爱华网作者： 红周刊特约作者 张彤
30亿注资难解高负债风险 公告：东方航空(600115)拟以每股3.6元价格非公开发行6.52亿股A股，同时以1港元/股的价格发行同等数量股份H股。 解析：通过非公开发行可募集资金总额约30亿元，将全部用来补充公司流动资金，以解决东方航空资产负债率过高的问题。截至2008年9月30日，公司总资产754.71亿元，总负债743.32亿元，资产负债率高达98.49%。公司共有流动负债443.69亿元，其中带息负债285.97亿元。共有长期负债299.63亿元，其中带息负债273.67亿元，带息负债合计近600亿元。获得30亿元募集资金后，东方航空资产负债率仅能下降约3.77个百分点，公司虽然可节约利息费用约1.67亿元，但这与公司前三季度高达22.9亿元的亏损相比显得微不足道。2008年受经济增速放缓、油价波动、人民币升值放缓等因素影响，民航业面临巨大挑战。 莫名囤糖遇风险 公告：海口仲裁委员会判决海南椰岛(600238)及子公司存放于中谷糖业及其下属糖厂仓库的共计34508吨，价值1.09亿元白砂糖归海南椰岛所有。 解析：据海南椰岛称，中谷糖业债权人申请查封该公司资产，连带造成公司上述货物被法院查封。中谷糖业负责人庞贵雄系跳楼自杀，而目前该公司已经资不抵债，虽然仲裁判决价值1.09亿元白砂糖归海南椰岛所有，但能否全部收回上述货物仍存在较大不确定性。海南椰岛及其子公司向中谷糖业购买白砂糖早在2007年底和今年一季度，但白砂糖至今还放在中谷糖业及其下属糖厂仓库中。白糖并不是海南椰岛生产所需的原材料，公司为何长期囤糖令人不解。庞贵雄间接控股的海南欣茂投资曾为海南椰岛的第二大股东，或许这与海南椰岛奇怪的囤糖行为有着某种关联。 物非所值收购暗藏风险
公告：ST贤成(600381)拟定向发行2.02亿股，募集约6.9亿元收购大股东西宁国新持有的煤炭类资产。 解析：按此次拟收购股权比例计算，目标资产2008年1~11月的净利润合计为2408.06万元，乐观估算，其2008年全年净利润约为2600万元左右。按目标资产预估值为6.9亿元粗略估算，此次收购市盈率约27倍，而目前煤炭类上市公司的动态市盈率平均不足15倍。按此次拟收购股权比例计算，目标资产可采储量为2886.54万吨，按目标资产预估值6.9亿元估算，每吨资源采矿权评估值约为20~23元，而近期如恒源煤电(600971)、盘江股份(600395)及ST金瑞(600714)等收购煤炭资产的每吨资源采矿权评估值分别约为4.69元、7元和5.32元。ST贤成的收购价格是同类收购的3~5倍。由此可见，公司此次收购的资产都是价高质次。 屡遭诉讼风险巨大 公告：*ST昌鱼(600275)子公司北京中地因拖欠北京城建第五建设工程有限公司工程款2.79亿元，被申请仲裁。 解析：北京中地是*ST昌鱼从大股东华普集团手中高溢价收购的资产。北京中地资金紧张，*ST昌鱼为了力保中地的房地产项目，放弃了原有的渔业及其他行业投资，导致了原有业务几乎全部荒废。除此次仲裁官司外，北京中地的主要资产北京华普中心大厦早因多起涉诉案件被查封。仲裁结果将影响到北京中地开发的北京华普中心大厦的产权归属。从目前情况看，若北京中地失去或部分失去北京华普中心大厦的产权，将会对*ST昌鱼造成致命打击。 巨资收购提升抗风险力 公告：金牛能源(000937)拟收购峰峰集团、邯矿集团和张矿集团持有的与煤炭业务相关的资产，目标资产预估值不超过50亿元。 解析：资料显示，目标资产2007年累计实现营业收入79.2亿元，净利润约3.94亿元。2008年1~9月，目标资产累计实现营业收入约102亿元，净利润则高达约15亿元，按公司发行不超过4亿股粗略估算，此次定向增发可增厚公司每股收益约15%。但是目前煤价下跌，需求减少，目标资产未来的盈利能力将很难再达到2008年的水平，本次交易完成后，金牛能源新增可采储量约1倍左右，将进一步提升公司的盈利能力和抗风险能力。 终止收购风险解除 公告：丰华股份(600615)终止收购大股东旗下地产资产的议案。 解析：今年4月，公司称拟收购第一大股东沿海地产拥有的部分地产及商标资产，预估收购价格约104亿元。沿海地产是沿海家园(1124.HK)全资子公司，据公司12月12日称，终止收购是因为交易方案存在很大几率不能满足港交所上市规则要求，事实可能并非如此。目前沿海家园总市值约为8亿元人民币，即理论上8亿元就可以收购沿海家园100%股权，而丰华股份收购其子公司沿海地产的部分资产却要104亿元，显然这是对丰华股份赤裸裸的掠夺，终止收购实际是件好事。
