爱华网编译 Melanie Wong
美国的私募股权行业在奥巴马任职的四年是否会有更多的监管、苛刻的贷款条款和低廉的购置价格，目前一切还都是悬念。 2008年3月，就在华尔街五大投行之一的贝尔斯登被收购不久后，当时还是美国总统候选人的巴拉克·奥巴马（Barack Obama）在曼哈顿市中心发表演讲，对20世纪80年代、90年代缺乏政府干预的金融体系进行声讨。他认为是这个扭曲的市场导致了泡沫的产生。同时，奥巴马在他早前的竞选之旅中提到，希望在美国增加私募股权公司高管激励权益或附带权益方面的税收，使目前税率为15%的普通收入所得税增加至40%。一些长期工作在美国并购行业的高层们表示，无论未来附带权益的特殊地位受到威胁还是政策能像预期的那样转变，他们都不希望新的法规制度对并购行业产生伤害。随着奥巴马当选美国新一任总统，他曾在并购行业税收方面增加监管力度的提议让很多人开始担心，政府的过度干预是否会影响未来的自由贸易，但一些私募股权公司管理者认为，未来更加严格的政策并不会对自由贸易造成破坏性的影响。 加强金融监管 2008年7月美国国会通过房地产市场援助法案；2008年9月，美国政府着手接管“两房”；2008年10月，美国政府千亿美元注资华尔街九大银行。来势凶猛的次贷危机使得向来倡导自由贸易经济的美国政府不得不出手救市。从美国政府反复出资救市的做法中不难发现，资金的注入并不能从根本上解决金融危机。目前包括奥巴马在内的很多政治家、金融家和经济学家倡议加强对全球金融市场的监管来从根本上控制危机的进一步蔓延，并防止此类危机再次发生。2008年10月，洛杉矶时报和彭博社共同发起的民意调查显示，有70%的参与调查者认为是由于缺乏政府监管导致了现在出现的经济问题。从美国民众和领导层来看，绝大多数人都支持金融监管。 此外，根据华尔街日报近期公布的分析报告中显示，到2007年年底为止，接受美国政府千亿美元救市资金的九家华尔街银行累计拖欠其高管人员超过400亿美元的养老金和延期支付将近，这使很多人都担心用来挽救金融市场的资金将直接进入这些高管们的口袋，而无法达到救市的效果。这使很多人对美国私募股权行业的体制产生了质疑，私募股权公司高层在公司获利时便能获得客观的红利，而当公司遇到问题的时候他们无需承担任何损失，这样不合理的体制必然需要被改变。 由于此前奥巴马在他的竞选中曾提议在并购行业的税收方面增加监管力度，很多人开始担心这会影响未来的自由贸易，但一些私募股权公司管理者持有不同观点。欧洲传媒通信投资公司GMT Communications Partners的执行合伙人杰夫·蒙哥马利（Jeff Montgomery）表示：“对美国乃至全球来说，奥巴马代表了一个新的领导阶层，他会以更加负责任、更加约束性的方式来促进而不是干预正在不断发展的国际贸易、稳步扩张的新兴市场和自由流动的资金。财富的创造或许不再像以前那样肆无忌惮，但是它不会受到本质性的影响。”蒙哥马利认为这对全球经济的长期发展是非常有利的，它会使所有的投资人从中获利。 英国劳埃德银行（Lloyds Bank, LDC）下属并购公司董事丹尼尔·萨斯奇（Daniel Sasaki）说：“美国在政治方面的改变可能意味着他们对再次审视金融行业内每一个环节的强烈意愿。我们目前所处的时期并不仅仅是金融行业的变革时期，同样是更广范围的经济变革时期。这正是私募股权行业也希望对一些方面进行检查的时期，这其中包括税收和监管等。” 荷兰银行ING集团负责杠杆和收购融资的高级董事总经理汤姆·麦考伊（Tom McCaughey）认为：“尤其是与陈旧的新保守派的布什政府相比，奥巴马的当选无疑是一股新鲜空气的注入。对私募股权业来说，未来四年将会看到更多的监管、非常苛刻的贷款条款，以及低廉的购置价格。现在说这些变化会带来什么样的收益还为时过早。尽管平均收益会有明显地降低，但仍会有很多特别出众的机会出现。” 英国并购公司Duke Street的合伙人科林·科威（Colin Curvey）认为：“就目前市场所面临的诸多挑战来看，税率上的小改变不会产生意味深远的影响。资本利得体制方面重要的改变或许会挫败一些投资人对新投资的热情。在奥巴马新政府中有一些非常有能力的经济顾问，因此，我们希望他们能够说服新政府不要实施过分超前或退后的举措。”一家大型并购公司的美国高管认为，最重要的是奥巴马将谁放在他周围至关重要的位置上，相信他会有非常好的领导能力和演说技能，这对现在的美国来说是非常重要的。 褒贬不一 无论是资本注入救市还是监管体制改革救市，整个行业都希望这样的金融危机不要再次发生。那些想要了解私募股权评论家的想法的人应该去看看前丹麦首相、欧洲社会党主席波尔·尼鲁普·拉斯穆森（Poul Nyrup Rasmussen）在其演讲和书籍中所提倡的观点。 拉斯穆森支持奥巴马关于改革的倡议，拉斯姆森在一次演讲中表示：“人们担心他们的家庭、他们的存款、他们的养老金和他们的工作。现在是民主党对市场进行管理的时候了。公共利益应该高于私有金融收益以及不合理投机买卖的收益。是时候推行我们对金融市场新的、先进的改革方案，以保证金融危机不会再次爆发。”拉斯姆森还支持建立法国总统尼古拉斯·萨科奇（Nicolas Sarkozy）和英国首相戈登·布朗（Gordon Brown）所倡议的新布雷顿森林体系（New Bretton Woods）。 2008年11月5日，奥巴马当选美国总统的那天，当欧盟内部市场委员查理·麦克里维（Charlie McCreevy）宣布是时候考虑对私募股权和对冲基金立法了，已经进行了很长时间的拉斯姆森的欧洲议会竞选也已初见分晓。对于曾经表示不愿对金融行业进行干预的麦克里维来说，这是一个大的转向。麦克里维曾经坚持不愿对金融市场、私募股权基金和对冲基金进行严格的监管，因此，他的上任被欧洲社会党领袖马丁·修斯（Martin Schulz）批评为“让纵火犯来执掌消防队”。 在即将到来的立法制定过程中，欧盟委员会将对金融市场进行监管，并保持其透明度，经理主管人员的工资和其他收益也将被纳入审查范围。拉斯姆森向欧盟委员会提议的大多数改革策略中，包含了一些对私募股权公司持批评态度的人们提出的观点，这或许会影响到未来的私募股权业。拉斯姆森要求所有的金融公司披露更多的信息，提高透明度，并停止不负责任的行为、过多的贷款和不透明的借贷条款。这意味着所有金融机构处理债务的准备金将被管理和控制；企业高管的薪水和报酬将被限制，要求高管们就像获得利润一样也要支付亏损；私募股权企业要建立公平的课税，并在并购公司内部建立良好的员工咨询；防止逃税并废除部分国家或地区非常低的税率。一家并购公司的董事将这一提议称为一种真正能惩罚私募股权业的秘方。人们期待麦克里维在11月底开始执行他所制定的对明年金融服务市场监管的计划，其中包括他对待私募股权基金和对冲基金的态度。 欧洲交易主体欧洲私募股权和风险投资协会（European Private Equity and Venture Capital Association，以下简称为EVCA）已经成立了一支特别工作组来收集整理行业内对是否执行监管以及如何监管方面的反应。这支工作组由EVCA主席、并购公司3i集团全球负责人乔纳森·罗素（Jonathan Russell）带领。EVCA秘书长嘉维尔·艾凯瑞（Javier Echarri）表示：“通常这将对更多的监管造成压力，关于私募股权的监管能够实施多少还有待观察，但是我在这方面持积极的态度，我相信还有很多其他需要被挑选出来的金融监管办法摆在监管者的面前。”艾凯瑞认为尽管还没有明确的欧盟立法来处理这些资产等级，但国家层面对私募股权行业的监管已经超出行业批评家们所意识到的程度。他说：“监管是否需要提升到泛欧洲的层面还是一个未知的问题，但是我们已经明确表示过，在欧洲每一个国家中私募股权行业都是被严格监管的行业。” 每个独立国家的行业协会也都希望能够将监管维持在最低的水平，英国行业协会英国私募股权和风险投资协会（British Private Equity and Venture Capital Association）首席执行官西蒙·沃克（Simon Walker）表示：“在英国有关私募股权业监管和税收体制保持竞争性是势在必行的，基本上私募股权业不需要被严格的监管，因为这样会使他们无法和其他形式的所有权相区别，从而使它们失去推动行业发展的能力。在经济环境不确定的情况下改变行业的竞争力可能会破坏私有股权帮助英国经济摆脱衰退的能力。” 拉斯姆森在11月中旬的时候去美国倡议全球一起来对金融服务业进行打压，然而美国创投协会（National Venture Capital Association）会长马克·黑森（Mark Heesen）认为欧洲现在要求对全球金融体系进行公共改革是不合时宜的，因为到目前为止，全球都缺乏应对危机的举措，欧洲国家更是没有共同为他们的银行体系救援伸出援手。在着手监管检查金融体系之前应该先化解这场危机。人们从塞班斯法案中学到的就是在紧急的时候不要过快的制定法律。对于目前来说是决定性的行为从未来的角度去看就像是先扣动扳机，然后在思考结果会是什么。
