爱华网作者：红周刊记者 刘晓旭 郑捷
编者按：时近深冬，与季节同样寒冷的还有受美国金融危机影响带来的瑟瑟寒意。中国的上市公司在这场危机中到底受到的冲击有多大？他们又有怎样的应对措施？能否给投资者带来更多的投资信心？《红周刊》特于年末推出“走近金融危机下的上市公司系列”，试图为您拨开层层迷雾。本期让我们先走进两家旅游业上市公司首旅股份和中青旅，也欢迎读者踊跃点题，上市公司积极配合，有兴趣者可发邮件与我们联系：[email protected] 本月初，北京市刚刚出台了《关于全面推进北京旅游产业发展的意见》，市长郭金龙明确提出将旅游产业培育成为首都国民经济的支柱产业，把北京建设成为国际一流旅游城市，并计划到2012年，旅游总收入要突破4000亿元人民币。但另一方面，全球金融危机已经形成，经济危机也随时可能到来，与经济景气密切相关的旅游行业自然面临着严峻的挑战。 经历了取消五一黄金周、汶川地震、奥运召开、油价暴涨暴跌、美国次贷危机等重大事件，2008年对旅游行业来说，可谓是不平静的一年。在即将到来的2009年，对于旅游行业上市公司，对于有兴趣投资旅游股的股民，未来到底是机遇还是挑战？带着这样的疑问，《红周刊》记者在2008年岁末走进了北京两家旅游业龙头公司，除了亲身感受外，也听到了来自公司的最新声音。 圣诞气氛渐浓的民族饭店 从停放着各式车辆的走道穿过，伸手触碰一下圣诞树上的小铃铛，闪过进进出出的人流，《红周刊》记者来到首旅股份位于民族饭店三楼的办公区。从这家位于西长安街酒店的日常表现上，记者丝毫没有看出金融危机的影响。 见到公司证券部的张蕾后，记者开门见山，表示希望了解金融危机带给公司多大的影响。“因为在民族饭店办公，我的确感觉到住宿的人没有奥运时那么多了，中午在饭店就餐的客人也有所减少。但说到金融危机对公司业绩的影响，目前的确不大。而北京市近期强调将旅游作为支柱产业的政策，对我们旅行社及饭店的业务自然是良好的外部政策环境。 无独有偶，接受《红周刊》记者采访时，中青旅也表示，目前国际金融危机暂未波及，并进一步表示说，这次危机与2003年SARS对旅游业的短暂影响不同，也无法与1997年亚洲金融危机直接拿来参照，所以对其后续影响更需要谨慎。 12月12日，《红周刊》记者在中青旅大厦1楼的门市店看到，店外孤伶伶地矗立着一棵装扮漂亮的圣诞树。据营业厅人员介绍，现在是淡季，加上金融危机，所以人特别少。 奥运到底影响几何 2007年旅游类上市公司风光无限的背后，奥运绝对是最大的功臣。当时人们普遍认为，奥运将为中国带来无限的商机，作为奥运主办城市的北京受益自然最大。不过事后统计却证明，旅游业并没有迎来所谓的奥运行情，从整体上看反而受到了一些负面影响。 “其实业内在奥运之前就预计到这种状况了，张蕾微笑着表示，就如同我们现在的状况也没有市场想象得那么差”。首旅股份旗下的酒店是奥组委指定的签约酒店，接待可口可乐等公司的奥运团。在运动会举办的20多天的时间里，民族饭店和京伦饭店的出租率在90%以上，所以奥运还是对公司2008年的业绩有所贡献。
不过奥运也为公司带来一些负面影响。三季报显示公司销售与管理费用增大，同比分别增长31.5%、44.6%。公司解释说，奥运期间，总公司从下属企业抽调了不少人员参加服务工作，多了不少额外补助，所以，营销费用与人工成本等有所增多，但奥运结束后就恢复正常了。 对于奥运影响，中青旅认为，公司在奥运会期间承接了可口可乐、中国移动等万人大团，公司服务品质通过了世界级检验，这对于公司品牌的影响力和知名度都有很大提升，也有利于对冲金融危机的负面影响，保证公司2009年业务的发展。 稳定的酒店 火爆的南山 旅行社、景区及酒店业是旅游业的三大核心业务，作为旅游业的龙头公司，这两家公司都同时具有以上三项业务。 酒店业务是首旅的盈利支柱之一，也是首旅集团着力突出的部分。公司目前拥有的民族饭店与京伦饭店均处于北京市地理位置非常优越的黄金地段，且均为奥组委签约酒店，因此公司2008年1~９月的业绩与2007年同期相比，均达到25%~30%的增长幅度，远好于北京四星级酒店的平均水平。 采访后，记者借公司办活动为由，暗访了民族饭店的客服部门。一位女经理告诉记者，“民族饭店入住的客人多是回头客，目前还没有出现入住减少的情况，只是人均消费略有减少，另外，有部分常住客户借危机要求酒店对部分收费进行打折。由于接近年底，活动较多，目前惟一的压力就是经常加班”。这从一个侧面印证了10月份两家酒店较好的经营数据。 海南南山文化旅游区是国家著名的５A级风景区，也是首旅股份的另一个盈利支柱。虽然公司11月11日公告未能与关联方达成关于该景区的门票分成协议，并因此冲回之前计提的部分收入，但公司仍具有景区酒店、文娱、物业管理的收益。景区10月份接待游客20万人次以上，其中，国庆黄金周期间景区参观人数出现井喷，并达到历史最高水平，同比增长65%以上。 据广发证券旅游行业研究员张皓保守预计，全年接待游客可达200万人次，2009年业绩将继续保持稳定的增长。不过，该研究员同时表示，南山景区的门票冲回虽能增厚公司2008年的业绩，不过门票分成问题不解决，将给公司20０９年以后的业绩带来负面影响。 乌镇传捷报 山水较微妙 首旅的南山景区火爆，中青旅的乌镇景区也捷报频传。2008年前三季度，乌镇接待超过160万人次，收入同比增长45%。公司有关人士对记者表示，今年乌镇景区业绩增长较快，预计在50%以上。主要原因是其东栅景区稳定增长，西栅景区增长加速。广发证券旅游行业研究员王鼎预计2008年景区业务对公司利润贡献约4000万元。 针对全国连锁项目12家“山水酒店”三季度微亏的原因，中青旅公司方面的解释是，因为市场环境和新开门店折旧摊销的影响。公司认为，随着新店逐步进入稳定期，酒店未来业绩会稳定提升。不过，券商研究员对于山水酒店未来的业绩贡献则存在一定分歧，主要在于危机对连锁酒店业的整体影响上。由于这部分业务目前正处于盈亏平衡点附近，所以其未来业绩对公司总体业绩的影响比较敏感。 公司旗下的风彩科技负责云贵川三省的福彩运营，对公司盈利也有较大影响。针对外界比较关心的地震对公司业绩的影响，公司工作人员表示，由于彩票市场已进入到平稳期，加之2008年公司持有该项业务的股权比例由82%增持到100%，故该项业务今年业绩只是略有下降。王鼎也认为，该业务“未来几年仍将每年贡献约4500万元的利润”。 综合看来，景区业务对两家公司盈利贡献都是最大的，经营也都很火爆，酒店业方面则首旅股份相对稳定。故行业研究员基本都认为两公司未来业绩上有一定保证，不过考虑到行业的风险，基本还是给予中性评级。 需要指出的是，2007年年报显示，首旅旅行社收入占主营收入达６５％，中青旅占５９％强，旅行社业务收入在主营收入中占比都是最大，但因其非常低的毛利率，故并不能为上市公司业绩带来突出的贡献。（资料显示，景区酒店业的毛利率一般在８０％～９０％，而由于激烈的行业竞争，我国旅行社业务的毛利率一直较低，一般只有个位数。即便是中青旅引以为豪的会展旅游业务，毛利率也只在１０％左右） 融资遇阻 投资失利 虽然目前来看，两家公司的主营业务受到金融危机的影响还比较有限，但其实这种影响已经通过其他的途径表现出来了，最明显的是首旅的增发受阻与中青旅的房地产业务延迟。 首旅股份于11月27日公告撤回了公开增发的申请，理由是“因为全球金融危机的影响，证券市场极度低迷，目前市场状况所募集资金也远远不能满足公开增发申请方案中收购项目的要求”。虽然，目前公司仍在利用自有资金和贷款收购前门饭店，但与原先增发计划收购的三家饭店（除了前门饭店外，还有新侨饭店与和平宾馆）的规模相比，注入速度显然慢了不少。 张蕾告诉记者，增发计划停止后，公司仍继续收购前门饭店就是向投资人表明公司的态度——即便不使用公开增发的方式，集团资产注入也将持续进行。不过，她同时表示，2008年的任务是尽快将前门饭店注入项目落实，该项目目前已经通过内部评估，正上报北京市国资委审批。 与首旅坚守旅游主业不同的是，中青旅近年进行了较多的多元化经营。除上面已经提及的风采科技外，还有不少房地产相关业务。当《红周刊》记者问及地产开发的情况时，公司承认“从目前的销售情况来看，形势并不太乐观”，但同时强调：“由于通常四季度是地产重要的销售期和交付结算期，所以2008年具体会销售和交付结算多少，仍有较大不确定性”，并表示“这部分业务利润贡献低于预期，预计在2007年基础上略有提升”。 光大证券研究员朱毅认为，公司地产市场利润可能比预期的下降，但其位于郑州、浙江德清的2个楼盘质量不错，销售价格较市场均价略高，销售情况也较好。综合考虑，她认为房地产业务对公司业绩影响不会很大。不过，记者同时也了解到，由于考虑到地产业的系统性风险，中青旅在浙江慈溪的地产项目已经暂缓开发了。另外，位于北京CBD核心区东直门附近的公司大厦出租费收入目前看是稳定的；公司大厦资产目前采取成本法计量，不存在物业资产减值问题。 与首旅股份只持有外运发展约５９０万股原始股、而且目前并没有减持的意向不同，中青旅在金融投资方面走在了前面。公司表示，相关投资主要通过中青旅香港子公司进行，目前持有290万股湖南有色（2626.HK）和209.54万股伊泰B（900948）。采访时，公司方面对记者表示，公司暂无增减持考虑。 公司三季报显示，这两只股票的账面价值4847.36万元，而始投金额为8074.74万元，账面亏损3227.38万元。若按此浮亏幅度计算，将拖累每股收益（EPS）0.06元。世纪证券研究员吕丽华表示“中青旅在股票投资方面浮亏很大”，她曾按10月30日收盘价计算，则该项投资将拖累EPS高达0.14元。对比公司2007年0.52元的业绩，实在不是小数字。
