保时捷冲下台阶 下一台阶防守



 

  作者:和讯信息首席分析师 文国庆

  本周初,全球市场延续上周走势继续破位下行,带动上证指数终于击穿1800点心理支撑。周三,世界各大央行再度联手降息,催动全球市场大幅反弹,但上证指数走势极为乏力,幅度远远小于境外市场。

 保时捷冲下台阶 下一台阶防守
      从9月18日以来,政府启动了较为实际的救市措施,充分利用指标股的杠杆作用进行主动护盘,以维持市场人气。这种做法,一度明显地延缓了市场下跌的速度,1800点也被普通投资者看作心理支撑。

      如图1所示,由于境内市场的护盘举措,使得A股市场在近一个月明显强于境外市场,从9月19日至10月24日,上证指数没有再创新低,但香港国企指数下跌了26%,金砖四国平均指数暴跌了41%。境内市场死守1800点的代价是,上海市场前10大指标股对于香港股市的对应股票加权溢价水平提高32%,从而使指标股失去了参考意义。这种信号失真体现在上证指数与国企指数的区间比值从9月18日的1提升到10月27日的1.55。由于境外市场的持续暴跌,这种纯粹用指标股护盘的作用已经不大,护盘资金从27日开始,明显放弃了死守1800点的做法,转而在1700点附近布防。

      1800点的失守,明显打击了市场人气,导致非指标股出现较大幅度的下跌。尽管上证指数本周仅下跌了6.02%,但是巨潮小盘指数下跌了9.85%。从市场表现看,尽管上证指数已经跌破1800点支撑,但“四大金刚”尚未放弃护盘,它们均未创出新低,表现为下一台阶抵抗的态势。

      本周A股市场的疲弱,更多地是对前一个月拉开的A/H溢价水平的调整,而在这种调整期间,A股市场会明显地弱于香港市场,显现被动跟随的特征,如图2所示。

      在图中可以看到,今年初到3月18日,A股市场对H股市场一直呈现50%左右的超额溢价水平,从而出现境内市场的率先下跌。到4月22日,由于超额溢价消失(上证指数/国企指数=1),印花税下调这样的小利好也引起了较大幅度的反弹。9月18日政策护盘之所以引起井喷效应,与当时的超额溢价再度消失关系较大。

      经过一周来香港市场的大幅反弹,目前境内市场的超额溢价水平缩小到13.8%,仅为最高点的四分之一,因此境内市场主动的下调动力明显不足,后市运行主要看香港市场的走势如何。

      本周香港市场成交金额为3157亿港币,而境内市场仅为2368亿元人民币,香港市场的成交明显大于境内市场,热点出现了转移。本周国企指数41%的反弹幅度,比较强势,而境内市场如欲重返1800点之上,还需要国企指数的进一步上行,否则这个点位的心理压力将难以突破。  

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