爱华网文/欧阳卫民
美国次贷危机似乎越闹越凶了。"三无贷款"揭开了次贷最烂的一块，并且可能将次贷危机延长两年时间。加州、佛罗里达州、内华达州和亚利桑那州成了重灾区。 "三无贷款"又称"谎言贷款"，就是说借款人无需提供其收入或资产证明，即可获准一笔贷款，市场戏称为"ninja"贷款，即英文"no income，no job，and （no） assets"的缩写，意指无收入，无工作，无资产。 根据穆迪公司估计，次贷损失达4000亿美元，其中"三无贷款"损失为1000亿美元，居首位。 次贷危机出现后，一大批次贷专家也跟着出现了。C·P·Scott说"事实是神圣的，解释是自由的"。问题是谁能做出最接近事实的解释？ 笔者试图用四个字来解释这场危机，这就是"贪婪"和"天真"。先说"贪婪"。贪婪是资本的本质，别忘了，这是我们老祖宗马克思一辈子研究的成果之一。 首先，经纪人（Brokers）贪高费率。经纪人达成一笔按揭贷款交易的佣金（broker fees），普通水平为0.5%到3%，对于次级贷款一般则为2％到4％，而在较高情况下竟然可达5%到6％。举例来说，一个经纪人签下一笔30万美元的"三无贷款"，收费15000美元，费率5％，而传统的信贷经纪费低多了，大约在2000到4000美元。除了佣金收入，经纪人若能说服客户接受较高的利率还将私下获得放贷机构返还的贷款溢价收益（Yield Spread Premium）作为回扣。所以经纪人在利益驱动下，拼命推销甚至不惜误导客户申请"三无贷款"。
其次，放贷机构（Lenders）贪高利率。谁都明白，"三无贷款"风险高，但是经济学告诉我们，高风险伴随高收益。放贷机构看中的是"三无贷款"的高收益。以次级贷款中具有代表性的可调整利率贷款（ARM，Adjustable Rate Mortgage）为例，利率在最初的固定期限结束后便步步攀升，每年可增加2％，最终则可达10％以上，高于市场上的优质贷款利率（prime rate）。所以他们无视经纪人收 取高额费用，允许借款人只付息，几年内可以不还本，甚至允许利息迟付或少付，计入本金，再像滚雪球一样，债务越滚越大。直到债务人丧失抵押品赎回权（Foreclosure）。因此现在有人指责这类贷款实为掠夺性贷款 （Predatory lending），债务人则是牺牲品。 最后"，两房"贪市场份额。房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）是美国政府发起设立的私营企业（government-sponsored enterprises），为全美住宅贷款证券化的主要消化单位，也是美国最大的两家抵押贷款支持者和购买者。由于"两房""准"政府机构的特殊法人地位和政府的各种支持，加上其自身的营利冲动，它们在次贷膨胀的过程中也急剧扩张资产规模和市场份额，大量买进抵押贷款债权。为了跟雷曼兄弟等华尔街巨头们争夺抵押贷款市场份额，大量买进了抵押贷款。 再说"天真"。一些借款人明知费率、利率偏高，明知自己的实际承受能力有限，却坚信房价能一路飚升，不仅可以轻而易举地还本付息，而且可以发财、度假。 一些借款人，以为天上掉下个馅饼，每月付很少的利息，多年后就可以拥有房子，不知道未付或迟付的利息会计入本金。当房价暴跌，他们突然发现自己已债台高筑。 放贷机构明知"三无贷款"风险高，最初也相信房价能一直涨下去，能覆盖风险。当察觉这些贷款风险后便想方设法将这些贷款转卖给房利美、房地美这类有政府背景的融资公司。 房利美、房地美明知"三无贷款"风险高，他们却相信"铁肩担道义"，为实现"居者有其屋"这一美国梦，必须义无反顾地大量买进"三无贷款"。 可见，追求高利率、高费率、更大的市场份额，总之是"贪婪"制造了次贷市场的虚假繁荣；而相信房价永远上涨，相信金融能改变无产者的命运，相信资本不再贪婪等天真想法，是次贷危机爆发的主观原因。 (作者为中国人民银行支付结算司司长)
