爱华网不同的基建行业受益程度不同，未来表现亦将有区别
本刊记者 杨光
据媒体报道，交通部汇总的全国“可在2010年前开工建设和可于2013年底完工的公路建设项目”的总投资规模达到4.88万亿元，加上2009~2013年航道、港口建设投资约1300亿元，合计5万亿元，在原有规划上新增2万亿以上的投资，未来每年约投资1万亿元。虽然此项计划还未获得国务院正式批准，但是国内众多研究机构认为，在国家期望通过投资防止经济快速下滑的背景下，这一计划最终的实施只是时间问题。 那么，基建板块能否成为熊市当中一道防波堤？哪些公司又将分享到万亿基建“蛋糕”？ 建筑：“中国双铁”受益最大 “铁路建设扩张幅度之大远超过我的预期。在当前政府加速基建投资的背景下，参考铁道部最新规划，我将2008~2010年铁路建设投资分别上调至3200、5000、6000亿元，分别同比上涨81%、56%和20%。参考交通部2008年8000亿元、未来两年年均1万亿的规划，2008~2010年预期公路和港口建设投资额分别为7500、8200、9000亿元（见图1）。”中金公司白宏炜在最近的建筑行业调研报告中这样写道。 当谈到利好政策对建筑行业的影响时，《红周刊》采访的众多分析师不约而同地看好“中国双铁”，即中国中铁和中国铁建,但白宏炜担心建设瓶颈会影响两家公司稳定的市场份额。“2004~2007年两家公司在铁路建设市场份额一直维持在40%~45%。在未来铁路巨额投资下，两家公司可能面临施工力量不足、管理队伍紧张等问题，从而使得两家公司铁路收入的增长低于铁路投资的行业增长水平。”他在乐观的同时流露出一丝不安。
除“中国双铁”之外，天相投顾建议投资者从三个方向把握建筑行业的投资机会：拥有完整产业链的综合性建设集团葛洲坝；区域性，特别是四川和广东地区建筑龙头企业，如中铁二局、四川路桥、路桥建设、粤水电；专项工程承包领域领先企业隧道股份。 另外，国元证券研究员包社对精工钢构青睐有加。他认为由于大型铁路及附属车站等设施需要大量的钢结构工程，对这一细分板块的龙头公司精工钢构构成实质性利好。公司今年新接定单非常充足，8月份承接了深圳交易所营运中心工程，中标金额高达4.6亿元，存在一定的投资机会。但他同时强调，建筑业上市公司整体竞争力不强，毛利率、净资产回报率与其他行业相比偏低。虽然未来几年其营业收入的增长速度可能受到行业投资力度的加大，保持比较快的增长速度，但对建筑公司的管理能力及施工效率能否继续提高，他保持审慎的态度。 建材：难改行业景气下滑趋势 “水泥行业是国家加大基建投资拉动内需政策的最受益行业之一，但由于明年一季度即将进入水泥消费的淡季，短期内水泥价格继续下调压力较大，我下调行业的投资评级为中性。”政策利好并没有改变东方证券分析师罗果的悲观预期。 他进一步分析道，水泥行业受需求下滑的影响，2008年四季度初传统销售旺季价格不旺，特别是华东地区水泥价格开始大幅下跌，近两年进入旺季水泥价格即大涨的状况发生了根本改变。他认为，行业中相对较佳的投资标的是海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、赛马实业等龙头公司。 “我认为此次政策的出台仅仅是缓和了供需矛盾，政策影响面仅限于建筑钢材、铁道用钢材方面，难以从根本上改变目前行业景气下滑的趋势。”中信建投张芳在《扩大内需对行业影响有限》的报告中说道，国家出台的“十项措施”对建筑钢材的需求有比较显著的支撑作用，但是由于建筑钢材本身产能的特点，整体不可能维持较高毛利水平。除唐钢股份外，其他上市公司所受到的影响比较中性。 另外，她认为虽然随着国内铁路建设投资的加大，国内钢轨的订单充足，但是对于攀钢钢钒、包钢股份、鞍钢股份、武钢股份4家主要的钢轨生产企业来说，钢轨并不是盈利能力很强的品种，主要原因还是铁道部钢轨采购价格偏低，钢轨需求的增长并不会带来更多的收益。另一方面，钢轨产量占总钢材产量比例低，尽管铁路建设需求量增加，对公司盈利的贡献仍然有限。即使作为国内惟一的火车轮箍件供应商的马钢股份，目前也面临产品价格下调的风险。 与此同时，本周四，国务院批准了总投资９３０亿元西气东输二线项目东段工程，浙商证券马春霞看好华菱钢铁、新兴铸管、鞍钢股份、宝钢股份、南钢股份等生产管线钢的受益企业。她特别提醒投资者关注国内最大的管线生产企业华菱钢铁，公司开发的新产品在西部大开发中备受欢迎 预计未来市场前景相当广阔。 “短期股价可能继续受到正面刺激，但行业基本面好转尚需时日。”中金公司分析师罗炜对利好持谨慎态度，他分析龙头钢铁股股价上涨至净资产附近将面临较大压力，而在四季度最差盈利被市场充分预计之后，才可能进入相对安全区域。因此，他提醒投资者应注意目前水泥股的估值不低，在股价上涨过程中，应注意逢高获利了结。基建的实质拉动作用应体现在明年下半年，在此之前应结合季节性波段操作。 工程机械:行业复苏尚待时日 长江证券研究员黄振在分析政策利好时说道：“短期有望带动工程机械公司估值的回升，但行业需求的整体复苏需等待实体经济的好转。我维持行业中性持有的评级。” 他认为，国家本次出台扩大内需的举措与应对亚洲金融风暴1998年的情况类似，当年行业销售收入增速为2.9%，而在国家加大基础设施建设的投入力度后，行业销售收入增速在1999年回升至20%。但从他的测算结果来看，2009年基建用于工程机械采购金额占2008年国内工程机械销售收入的比例约为30.3%，这一比例低于1999年的48%与2002年的45%，因此预计本次财政政策对工程机械行业需求的拉动效应不及1998年。但是考虑到政府目前以保经济增长为首要目标，不排除政府进一步加大财政支出力度，从而进一步拉动行业的直接需求。 他分析认为，行业反转的投资机会仍需等待宏观数据的明朗化。但考虑到目前行业及企业的估值已包含了2009年的悲观预期，因此本次财政政策的实施，将有助于行业及相关企业估值的回升。 当谈到投资机会时，他认为，“从产品的使用性能及应用领域来看，我预计挖掘机、移动式起重机及装载机的受益程度相对较大，相对应的上市公司包括三一重工、山河智能、中联重科、徐工科技及柳工”。 “目前工程机械上市公司股票价格仍未为投资者提供足够的安全边际。建议在2009年第一季度以前等待更合适的价格。”与黄振相比，中金公司分析师罗晓春预期较为悲观，“经过我的测算，该方案如果落实到位，2009年可以拉动工程机械销售增加6％左右。但在行业销售明显恶化的情况下，6%的拉动作用对股价的影响微弱。特别是考虑到从立项到实际投资到位，再到形成对设备的购买，估计需要至少半年的时间。因此，2009年该行业面对的不确定性非常大。” 电力设备：955亿元核电大单 “根据我的测算，目前东方电气在手核电订单超过300亿元。”申银万国研究员矫健在本周四国务院核准实施955亿元核电项目后表示。他认为，此次核准预示着核电工程将有望提速，同时，也从政策导向上确认核电项目属于受国家支持的重点项目。 他认为，具体受益的上市公司为东方电气、上电股份、海陆重工和奥特迅。其中，上电股份大股东上海电气承担了秦山二期核电站扩建项目，合同金额超过35亿元。对海陆重工和奥特迅而言，核电建设加速的刺激政策构成股价的催化剂，目前估值具有一定吸引力，建议关注。 另外，发改委网站11月12日公布，年内将安排财政资金40亿元支持农村电网和城市电网改造。根据申银万国的初步估算，2008~2009年电网投资将在原7500亿元投资的基础上增加投资额486亿元~508亿元。其中，国电南瑞是上市公司中惟一规模化进入农电自动化领域的公司，将受农网投资加大明显受益。从估值角度考虑，申银万国行业研究员的推荐次序依次是置信电气、奥特迅和思源电气，并建议关注其他电网类上市公司交易性投资机会。
