爱华网作者：广州证券 袁季
月初的低点会面临直接的考验 周四、周五的下跌看似突兀，其实已有端倪。上证指数于周一出现明显的跳空缺口，且是连续第六个交易日收阳，市场情绪得到较为充分的调动，看多的声音趋于高亢，但次日并未出现大众预期的继续逼空的走势，反而掉头向下，收盘跌去了2.53%，显示主流资金的活跃度在悄然下降。周三的反弹更多地表现为市场对利好的期盼，在实际未如预期的情况下，多空力量出现了消长。短期来看，上证指数迅速击穿20日均线且直接迫近60日均线，显示做空动力颇强，若不能在短时间收复20日均线，调整将延续，月初的低点会面临直接的考验。 调整的压力主要来自三个层面：首先，热点板块及个股在这轮行情中涨幅较大，其中受益于政策的基建、机械、电力设备等板块升幅更大，短期快速提升的估值水平将面对严峻的经济形势的考验，特别是当各个板块都陆续补涨、轮涨之后，这个矛盾显得更为突出;其次，11月经济数据亮相，CPI涨幅为2.4%,PPI涨幅仅为2%，回落幅度超出预期，通缩的风险正在显现，进出口数据恶化程度也超出市场预期，出现几年来的首次负增长，市场的担忧情绪有所加重;第三，周边市场并未摆脱调整阴影，道琼斯指数近期的表现看似很强，但直到12日还没有收复12月1日暴跌失地。 笔者认为，未来市场底部估值可能较目前水平仍有一定折扣，由于2009年业绩预测存在较大的不确定性，以动态市盈率来衡量，考虑到国际、国内宏观环境及市场参与者普遍谨慎的心理，市场价格中枢预计在15倍PE水平，20倍PE以上将遭遇较大沽压，只有在经济形势明朗、市场趋于稳定且上市公司业绩向好的情况下，A股市场获得更高溢价的基础才较为可靠。尽管仍面临诸多困难，但毕竟指数的主跌浪已经出现并可能已进入末一阶段。笔者认为，就调整空间而言，在前期巨大跌幅的基础上所能拓展的空间确实相对有限，但调整时间与空间相比却不对称，投资者对调整延续的时间应有充分的心理准备，整个调整阶段包括急剧下跌、区间波动、牛皮整理几个环节，而后两个环节更显悠长。
