药生产国。农药从品种上区分，一般分为除草剂、杀虫剂和除菌剂。现在，上市公司内的农药一般是以除草剂为多。农药按能否直接施用，一般分为原药和制剂，原药是以石油化工等相关产品为主要原料，通过化学合成技术和工艺生产或生物工程而得到的农药，一般不能直接施用。原药研发生产对生产技术、生产工艺、环保和安全生产的要求较高，固定资产设备投资规模大。农药从作用对象上可以分为杀虫剂、除草剂和杀菌剂三大类，从制备方法上则可以分为化学农药（或称合成农药）和生物农药两大类。 从20世纪30年代第一代化学合成农药——滴滴涕（DDT）的面世开始，农药产业已从无机、有机合成农药向高效低毒农药及生物农药的方向发展。目前世界农药市场从总量上已趋于饱和，但农药品种的结构性调整在不断加快，在全球范围内淘汰高毒农药已是大势所趋。 与发达国家相比，我国农药使用仍处于较低水平。我国单位耕地面积农药消费量为每公顷8.6美元，约为美国的1/4（36.3美元/公顷），韩国的1/7，约为法国的1/15，日本的1/18。现在，国际主要的农药类公司有如先正达、拜耳、巴斯夫、孟山都、道氏化学等，它们主要通过建立合资企业或合作项目等方式进入我国市场，但在终端市场上并未占据显著优势。 国内农药企业销量比较大的企业前20家中有9家是已经上市的公司或者上市公司的母公司（见附表），绝大多数都是做原药的，只有一家诺普信是做农药制剂的。碰巧的是，这些公司绝大多数都在东部沿海地区，说明农药行业的资源依存度不强，主要还是靠技术进步取胜。 成败皆由“草甘膦” 草甘膦英文通用名称Glyphosate，是一种广谱、低毒和无残留的除草剂。近年来，草甘膦一直占据世界农药销售额首位，预计全球需求量2010年将达100万吨。世界草甘膦市场的龙头是美国的孟山都公司，北美市场的草甘膦基本由孟山都供应，而中国草甘膦原粉主要供应给阿根廷等南美和欧洲等国家和地区，其中出口阿根廷占1/3。 草甘膦在全世界的兴起有两大因素，一个是基因技术，一个是能源原因。20世纪90年代以来，转基因抗草甘膦作物如大豆、玉米等的创制和大面积种植，使全球对草甘膦的需求持续增加（原来的作物会和杂草一起被草甘膦等农药杀灭，后来人类发明的抗草甘膦的转基因作物不会被草甘膦杀死，而杂草不抗草甘膦，使得人们可以放心使用草甘膦杀灭杂草）。而近二三年来石油价格暴涨，使得玉米等生物能源作物播种面积提高很快，对于草甘膦的用量也有大幅提升。 草甘膦本身暂时没有替代产品也是一个原因。从技术和商业价值上看，世界上目前尚无可以替代草甘膦的新型除草剂品种，草甘膦的全球市场寿命至少还有10余年。 草甘膦的生产有2种主要的工艺路线:甘氨酸法和亚氨基二乙酸(IDA)法，其中甘氨酸法的副产品氯甲烷对环境有较大污染，不符合国际上的环保标准:IDA法是国际企业普遍采用的工艺，但原料二乙醇胺国内的产能很小，我国主要依赖进口。 草甘膦在中国资本市场上的故事始于2007年。这年我国对进口的二乙醇胺征收26%～74%的进口关税，使进口二乙醇胺价格大幅度增加，以进口二乙醇胺的IDA法成本暴涨，失去了市场竞争力，导致IDA法草甘膦装置开工率明显下降， 一些装置延缓开工；另外，国内许多新建草甘膦装置多在2006年底和2007年建成投产，装置处于试产阶段，开工负荷严重不足，一时无法满足市场需求的缺口。于是，草甘膦的价格从2006年的每吨3万元开始一路猛涨，最终到达每吨9万元的高位，而其成本也不过3万元左右。也就是说，在草甘膦疯狂的时候，每生产一吨可以赚一倍的价格，甚至二倍，获利堪比毒品。 新安股份：世界产量第二 新安股份是我国生产草甘膦的主要企业，公司2001年9月IPO上市，发行4400万股，约募集了2.8亿元资金。公司上市后，一直没有配过股，只是在2008年9月准备增发募集约10亿元资金，用于生产硫化硅橡胶和有机硅产品。 该公司主营产品是草甘膦和有机硅。该公司创立了有机硅和草甘膦循环法生产流程，即生产草甘膦的废弃物可以利用生产有机硅，有机硅的产成品又能够为生产草甘膦所用，最终循环利用，两者的生产成本都要低于同行。 公司现有约7.5万吨草甘膦产能，还有2.5万吨产能在建。全部建成后，可以拥有10万吨产能，专家预计世界上草甘膦的总体产能到2010年也不过为100万吨，可见新安股份在农药市场的龙头地位。 新安股份2008年曾经最大程度分享了草甘膦的价格疯狂，前三季度每股收益达到惊人的5.2元。随着草甘膦价格的回归，公司在草甘膦产品上获取暴利的机会已经不复存在，而在有机硅领域的成长性不可小视，当然，在草甘膦领域，其每吨3万元的出厂价还是比同行都低不少。也就是说，只要草甘膦价格2009年还维持在3万元的位置，新安股份单靠草甘膦还能活下去。而在占据公司未来主营业务三分之一的有机硅方面，收入依旧有35%以上的高毛利率，所以，未来公司的盈利情况不会很糟。 一般分析师对于该股的预测是2009年有至少2元以上的每股收益，相对现在的价位来说，下跌空间应该不是很大。 江山股份：国际巨头帮锁利润 江山股份2001年上市，发行股份4000万股，募集资金2.8亿元，和新安股份类似，上市后就一直没有再次融资。2008年也开始计划增发融资不超过7.5亿元。 该公司一直是我国农药龙头企业公司，农药产销量自2003年至2006连续四年居全国同行业第一名，主要产品除了草甘膦等农药外，还有树脂和烧碱产品，大约占总体收入的40%。 2007年5月，公司第一大股东南通工贸将所持公司5544万股转让给中化国际，转让后中化国际持有公司28%股份，为公司第二大股东。2008年11月，中化国际通过二级市场增持公司股份234万股，截至2008年11月4日收盘，其持有公司股份5778万股（占29.19%），持股比例超过第一大股东，成为实际控制人。市场有一种看法，认为这种温顺的控股行为是由于第一、第二大股东默契配合，南通方面希望借助中化国际一起做大江山股份。 2007年，公司草甘膦产能为1.2万吨，2008产能有4万吨左右，已经跻身草甘膦生产企业前列。最近的拟增发中，还有3.5亿元准备投资生产于2.5万吨/年IDAN草甘膦除草剂的项目。 尽管现在公司的主导产品草甘膦价格在暴跌，但是江山股份有保护自己产品的绝招。其在2008年7月29日公告，公司与国际农药巨头先正达公司签订了购买合同，先正达公司将购买公司IDAN法草甘膦，从2008年起，四年将累计采购不少于10万吨草甘膦。同时与HELM公司签订协议，在有效期内草甘膦总交易量不少于5万吨，其中2008年不少于1500吨，2009年度至2012年度，每年交易量9000吨～15000吨不等。 据称，公司对这两家公司的草甘膦供应价格是相对不公开的，但是两家公司会承诺江山公司合理的毛利率，这就使得公司规避了草甘膦价格暴跌带来的风险，使得公司利润有一定的保障。一般认为，由于中国的草甘膦近几年扩产太厉害，草甘膦价格再要回到2008年8万元左右的高位是痴人做梦，就算能够每吨维持4万元的合理价位也殊非易事。所以，和两大国际巨头的这份长单合同，对于江山股份有百利而无一害。 以江山股份4万吨的草甘膦产能，如果每吨能够稳定赚取5000元的利润，按照近2亿股的总股本计算，2009年每股收益大约可达1元左右，以现在的价位看，市盈率还是比较合理的。而且公司还希望以18元多的价格增发，当前14元的价格应该还有向上的可能。
另外的利好在于公司的大股东。中化国际毕竟是中国最大的化工农药流通企业，要渠道有渠道，要专利有专利，只要中化肯出力，输出技术专利，江山的项目是不用太愁的。 综合来说，投资者今后看待以上两家公司的时候，江山股份只要盯住草甘膦的价格，股价走势应该和草甘膦价格高度相关；新安股份则不仅要关注草甘膦价格，还要关注硅化工的产能释放。
