作者:贾知青/文
全球金融市场如此剧烈动荡和全球经济增长前景悲观,日元成为资金停泊港,导致日元汇率大涨,甚而有称“套利交易已死”,全球资金高杠杆操作正逐步土崩瓦解。 今年9月以来,金融海啸席卷全球,雷曼兄弟倒闭,美国银行买下美林,AIG被国有化等一系列大事以及货币市场利率创出历史新高等之下,日元依然屹立不倒,为9月全球最佳表现货币,也是唯一兑换美元升值的主要货币。 这一扫过去7年(截至2008年6月底),日元兑澳元和新西兰元大贬60%,兑巴西里尔和英镑贬24%和20%的长期昏暗颓势。日元这一全球最大套利交易货币表现如此卓越,原因何在? 套利交易已死 在笔者看来,主要在于融资利率攀升、授信紧缩情况之下,许多投机客都被迫结束外汇套利交易部位,偿还日元贷款,套利交易也随之萎缩,日元得以扭转颓势。 具体来说,今年9月,贸易加权后的日元有效汇率升值4.4%,为2007年8月以来最大升幅。10月7日,全球股市崩跌,市值损失超过8万亿美元。这刺激投资者抛售以日元融资购买的高收益货币,这大幅降低套利交易,美元兑日元大贬3.5%至101.62日元,是1998年10月来最大跌幅。 在全球经济转弱、市场波动加剧环境之下,日元成为资金停泊港。全球最大外汇交易商德意志银行表示,未来几个月,日元兑美元还会进一步升值5%。东京三菱银行全球外汇研究欧洲负责人海普尼认为,“套利交易已死”,并宣称全球资金高杠杆操作正逐步土崩瓦解。 事已至此,“后套利交易时期”即将到来,日元套利交易可能将不再具有吸引力。美国8500亿美元救市计划增加的债务将加大全球金融市场的不确定性,这也将助推本年剩余时间内日元实际有效汇率继续升值。 美元还会涨 和日元一起上涨的还有美元。虽然美国经济不景气,但跌势有所趋稳,这支持了美元继续走强。最新数据显示,尽管通胀仍令人担忧,但美国消费者信心指数连续两个月上升,9月达到59.80。同时,随着资金大量抛售欧元、英镑买入美元资产,美元近期急剧上涨,美元指数10月20日创下83.100的2008年来最高点。基于美国经济长期不容乐观,美元长期跌势也就难改,事实上,美元此前的走弱,有着这样一个背景:美元在国际经贸和金融领域的地位有所下降。为此,包括各国央行在内的越来越多投资者采用币种多元化投资方式,降低美元资产占比,引起美元下跌。但就短期内来说,由于受金融市场流动性黑洞影响,全球金融机构还需要不断购入美元来补充流动性,预计后市美元还可能继续振荡走强。 当然,美元走强的一大支撑在于欧元区经济走软,尤其是近期企业景气和消费者信心走软、失业率回升更显得欧洲经济前景黯淡。 此外,欧盟1.1万亿欧元地区银行的纾困计划可能来得太迟,这使得欧元创下有史以来的最大跌幅。据预估,2009年前,欧元将贬至1.25美元,要知道7月为1.60美元。 动荡之市的投资策略 既然美元短期还存在上涨动力,为此,我们建议,外币债券投资继续以美国国债为主,并继续波段操作。 事实上,从策略观点看来,欧洲区将逐渐步入降息周期,欧元债市规模仅次于美元债券,产品丰富且流动性较好,因此较具投资价值。 此外,在经济下滑压力之下,澳大利亚储备银行连续减息125个基点,标志着降息周期的开始。澳元这一典型的商品货币,收益率水平远高于美元,未来降息空间较大,澳元债券也较具投资价值。 (作者为中国工商银行金融市场部分析师)