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综合分析总体的供求状况和收入、利润状况，以及其背后所依托的社会结构方面的积极变化，我们认为，国内保险业处于产业景气高峰，仍然有着强劲的发展动力。 从生命周期角度来看，国内保险行业处于成长期，2007年国内实现保费收入 7035.76 亿元，相对于 2000 年的 1596亿元年复合增长 23.6%，GDP年复合增长率15.6%，保费收入增长超过 GDP，前者是后者的 1.5倍。 从景气循环的角度来看，2002~2005年，由于国内人寿保险定价利率远高于银行存款利率，使得寿险行业利差损扩大，人身险收入从2002年第一季度高点迅速滑落，导致保险行业景气落入谷底。自2005年以来，随着宏观经济稳定增长，居民收入提高，整体利率水平不断上升，寿险公司的投资收益增加带动保险公司保险销售势头也恢复增长，2008年上半年保费收入上涨强劲。预计2008年下半年保险需求略有回落，保费收入增速较上半年有所减缓，但仍然处于高位，预计2008年下半年保险保费收入增速为50.93%，国内保险行业正处于成长高峰阶段。2009年保费收入增速回落至33.5%，保险行业将处于成长趋缓阶段。 国内保险业供给状况 保险行业产业集中度仍维持较高水平 截止到2007年底，保险资产总额达2.9万亿元，同比增长46.99%.国内保险公司的数量为119家，比2006年增加12家。保险专业中介机构2331家，比2006年增加221家，保险兼业代理机构143113家，比2006年增加1835家。保险营销员201万人，比2006年增加45.6万人。保险行业的集中度较高，前三大寿险和财险公司分别占据了66%和64%的市场份额，但是由于竞争的日趋激烈，行业集中度正逐年降低。预计2008年寿险和财险市场CR3分别为64%和62.5%. 保险产品不断增多以满足消费者不同需要 随着经济的快速发展，居民储蓄增多，投资意识逐渐增强，在资本市场繁荣和持续加息的背景下，传统的保险产品只具有保障和储蓄的功能，已经不能满足居民的需要，目前一年期存款利率为4.14%，而仅为2.5%的定价利率显然对居民已经不具备吸引力，因此保险公司也相继推出了以万能险，投连险为代表的新型理财保险产品，适应不同客户的投资需要，受到了市场的广泛欢迎。 保险服务领域进一步拓宽 近几年政策性农业保险飞速发展，2007年国家财政首次在六个试点省对六个种植业和养殖业保险给予保费补贴，促进了保险服务面的扩大，截至2007年底，农业保险已覆盖全国所有省（市、自治区）。保费收入达到51.84亿元，同比增长514.95%.农业保险产品的种类也在不断丰富，涉及到主要粮食作物、生猪和水产养殖等多个领域，2008年种植业保险保费补贴品种由去年的五种增加为七种（新增花生和油菜），中央财政提供保费补贴的比例由25%提高到35%，试点区域由六省份扩大到全国粮食主产区；养殖业保险保费补贴品种除了能繁母猪外，还新增了奶牛保险。2008年6月保监会发布了《农村小额人身保险试点方案》，促进了保险业务的覆盖面不断扩大。 国内保险市场需求状况 居民收入增长推动保险需求上升 国内城镇和农村居民收入水平近几年来一直保持稳步增长态势，2007年国内城镇居民人均可支配收入 13785.8 元，同比增长17.23 %，农村居民人均纯收入4958.4元，同比增长 15.26 %.2006年人均储蓄存款余额为12292.9元，较2000年增长了142%，2006年城镇居民保险消费支出1484.8亿元，较2004年增长了43%，农村居民保险支出165亿元，较2004年增长了44%，国内居民保险意识薄弱，大多数人偏好于银行储蓄，传统人身险产品和银行储蓄有替代作用，随着居民财富积累的增加，投资理财的需求逐渐强烈，兼具投资和保障的保险产品开始受到居民广泛欢迎。另外，2008年的雪灾和汶川大地震在一定程度上提升了人们的保险意识，激发了人们的投保热情，保险需求潜力巨大。 居民收入的增长，储蓄存款余额的增加促进了居民投资理财规划的需求，带动了保险消费，为潜在的保险客户向现实客户的转化提供了条件。预计2008年国内城镇居民的人均可支配收入达15729.82元，增速为14.1%，农村人均现金收入5692.24元，增速为14.8%. 人口老龄化来临促进保险需求 国内第五次人口普查数据表明，2000年11 月底，国内65岁以上人口达0.88亿人，占总人口6.96%.国家计生委预计到2050年，65岁以上人口总数为3.36亿人，老龄化水平为24.41%，2030年到2050年是国内人口老龄化最严峻的时期。按照国际通用标准，我国已进入老龄化社会。人口老龄化将带来如养老，医疗等一系列问题，社会养老，医疗费用负担压力加大。国内养老保险和医疗保险的覆盖率低，截至2007年底，国内参加基本养老保险的人数约为2.5亿人，只占15岁以上年龄人口的24%，参加基本医疗保险人数约为2.2亿人，只占15岁以上年龄人口的21%，而国内社会保障机制尚不够健全，社会保险制度覆盖面小，将有越来越多的人通过保险获得未来生活的保障，因此必定会增加对诸如养老和医疗保险的潜在需求。 经济增长带动保险需求上升 国内在2009年到2018年处于“人口红利”阶段，这一阶段劳动力资源比较丰富，老年人口负担系数比较低，是对经济发展十分有利的黄金时期，经济高速增长可以带动保险需求上升，国内保费收入和人均GDP存在高度相关性，国外经验和相关研究表明，当人均GDP高于1500美元低于8000美元时，保费增长的速度高于经济增长的速度，保险密度快速增长。预计2008年国内实现保费收入10674.2 亿元，相对于 2000 年的 1596亿元，年复合增长 26.8%， GDP近八年年复合增长率为14.4%，保费收入增长超过 GDP，前者是后者的 1.86倍。随着国内经济的快速增长，保险深度和密度将快速扩张。 城市化进程加快带动保险需求 目前国内保险公司保费收入主要来源于城镇，超过总人口50%左右的农村地区保费收入占比很小，表明城镇和农村保险业发展极不平衡，农村保险潜在需求旺盛，有较大发展空间，目前的社会格局正是往城市化，家庭小型化发展，2007年国内城市化率已经达到 43.9%，根据“十一五”规划纲要，预期到2010年国内城镇化率达到 47%.随着城市化进程的加快，一方面大批农村剩余劳动力向城市转移，带动增加农村的消费；另一方面带动了对于汽车等消费需求，带来了对产险的巨大需求，同时也带动了寿险的发展。 国内保险业收入与利润状况 财险市场已实行费率市场化；寿险市场还未实行费率市场化，一定程度上削弱了竞争。 所谓保险费率市场化，是指让价格发挥市场调节作用，利用费率杠杆调控保险供需关系，调整保险产品的结构比例，提高保险交易的效率，鼓励对保险产品的不断创新。目前财产保险已经实行费率市场化，强制保险、机动车辆保险、投资性保险、保险期超过一年的保证保险和信用保险须经保监会审批。其他类型财险产品只需向保监会备案，除强制保险外其他审批类产品可以在保监会审批费率上下浮动30％的范围内调整保险费率。强制保险实行在基础费率上根据与道路交通事故相联系的浮动比率上下浮动的管理办法。目前除了短期健康险，寿险还未实行费率市场化，因此财险市场的竞争比寿险市场更加剧烈，长期人身险由于核算较为复杂，由保险监管机构规定定价基础，制定基准费率；近年来随着央行的持续加息，2.5％的定价利率一方面防止保险公司出现利差损，另一方面也削弱了寿险产品的竞争力。但是在一定程度上限制了保险产品创新和保险服务的提高，短期健康险实行浮动费率可能预示着寿险费率市场化正在逐渐迈开步伐，费率市场化必然会导致寿险公司竞争加剧，保险费率水平的下降，公司的承保利润可能变成负数，对于保险公司的盈利能力构成极大的挑战。 保费收入处于高速发展期 我们判断，2008年国内保险公司保费收入处于高速发展期，预计保险公司原保费收入10674.2亿元，增速达51.71% . 1、国内的保险深度和密度都远低于世界平均水平，预计到2008年国内保险深度和保险密度将分别达到4%和824元 2006年国内保费收入总量在世界排名是第九位，较2000年上升了七位，平均每年上升一位。但是与世界各国相比，国内保险深度和保险密度均远远低于世界平均水平，2007年国内保险深度为2.85％，保险密度为532.4元/人，但2006年底世界平均保险深度为8％，比国内多5.15个百分点；世界平均保险密度为512美元/人，是国内的7.5倍。发达国家保险资产占金融业总资产比例为 20%，而在国内该比例仅为3.1%，发达国家汽车投保率、家庭财产投保率、公众责任投保率均在80%以上，而在国内分别仅为 30%、5%和 10%，在过去七年中，国内保费收入增速高于GDP增速近两倍，说明国内保费收入正处于快速成长期，可见国内保险业未来发展空间巨大。预计到2008年国内保险深度和保险密度将分别达到4%和824元。 2、寿险业务保费强劲增长，预计2008年寿险业务收入7471.94亿元，同比增速达67.4% 2008年以来，保险行业承保业务快速发展，上半年国内实现原保费收入的5618亿元，同比增长51.1%，其中人身险保费收入为4318.7亿元，占原保费收入的76.87%，同比增长63.94%，较2007年同期增长了48.88个百分点。财险保费收入1299.3亿元，占原保费收入的23.13%，同比增长19.9%，较2007年同期增长率下降了17.17个百分点。保费收入的强劲增长主要得益于寿险保费收入的增长，今年1~6月寿险保费收入3200.23亿元，同比增长63.6%，较2007年同期增长了47.53个百分点。预计2008年寿险业务收入7471.94亿元，同比增速达67.4%. 兼具保障和投资的寿险产品的热销带动了寿险保费收入的大幅增长。2008年1~6月，投资型产品占寿险保费收入的比重为79%，比2007年提高9个百分点，自2007年以来，投资型的保险产品开始受到居民广泛欢迎，2007年寿险公司投资连结保险原保险保费收入393.83亿元，同比增长558.37%；万能险原保险保费收入845.67亿元，同比增长113.44%.2008年初起股票市场波动剧烈，市场风险加大，居民积极寻找稳定的投资管道，保险产品所拥有的保障和保值功能迅速吸引了消费者的注意，大量的资金抽离股票市场转向回报稳定的保险产品，带动保费收入强劲增长。分红险和万能险在保底的基础上还可以享有浮动收益，属于利率敏感型产品，增加了对投资者的吸引力。尽管2008上半年股市大幅下挫，但三家上市保险公司的万能险结算利率仍维持在较高的水平，吸引力大大增强。这主要是由于2007年保险公司的高收益积累了丰厚的准备金，预计2008年万能险保费收入2017.42亿元，占寿险比重27%，分红险保费收入3153.16亿元，占寿险比重42.2%，投资连接险保费收入747.19亿元，占寿险比重10%左右。但是2008年上半年保险公司收益下滑，因此万能险高分红难以持续，由于股市的低迷，投资连接险对居民吸引有限，预计2009年投资型保险保费占比可能减少至75%. 银保业务的快速扩展是寿险保费增长的重要推动力，受股市下滑的影响，基金销售下滑，银行为了增加中间业务收入，销售保险热情较高，保险成为银行的热销品种。2008年上半年，银行保险管道实现保费收入1732.62亿元，同比增长153%，占人身险业务比重的40%，占保险兼业代理机构总保费收入的72.76%.保监会近期批准中国银行，中国民生银行关于开办保险兼业代理业务的申请。随着更多的银行取得代理资格，2008下半年银保收入占保费收入的比重可能进一步提高。预计2008年银保收入3749.88亿元，占人身险业务收入的比重为44%，由于保险公司盲目追求规模进行手续费恶性竞争，银保业务费差损扩大超过保险公司承受范围，导致银代业务利润低及偿付能力不足等风险加大，保险公司可能会限制银保业务发展，预计2009年银保收入的增速降为41%. 投资收益下滑拖累短期业绩 我们预计2008年国内保险公司投资收益率下滑至5.6%，投资收益为1427.2亿元，投资收益下滑对公司短期业绩造成影响。
2007 年股票市场的繁荣促使保险资金投资收益率大幅攀升，截止到2007年底，保险资金运用余额2.7万亿元，运用收益超过前五年之和，高达2791.7亿元，资金运用的平均收益率为 12.17%，其中投资收益占资金运用收益的81.8%.但是自2008年初以来资本市场大幅下跌，导致保险公司投资收益大幅下滑，2008年上半年，由于股票资产市值大幅缩水，保险业仅实现投资收益648.7亿元，收益率为2.41%，年化收益率为5%左右。但是相对于其他投资者，保险资金投资收益水平还算平稳，保险资金的配置能力较强，截至今年6月底，保险资产配置固定收益类产品占比为79.4%，比年初上升11个百分点；权益类产品占比为15.02%，比年初下降9.5个百分点，其中股票（不含股权）和基金占比分别为8.16%和6.86%，比年初下降6.9个百分点和2.6个百分点。若下半年资本市场持续低迷， 2008年保险公司投资收益率较2007年会大幅下滑，预计2008年国内保险公司投资收益率为5.6%，投资收益为1427.2亿元，短期内对保险公司的业绩稳定带来极大挑战。但是2007年的高投资收益率主要是受益于资本市场的繁荣，2008年投资收益率的下滑可以看做是回归于一个正常水平。从长远来看，保险市场需求旺盛带动承保业务快速发展，保险资金运用管道不断拓宽必会提高保险资金的投资收益率，预计2009年的投资收益率将稳定增长为6.2%，保险公司长期盈利趋势不变。 《首席财务官》·芳
