爱华网作者：红周刊特约作者 张彤
股权回购 有虚无实 公告：海马股份(000572)拟回购部分社会公众股，用于回购的资金总额不超过1亿元，回购价格不超过3.6元/股。 解析：近年来，公司一直凭借炒股收益粉饰其业绩下滑。2007年，公司证券买卖收益高达5.94亿元，占利润总额的64%以上。2008年上半年，海马股份凭借新股申购及债务豁免等带来的约9357万元收益掩盖了主业亏损。三季度，在非经常性损益大幅减少的情况下，公司终于暴露出单季7627.3万元的巨额亏损。受汽车量价下降双重打击，公司主业亏损越来越严重，且无任何好转的迹象，回购对于亏损企业而言，仅是一个短期炒作概念。 举牌他人 难保自身 公告：截至2008年11月3日，茂业商厦及其一致行动人大华投资自二级市场购入深国商(000056)5.09%股权。 解析：茂业商厦及大华投资均为黄茂如旗下企业，而此前不久举牌渤海物流(000889)及商业城(600306)的中兆投资同为黄茂如旗下企业。据举牌者称，购买三家公司股权是看好公司发展前景，拟进行战略投资。 目前黄茂如旗下还有成商集团(600828)及茂业国际(0848.HK)，在这样的背景下，虽然深国商、商业城及渤海物流被举牌，但基本面发生变化的可能性微乎其微。在短短一个月内先后举牌三家上市公司确实很吸引眼球，但绝对控股的茂业国际目前股价已暴跌至0.5港元左右，通过举牌参股的公司未来又能如何？ 治理混乱 丑闻不断 公告：禾嘉股份(600093)近日在协商解决公司银行债务问题时，发现公司一笔发生在2003年的违规担保，涉及金额3000万元。 解析：3000万元的违规担保，居然时隔5年之后才被发现，不难看出禾嘉股份公司治理乱象。禾嘉之乱还体现在应收款项上，截至2008年9月30日，公司应收账款净额高达1.61亿元，占公司净资产的45%左右，部分账龄甚至超过了三年，存在巨大的坏账风险。2007年，禾嘉股份曾以1.22亿元的应收款项及在建工程等置换入飞球集团(主营球阀等)100%股权，而至今过户手续都没有完成。日前公司又决定以7174.40万元的应收款项置换一块3093.35平方米的土地使用权(评估价值为7287.86万元)，由于该土地已经被质押，需在解押后方能办理土地产权过户手续，或许这又是一项高价换回的无法过户的资产。 资产重组 包袱难丢 公告：华联控股(000036)子公司三鑫公司拟进行重组，重组后公司持有三鑫公司股权将由26.436%下降至16.402%。 解析：三鑫公司是国内最大PTA(精对苯二甲酸)生产企业，受原油价格巨幅震荡、PTA行业不景气等多种因素影响，其经营环境较为严峻。加之公司今年1～9月在期货市场逆势做多，巨亏11.66亿元。虽然新股东将以现金出资方式向三鑫公司增加注册资本金15亿元，但受PTA市场供求关系严重失衡影响，短期内三鑫公司还难以扭转亏损。 重组后，由于持股比例降低，华联控股分担的亏损虽然会减少，但三鑫公司仍是公司沉重的包袱。 大单合同 收益有限 公告：2011年~2015年，中航技有意向从哈飞股份(600038)收购20架Y12F飞机。此外，哈飞股份与英国GKN公司正式签署了转包合同，2011年~2028年将为其提供1350架份的短舱系统。 解析：据调查，Y12F飞机单机价格约为450万美元，20架约为6.15亿元人民币，仅相当于哈飞股份2007年主营业务收入的29%左右。虽然1350架份的短舱系统的合同金额无法准确推算，但哈飞股份称，预计加工费收入未达到重大合同披露标准。根据重大合同披露标准推算，短舱系统合同对哈飞股份的收入及利润的影响非常有限。 利润大增 收益摊薄 公告：黔源电力(002039)拟以4.46亿元增资北盘江公司，增资后，对北盘江公司持股比例由35%增至51%。 解析：北盘江公司主要负责开发光照、董箐、马马崖三个大型水电站，设计总装机容量252万千瓦，而目前黔源电力的引子渡、普定和鱼塘电站总装机容量仅约51.9万千瓦，权益装机容量约48.18万千瓦。光照、董箐、马马崖投产后，黔源电力的权益装机容量将增加约266%以上，此次增资北盘江公司无疑是好事。
光照水电站四台机组预计2008年底前全部投产，届时公司净利润有望增加1倍以上，但目前北盘江公司资金短缺，公司已经决定通过定向增发7462.69万股，募集资金5亿元用以偿还公司银行贷款，这将使公司总股本增加50%以上，每股收益将会被摊薄35%左右。
