爱华网作者：红周刊特约作者 张彤
成本优势 不复存在 公告：由于国内外聚氯乙烯(PVC)树脂产品市场价格持续大幅走低，导致中泰化学(002092)聚氯乙烯产品出现亏损。 解析：受金融危机影响，2008年8月至今，每吨聚氯乙烯树脂价格由最高8600元降至最低5050元，目前产品价格在6100元左右。我国PVC生产主要有电石法和乙烯法。近年来石油价格持续走高，令乙烯法使用的原材料VCM和EDC价格高居不下。电石法生产PVC更易于降低成本，但所生产的聚氯乙烯单体在质量上比乙烯法稍差，且电石法造成的污染较大。目前随着油价大幅下跌，电石法的成本优势已经被大幅削弱。 目前上市公司中用电石法生产PVC的上市公司除中泰化学外，主要还有新疆天业(600075)、英力特(000635)、沈阳化工(000698)以及南化股份(600301)等，这些公司同样面临与中泰化学相似的困境。 预期美好 现实残酷 公告：科力远(600478)收到第三大股东江阴泽舟投资公司通知，自2008年7月24日起至11月14日共减持公司股份288.6万股。 解析：与巴菲特投资比亚迪新能源概念相似，科力远成为了近期市场“明星”。日前公司宣布拟通过定向增发募资4.50亿元，投资新建年产4.8万台套汽车用镍氢动力电池能量包的产业基地，受到市场追捧，但此时大股东却选择了减持。 据公司称，混合动力汽车(HEV)被认为是今后10年最有前景的环保节能车型，预计到2010年、2020年全球HEV将分别达到100万辆、2500万辆。而在HEV所用动力电池中，镍氢动力电池综合性能最佳。而来自中国汽车工业协会的内部统计数据显示，2008年上半年，国内新能源车(包括混合动力、乙醇等各类新能源车)的销量虽然同比劲增107.95%，但实际销量也仅有366辆，与上述的100万辆乃至2500万辆相差甚远。
改头换面 业绩稍逊 公告：S吉生化更名为航空动力(600893)，中粮生化购买上市公司全部资产、负债、业务，西航集团将其航空发动机制造等主营业务相关资产及负债注入上市公司。 解析：与原有的玉米深加工业务相比，航空动力(即原S吉生化)新业务盈利能力明显增强。据经岳华会计师事务所审计的西航集团拟注入上市公司资产的模拟财务报告，本次收购资产于2005～2007年实现的主营业务收入依次为21.79亿元、26.31亿元及34.02亿元，净利润依次为6695万元、7447万元及8269万元，盈利能力明显强于置出资产。 注入新资产后，航空动力不缺乏炒作的概念。不过公司盈利能力虽然大幅增长，但目前A股市盈率整体大幅降低。据预测，新置入的资产2008年营业收入3.90亿元，净利润1.12亿元，折合每股收益约0.25元，按公司目前股价计算，动态市盈率约40倍左右，并不算低。 巨资收购 前景不明 公告：四川金顶(600678)拟以2.50亿元收购仁寿县人民特种水泥有限公司100%股权，该行为构成关联交易。 解析：截至2008年6月30日，人民水泥净资产为1.30亿元，此次收购溢价幅度约92%。2007年，人民水泥生产水泥59万吨，销售水泥36万吨，实现营业收入8723.40万元，净利润亏损218.07万元。可以看出，四川金顶斥资2.50亿元收购的是一家亏损企业。 四川金顶与人民水泥在2007年10月20日就签署了《托管经营协议书》。托管后，2008年1～6月人民水泥实现营业收入7867.27万元，较上年同期大幅增加，但毛利率却由2007年的10.56%降至-6.60%，公司出现了1669.14万元的大额亏损。支付2.50亿元收购价款后，四川金顶的财务费用将会明显增加，加之人民水泥处于亏损状态，此次收购或许拖累公司的业绩。 应收款项 暗藏隐患 公告：海王生物(000078)拟以6936万元收购大股东海王集团持有的银河投资45%股权。 解析：目前海王生物持有银河投资51.15%股权，增持后持股将达到96.15%。银河投资主营医药商品流通，2007年公司实现营业收入18.36亿元，净利润888.73万元；2008年1～7月公司实现营业收入9.57亿元，净利润亏损1103.28万元，从银河投资糟糕的盈利状况来看，此次收购不会对海王生物的业绩起到积极作用。 海王生物的问题在于公司巨额应收款项，截至2008年9月30日，公司的应收账款、预付款项和其他应收款净额合计高达12.70亿元，占公司总资产的43%。以公司的其他应收款为例，截至6月30日，海王生物的其他应收款为6.05亿元，对其中的4.72亿元，公司称占用这笔款项的债务人是海王生物的非关联方。但据调查这些债务人绝大多数都与海王生物或其大股东及关联方存在隐秘的关系。目前因应收款项无法安全收回而导致上市公司巨额亏损的事件时有发生，海王生物巨额的应收款是否安全令人担忧。
