爱华网红周刊记者 郑捷
有了中央政府的大力支持，资金面配合又亮起绿灯，央企整合与重组的步伐理应更加顺利一些，今后需要关注的无非是受益公司。虽然如国泰君安分析师张林昌所说，此间存在的投资机会对于大多数投资者而言并不好把握，“不知道真假，等知道的时候已经涨停了，可以介入的时候又该跌了”。不过，也许这正是炒股的魅力所在。这里提出一些寻股思路，供大家参考。 较明确的注入 在现有路径中，资产注入与整体上市可算是最为“古老”的形式了。国资委明确表示，到2010年，中央企业将从现有143家缩减为80到100家。并将逐步引入市值作为央企业绩考核指标，也就是说落后的央企将成为被收购的对象。在此背景下，各央企集团有通过资本市场尽快做大做强的冲动，很可能加大对旗下上市公司实施资产注入的力度。这其中军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、海运和民航等七个行业，是国家特别强调将保持并加强其绝对控制力的行业可以适当关注（见表1）。 央企近年的资产运作表现出强者愈强的局面，业绩优良的企业有更多整合同业的机会，故除已有预期的上市公司外，国资委公布的２００７年４０家A级央企可以重点关注（见表2）。 压缩层级选股 国资委主任李荣融近期讲话表示“坚决把管理层级压缩到3 级以内”，而部分央企旗下的上市公司是庞大的央企集团的曾孙企业，这又为选股提供了一种较新的思路——压缩管理层级， 兴业证券在报告中指出，按照李荣融讲话，这些已经上市的央企曾孙公司，未来可能面临两条路径：一是作为央企资产整合的平台，整合同一央企控制下的同级公司，从而提升成为孙公司、子公司，极端的情况则是整体上市，这可能给相关上市公司带来极大的外延式增长机会；二是作为与央企主业不相关的资产，被出售（见表3）。 兴业证券策略分析师张忆东、长信基金策略分析师安昀都向《红周刊》表示，“综合来看，目前军工行业未来的整合机会更大，可以重点关注。” 煤电联营 本月８日，国家开发投资公司旗下的国投电力、国投新集同时停牌，理由是“正筹划重大无先例重组事宜”。目前对“国投系整合”的最新猜测是“整合以电力为主合并煤炭公司，重组完成后，再注入其他煤电资产，最终实现两大业务整体上市”。 在国内的能源集团中，国投集团是惟一一家同时拥有独立煤炭上市公司和独立电力上市公司的企业，旗下煤炭和电力的资产也都有专门的公司进行管理。业内人士分析认为，不排除“国投系”重组的背后是有关政府部门的意愿，从而实现煤电企业资本纽带的连接。 这样的联想自然不是空穴来风。进入十二月后，发改委副主任和国家能源局局长张国宝也在多个场合强调，“煤企可通过煤电联营应对当前形势”，“煤电联营并不只是形式上的联营，而要利用资本纽带实现真正的煤电一体化”，并以神华集团为例，说明“最好的还是煤电路港一体化”。一旦此次“国投系”的重组成功，将成为国内煤电行业整合的样本。 不过，中信证券研究员王野认为，国投系此次的煤电整合“更多是个案的意义”。他向《红周刊》表示，煤炭集团有电厂的本身就很少，电力集团虽然在近年加进了一些煤炭资源，但规模与数量都不足以对主业产生真正的影响。像国投这样同时具有大电力与大煤炭的企业基本没有了。“目前看，煤电大联合也许做为概念可以炒作一下，但就算真正注入，实际影响也另当别论”。 注资悬疑 547.8亿元的中央企业国有资本经营预算实在太诱人，在两大航各获得３０亿元的注资后，市场都在关心谁将成为第二批“吃蛋糕”的人。有媒体按照国资委某官员“负债率高”与“影响面较大”的两大判断标准推导，火电与钢企最有可能获得注资。但记者从相关行业分析师处得到的答案却有所不同。 申银万国分析师赵湘鄂认为，钢铁企业的负债率还达不到所谓的“标准”，也远末到需要注资保护的地步。他进一步认为，目前不大可能产生钢企整体上市的情况，一方面是宝钢、武钢等龙头公司已经完成了整体上市；另一方面，因为“行情不好卖不出价钱”，所以目前集团缺少注入资产的动力。 赵湘鄂认为，“未来能否在中央的大力推动及行业景气低点的配合下完成龙头钢企的跨地区并购，真正做强，是钢企外延式发展中可以关注的方面”。由于地方利益分配的冲突，中央政府一直鼓励的钢企跨区域并购一直没能做好。目前惟一的成功案例是宝钢和八一钢铁的合并，鞍钢与本钢的合并只是形式，宝钢与邯钢的合作也不顺利。
火电企业由于行业亏损，也被市场认为可能受到国资委注资。但银河证券分析师邹序元对《红周刊》表示，“即便有注资也可能只是注给集团公司，对于上市公司的影响就小了很多”。他的理由是，火电央企基本是大集团、小公司的形式，上市公司的资产相对优良，资产负债表存在的问题也小。而集团公司当初的注册资本较小，今年１～９月份，几个集团又都有８０亿左右的亏损，所以相对而言，集团更需要注资。“火电企业整体也有较大的难处”，邹序元接着说，“单是‘注入资产必须盈利’这一条，很多资产就不符合了”。在研究了标的资产的注入可行性后，他认为国电电力的资产注入比较明确。 中银国际的一篇报告则认为，华电国际和国电电力也可能停牌而进行资产注入。并同时影响类似背景公司的股价，例如京能热电、桂冠电力。 如果火电与钢铁都不靠谱，那么谁还有可能呢？询问了众多分析师后，又回到了起点航空股上。本刊上期《航空股：利好只是“一米阳光”》一文提到，相关分析认为航空业明年“虽然亏损不会比今年更多，但减亏的希望不大”，故国资委旗下的另一家航空企业——中国国航仍在积极争取政府注资，东航甚至在争取第二轮注资。综合目前各行业情况，航空业还是最有理由受到注资的行业。 另外，近期宣布的原南航总裁刘绍勇出任东航集团总裁，或许也可以被理解为东航与上航合并的开始。还有市场人士认为，将以国航为基础对航空业进行大整合，相关机会值得关注。但光大证券研究员李军向《红周刊》表示，类似的重组其实没有人能够真正把握，“大家都只是在猜，从基本面研究来看没有太大意义”。但他承认，由于亏损严重，从市场的角度来说，航空公司之间有被迫重组的需要。
