电力行业:还能更差吗?



  今日投资  吴亚琴

                            

  根据今日投资《在线分析师》(www.investoday.com.cn)对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测数据进行的统计,本周综合盈利预测(2008年)调高幅度居前的30只股票中,行业分布相对分散:煤炭有5只入选、排名第一,化工品有3只入选、排名第二,电力、电力设备、电子设备与仪器、纺织品和服饰、建筑原材料、制药各有2只入选。

  中电联近日公布了2008年1–9月份全国电力工业生产简况。1~9月,发电量同比增长9.9%,其中水电、火电、核电发电量分别同比增长17%、8.2%和14.3%;1~9月,平均利用小时3632小时,同比降低138小时,降幅3.66%;其中水电2819小时,同比增长60个小时,升幅2.17%;火电3805小时,同比降低166小时,降幅4.18%;1~9月,新投产装机5647.89万千瓦,其中火电4048.09万千瓦,水电1384.23万千瓦,风电195.47万千瓦。

  2009年电力需求最差有多差?08年第三季度电力弹性继98和99年以来首次跌破1,低至0.34;市场普遍预测09年GDP在8-9%之间,那么发用电增速的底线可能在5%,当然市场上更有悲观预期GDP在6%以下,那意味着用电量增速回到98年水平,即低于3%。国信证券分析师认为由于09年新增装机也在减少,即使在悲观假设下,火电设备利用小时也不会回到99年(4719h),预计在4900-5000h。

  招商证券分析师认为,随着电煤供需关系出现逆转,电力和煤炭企业的谈判地位也将发生变化。市场煤下跌的过程刚刚开始,长期来看对火电公司有利。在油价、煤价同时下跌的过程中,东南沿海的电厂受益更多,深圳能源、粤电力业绩恢复应该更快。

  尽管煤炭价格走软、消费价格指数增长回落以及电力需求收缩使得电价上调的时间及幅度充满了不确定性,但中银国际分析师仍然认为电价上调已经提到议事日程上来,而零售电价将首先上调,除非看到国内煤价暴跌,而这种情况不太可能发生。维持原有假设,即:09年1月1日与7月1日上网电价分别上调20元人民币/兆瓦时(增值税前)。

  本周入选的30只股票中有26只股票的2008年预测市盈率小于20倍,大于30倍的有0只。从今日投资个股安全诊断来看,22只股票的安全星级均为三星或以上级别。本周30只盈利预测调高的股票中,我们选择乐山电力(600644)和兴发集团(600141)给予简要点评。

  

  ★★★★ 乐山电力(600644):公用事业业绩提升

  

  乐山电力(600644)是一家以水电为主,业务覆盖供水、供气、宾馆、旅游等领域的公用事业企业,也是中国第一家电力股份制企业,公司的抗周期性风险能力较强。公司前三季度实现营业总收入63060.65万元,同比增长36.35%;第三季度归属于公司股东的净利润2704.10万元,同比增长22.67%,前三季度实现净利润7071.65万元,同比增长32.46%;第三季度实现每股收益0.0828元,同比增长22.67%;前三季度每股收益为0.2166元,同比增长32.48%;每股净资产1.92元,同比增长10.98%。

  公用事业业绩提升。公司从08年7月开始除居民生活用电、农业生产、化肥生产用电价格不作调整,其余用电价格每千瓦时提高2.5分,这将提升公司全年利润。天然气供应和自来水供应是公司另外两块主营部分,毛利率分别达到24%和38%。随着乐山当地经济的发展,商业用燃气和用水量将增大,在公司与当地政府就供水以及政府与西南油气田公司就供水供气之间的新一轮博弈完成后,公司未来的公用事业产品的提供量将跃上一个新台阶。

  多晶硅项目值得期待。公司与天威保变共同出资成立合资公司共同建设年产3000吨多晶硅项目,拟总投资约22亿元,天威保变拟按注册资本额的49%出资;公司拟按注册资本额的51%出资,计划于2010年投产,预计公司2010年产能将超过1000吨。国元证券认为,由于国际光伏市场需求增大,国内各地纷纷建立多晶硅生产基地,在未来将造成多晶硅产能过剩的局面,多晶硅价格可能逐渐回落,但由于公司建设早、产能大,因此依然会享有较高的利润。

  今日投资《在线分析师》显示:公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.26、0.34和0.69元,对应动态市盈率为18、14和7倍;当前共有2位分析师跟踪,其中建议买入和观望的各位1人,综合评级系数2.50。

  风险因素:多晶硅项目建设风险;公司主要机组为水电机组,受水电丰枯季节影响明显。

  

  ★★ 兴发集团(600141):三季报符合市场预期

 

  

  兴发集团(600141)为我国磷化工行业龙头,主要产品五钠产量名列全国第一,六偏磷酸钠居全球第一,黄磷和次磷酸钠产量位居国内第二。前三季度业绩同比大幅增长,符合市场预期。2008年1-9月公司实现销售收入21.26亿元,同比增长70.04%;主营业务利润3.23亿元,同比增长381%;实现净利润2.73亿元,同比增长442.5%。三季度单季实现销售7.60亿元,净利润1.36亿元,同比增长309.6%,环比增长31.9%。公司同时发布董事会决议公告,通过了一系列议案,包括:子公司兴盛矿产投资树空坪磷矿后坪矿段探矿项目;子公司广西兴发8万吨/年工业磷酸、3万吨/年食品级磷酸、6万吨/年三聚磷酸钠扩建项目;收购楚磷化工剩余16.67%股权;楚磷化工部分固定资产转让及报废等议案。

 电力行业:还能更差吗?
  兴业证券分析师认为,公司业绩大幅增长的主要原因有三点:(1)报告期内全球磷化工行业景气,导致黄磷及磷酸盐价格大幅上涨;(2)报告期内,公司内部加强经营管理,科学组织生产,水电、矿山配套能力显著增强,化工系统装置开车率大幅提高,公司黄磷、磷矿石等主导产品产量同比分别增长32.73%和36.38%;(3)从参股或合营公司取得的投资受益大幅增加(主要是参股20%的湖北泰盛化工的草甘膦业务所贡献)。

  公司短期业绩受行业整体景气周期的制约。08年7月份以来,全球石油化工原料价格整体经历了从高位大幅回落,其背后的根本原因是全球经济进入下行周期,市场需求增长有减缓迹象。虽然由于农产品需求长期增长和全球磷矿石资源集中两大趋势的存在令磷化工行业具有一定的抵御周期的能力,但产品价格仍不可避免地出现一定的回落。

  中金公司分析师认为,公司中长期发展前景明确,短期缺乏上涨动力。磷化工周期3季度见顶后迅速回落,2009年业绩将有所下降,但是受到国内矿、电、高耗能准入条件加强和环保要求提高等因素,磷化工的进入壁垒已经提高,未来的价格波动将小于历史水平,长期黄磷价格有望维持14000~15000元/吨,公司凭借磷矿石、水电资源和综合利用,公司的抗风险能力和业绩稳定性将领先于行业。公司将凭借自身的资源优势和成本优势未来在精细磷化工、含磷农药和精细磷化工等领域稳步发展,覆盖面比较广的管理层股权激励也有助于公司的中长期发展。尽管短期行业走势向下,股价缺乏催化剂,兴发集团在目前股价下具有长期投资价值。

  今日投资《在线分析师》显示:公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为1.28、1.19和1.21元,对应动态市盈率均为6倍;当前共有11位分析师跟踪,其中建议强力买入、买入和观望的分别为2、7和2人,综合评级系数2.00。

  风险因素:磷化工产品价格下跌幅度超预期;国家出台针对含磷洗涤制品的限制性政策。

  

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