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本轮调整行情的最终判断 （本文最早发表于2008-03-18） 日元的暴升，往往意味着全球热钱的减少，这对新兴市场来说，将可能遭遇大型股灾。在花旗银行等传统全能型银行出现问题后，全球的流动性势必加速收缩，而首当其冲要受伤的便是对冲基金。在对冲基金之后，则可能是商品市场进入长期熊市。 美国经济连续两个季度衰退几成事实。由于美国承担了全球最大的外贸逆差，类似数据显示全球经济总量的高速增长不可持续，全球经济衰退可能到来。如果全球经济增长减速二个百分点，绝大多数周期性行业的利润将灰飞烟灭。而那些相信美元贬值没有尽头，从而追捧黄金的人，肯定会成为笑话。 按照美元微笑定律，一旦美国经济衰退确认，同时全球经济衰退确认，美元相对其它币种将大幅升值。因为美元最终仍是硬通货，起码没有支付危机，而新兴市场货币则可能出现支付危机。 在金融危机面前，所有的技术指标一定失灵。一旦金融危机到来，技术派将很惨,因为市场已没有支撑。在金融危机里通过做空而赚钱的人凤毛麟角，因为这几乎不符合人类向上的、积极的、憧憬的本性。 如果中国像美国一样,延续通胀-滞胀-通缩的传导链，最好的投资就是买进人民币国债。企业债如果没有偿付危机，也可考虑。至于商品期货，在长期通缩里则没有投资价值。 A股调整的底线在于大小非的底线，他们不再出手卖出，将是本轮调整行情的底线。第一道底线应该是上市公司净资产，而这仅仅是第一道重要防线。如果A股平均市净率跌至一倍，将有很多公司净资产打五折，这就是悲惨的底线，这也是本轮调整行情的最终判断。 巴菲特对周期性股票的买进价格，多数是净资产附近，典型的就是中国石油。而A股的市值中有八成以上是周期性行业，如果中国经济真的出现通缩，这些公司估值会不会打回净资产的原形，拭目以待。对周期性行业来说，净资产才是安全边际，这可能要很多年才能等到。 如果美元结束贬值，我们将看到油价和金价的崩盘。任何以供需理论的解释将因此显得脆弱无比，而楼市崩盘的资金链条比股市更漫长，简单推理为—— 一，中介破产。这已是事实。 二，投机资金破产。部分已是事实。 三，自住盘成负资产。去年10月在深圳买房的人，已做到了。 四，地产商破产。这需要时间，但中小地产商可能扛不过今年。 五，部分银行亏损，甚至破产。美国已是如此，中国会不会？ 六，银行抛售抵押品止损，导致楼价见底。 这是一个完整的地产泡沫破灭图，现在还只是在第二阶段。如果拐点确立，这可是件恐怖的事，所以地产股会跌逾五成。 牛市只有一个最高点,6124点,什么时候买进都是对的；熊市只有一个低点,可能是2000点,可能是1000点,什么时候卖出都是对的。 中国的黄金30年结束了，在国民平均很穷的时代就结束了，这是进入中等收入国家时期前的困难时期。 未来中国有三个方向—— 一是像美国一样，摆脱周期。 二是像日本一样，长期通缩。 三是像拉美一样，恶性通胀和经济止步。 没人知道本轮调整的级别 （本文最早发表于2008-04-19） 由于本轮A股熊市有三大空头，可以说级别之大是人类历史所未有，同时，变数之多也是人类历史上的第一次。一，法人股全流通。以目前的市值和估值方法计，在2012年，至少还有30万亿股票（加上中小板、柜台、新上市的股票）获得全流通资格，套现压力前所未有。二，本轮牛市是中国人最多参与的一轮资产牛市，泡沫涉及股市、期市、汇市、金市、油市、房市、收藏品市场，以及所有可以标价的中国资产，包括垃圾。三，本轮牛市是地球人最多参与的一轮资产牛市，泡沫涉及股市、期市、汇市、金市、油市、房市、收藏品市场，以及所有可以标价的全球资产，包括劳动力。 类似级别的泡沫破灭的后果是什么呢？请看数据。下述公司主要是幸存者的纪录。 1929年至1933年，美国股市跌幅逾8成。圣菲铁路公司，股价从1929年的299美元，跌至1932年的18美元，每股收益则是从1929年的22.7美元，跌至1932年的0.55美元；美国钢铁公司，从1929年的262美元，跌至1932年的21美元。日本股市则是从接近39000点最低跌至7603点，相关龙头股普遍跌幅超过8成，逾九成的也不罕见。在2000年美国网络股泡沫中，纳指从5132点最多跌至1108点，亚马逊跌幅95%，雅虎跌97%，爱立信跌99%，通用电气跌65%，英特尔跌89%，麦当劳跌75%。记住，这些都是生还者，像安然等都已仙去。 很多人认为，只要股票好就行了，完全不必理会大盘。这种观点对多数散户来说是致命的。因为你手中的很多垃圾股票，可能在本轮熊市中消失，不再有生还的希望。 对于本轮全球泡沫的结局如何，没有人知道答案。但是，对于你个人来言，却一定要保证有生还的可能。 逃脱者可获生机，再次参战。说这话的是投机之王索罗斯。他认为本轮金融危机是60年一遇，即使他说的是错的，信他一次，你损失的只是赚钱机会；如果他说的是对的，你赚到的是生存机会。 大级别泡沫最终是跌回起点 （本文最早发表于2008-06-21） 人类任何一次大级别的泡沫，最终是回归起点，一切仿佛冥冥之中早有定数。正如经济周期的转换，正如过剩产能的淘汰，正如资本收益率的涨跌，都有不可改变的规律。 本轮全球大泡沫、本轮A股大泡沫会不会不例外，无人知晓。所谓跌回起点,即见到998点。从人类股市中大泡沫的历史来看，这种概率是100%。 2007年6124点的股市大泡沫，在人类历史上会被大书特定一笔——因为这是人类历史上最多的股民参与的最疯狂的一次造富运动。1亿股民，其中4500万是新股民；二年涨5倍（还不算股改对价）的股指；人类历史上第一只总市值过万亿美元的股票……如果这还不算是人类历史上最大的泡沫，那么，还有一个可以佐证：即使股指跌去近五成，中国石油还是人类市值最大的股票。如此大的泡沫如果可以软着陆，意味着泰坦尼克号可以沉两次：可以被人为地捞起来，重新出发，再在原地沉一次。只是想问一句，弱弱地、怯怯地问一句，谁会当再度上船的傻瓜？ 历史不会重演，但是，傻人重演历史。鉴于本轮全球资产泡沫是人类历史上最大的泡沫，相信其破灭的时间和杀伤力都将超过任何一次。
