避风港原则 中国 寒冬中寻找避风港



  作者:本刊特约作者 张彤

  净值高 或是机遇

      公告:2008年1~9月,鞍钢股份(000898)实现净利润82.53亿元,同比增长20.43%,公司每股收益1.14元。

      解析:三季度,受全球经济减速、出口受阻、钢铁下游需求下降及国内钢铁新增产能陆续释放等因素影响,国内钢材价格呈下滑趋势。面对钢铁行业下游用户需求严重萎缩、钢材价格下滑,加之成本高位运行以及对全球经济不乐观的预期,2008年四季度及2009年一季度,钢铁行业将面临更为严峻的挑战。虽然短期形势不容乐观,但目前鞍钢股份每股净资产高达8.07元,而公司近期股价仅为5.70元左右,低于净资产近30%左右,短期不乐观或许为长期投资提供了一个机会。

  股价跌 价值渐现

      公告:2008年1~9月,中国石油(601857)实现净利润866.02亿元,同比下滑17.4%,公司每股收益0.47元。

      解析:2008年7~9月,中国石油实现净利润382.47亿元,同比增长31.8%,也是前三季度中利润最高的一季。与中国石油类似,中国石化(600028)今年第三季度的利润也明显超过前两季度,并且这样的业绩是在第三季度没有政府补贴的情况下实现的。今年上半年,中国石油及中国石化炼油业务巨额亏损,而三季度末,受金融危机影响国际原油价格大幅回落,中国石油及中国石化的炼油业务利润出现了明显的增长。虽然四季度成品油存在价格下调的可能,同时经济不景气也将对中国石油的化工业务等造成较大负面影响,但随着股价大幅下跌,投资价值正在显现。

  房价跌 准备过冬

      公告:2008年1~9月,万科A(000002)实现净利润22.77亿元,同比增长18.76%,公司每股收益0.21元。

      解析:今年以来,房地产市场成交量持续大幅度萎缩,部分城市房价出现下跌。目前,发达国家正面临罕见的金融动荡,房地产行业历来与宏观经济、政策紧密关联,2007年过快上涨后行业理性回归并未彻底完成。未来一段时间内,房地产市场成交量及房价仍有继续下滑的可能。

  2008年上半年,万科销售净利率约为11.94%,较2007年的13.64%出现了下滑,而2008年7~9月,公司销售净利率已经骤降至4.08%,虽然明年地产行业不容乐观,但万科通过采用审慎的财务策略以及进一步下调今年的开工计划为“过冬”做好了准备,严冬过后,万科仍是最具投资价值的地产公司之一。

      运价降 运力渐降

      公告:2008年1~9月,中国远洋(601919)实现净利润197.12亿元,同比增长67.4%,公司每股收益1.93元。

      解析:截至2008年10月30日,衡量国际干散货海运租金水平的BDI指数已经由今年高点11793点暴跌至925点,跌幅达到惊人的92.22%。因此虽然公司前三季度业绩非常靓丽,但由于运价暴跌,四季度的净利润将会环比大幅下滑,甚至会发生亏损。伴随着运价暴跌,部分海运公司已面临破产和倒闭,船东弃船或推迟订单的现象明显增多,高龄船开始加速拆解,运力过剩问题在很大程度上得到缓解,对于中国远洋这样的行业龙头而言,阵痛之后面临着更大的机遇。

  铝价跌 利润骤降

      公告:2008年1~9月,中国铝业(601600)实现净利润25.84亿元,同比减少72.12%,公司每股收益0.19元。

      解析:7~9月中国铝业仅实现净利润1.83亿元,同比大幅下滑92.03%,每股收益仅有0.014元。造成公司业绩下滑的主要原因是主导产品销售价格受全球经济影响,较上年同期有较大幅度降低,造成公司盈利下降。

 避风港原则 中国 寒冬中寻找避风港
      面对电解铝价格急速下滑,10月23日,中国铝业宣布公司将在山东、河南、辽宁、内蒙古等地的企业限产或部分停产,减少电解铝产能约72万吨/年(约占公司总产能的18%),公司四季度利润有可能因此进一步下滑。

      时机差 多付百亿

  公告:2008年1~9月,招商银行(600036)实现净利润189.99亿元,同比增长90.56%,公司每股收益1.29元。

      解析:如果招商银行完成对永隆银行(0096.HK)的收购,公司将累计持有永隆银行2.27亿股份,占永隆银行总股本的97.82%,永隆银行将撤销在联交所的上市地位。

  招行对永隆银行的要约收购价格高达每股156.5港元,而实际上,受次贷危机影响,永隆银行2008年上半年净利润大幅下跌59.1%,净资产较年初下降了5.1%,假设没有招商银行的要约收购价格支持,恐怕其股价至少要下跌40%~50%以上。按300多亿元人民币的收购价款估算,招行此次收购至少多耗资150亿元以上,公司管理水平令人怀疑。  

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