爱华网文/何崇阳
2008年上半年，7家中型上市银行（招商银行、中信银行、浦发银行、深发展银行、兴业银行、华夏银行、民生银行，简称"七行"）面临着较为复杂多变的经营环境，但七行在经济周期性变化和结构调整中仍然保持盈利高增长，收入、利润大幅攀升，投资回报进一步提升。值得注意的是，七行在保持收入及利润指标快速增长的同时，已经初步表现出增速企稳，乃至稳中有落的运行态势，值得进一步关注分析。 营业收入大幅攀升，收入结构趋向更优中型上市银行积极扩展各项业务，主动优化客户结构，有效调整资产负债结构，净利息水平进一步提升，其中6家中型上市银行的净利息增幅超过了40％。 尽管上半年来国内股票市场持续波动，但七行非利息收入增势更为强劲，其中4家中型上市银行的增幅超过120％。 在利息净收入和非利息净收入继续保持快速增长态势，乃至增速进一步加快的情况下，七行营业收入水平增幅明显（表1）。 1.营业收入比较 2008年上半年，中信银行的营业收入增幅位列七行之首，并且营业收入绝对规模也居于七行次席，分别达到了70.47％和203亿元，并较上年同期增加了84亿元，较高的增速拉近了与招商银行营业收入之间的差距。招商银行营业收入规模仍旧保留既定优势，达到了288亿元，同比增长113亿元，但增幅较中信银行稍低，为64.40％（。图1） 2.利息净收入比较 2008年上半年，招商银行、中信银行的利息净收入增幅超过了60％，分别达到了61.94%和64.16%。其中，招商银行以241亿元的利息净收入位居七行首位，较上年同期增加了94亿元，保持利息净收入总量和增速的"双首位"优势。相比而言，浦发银行的利息净收入增幅相对较小，但差距不大。但华夏银行和深发展银行利息净收入规模则明显小于其他5家中型银行，分别为70和63亿元，约为招商银行的1/3，中信银行、浦发银行和民生银行的1/2。 3.非利息净收入比较 2008年上半年，尽管国内资本市场经历深度调整，代理基金销售等中间业务收入水平下降，但七行不断创新产品服务，提高债券投资、理财、清算及结算等业务收入水平，其非利息净收入增幅进一步提升。其中，中信银行的非利息净收入增幅更是达到了224.56％的高位水平，兴业银行、民生银行和浦发银行的非利息净收入增幅也分别达到了173.79%、145.18%和128.31%。 4.营业收入结构比较分析 2008年上半年，除华夏银行以外，其他6家中型银行的非利息净收入增幅均超过了60％，使得非利息净收入在营业收入中的占比进一步提高。总体而言，七行的营业收入结构有了一定程度的改善，5家银行的净利息收入占比低于90％（2007年末，仅有4家银行该项占比低于90％），但七行营业收入高度依赖利息净收入的状况仍然没有得到明显改善。但值得注意的是，招商银行的非利息收入占比为16.09％，较2007年末的17.23％降低了1.14个百分点，营业收入结构改善优化过程呈现出反复态势。 5.净利差（NetInterestMargin，NIS）比较分析 2008年上半年，从净利差（NIS）的提升幅度看，招商银行的净利差提升幅度最大，达到了0.66个百分点，主要基于其较低的付息负债成本率水平（即1.92％），比中信银行低了0.33个百分点，约为深发展银行（3.60％）的一半，反映出了招商银行较强的付息负债成本控制能力。 深发展银行的净利差提升幅度为0.03个百分点，继续保持"双高"（高生息资产收益率和高付息负债成本率）的净利差基础，尽管其2007年生息资产收益率达到了6.64％的高位，但其较高的付息负债成本率（3.60％）冲抵了生息资产较高收益能力的正面效用，使得净利差提升幅度相对有限（表2）。 手续费及佣金收入持续快速增长，增速放缓 1.净手续费及佣金业务收入水平及增幅比较 2008年上半年，七行的手续费及佣金业务继续保持快速发展态势，民生银行、兴业银行和中信银行等3家银行的净手续费及佣金收入继续保持超过120％的增长幅度（2007年内，3家银行的增幅分别为133.04％、250.58％和174.04％）。其中，民生银行的该项收入实现了翻番的增长速度，达到了211.88％。兴业银行和中信银行的该项收入的增幅为180.69％和128.26％。从2008年上半年七行的净手续费及佣金收入规模上看，招商银行仍然以41亿元的规模位列七行首位，较上年同期增加了14亿元。 2.净手续费及佣金业务收入在营业收入中的比重 2008年上半年，七行努力实现净手续费及佣金业务收入的发展突破，进一步提高净手续费及佣金业务收入在营业收入中的占比。民生银行、招商银行、兴业银行和中信银行的该项收入在营业收入中的占比均超过了6.8％的水平，分别达到了17.39％、14.24％、9.20％和6.82％，使得营业收入结构进一步趋于优化。但浦发银行、深发展银行和华夏银行的该项收入占比相对较低，分别为5.38％、5.35％和3.90％，反映出三行在经营发展过程中偏向于贷款等生息资产，过度依赖利差收入的经营取向（。图2） 3.手续费及佣金业务收入的结构比较 2008年上半年，七行的手续费及佣金业务收入增长仍然迅速。从手续费及佣金业务收入总量来看，招商银行以45亿元的规模位列七行首位，民生银行、中信银行、兴业银行和浦发银行以32、16、15和11亿元位列第二至第五位，排名顺序与2007年末基本一致。在手续费及佣金收入总量上，华夏银行和深发展银行的收入规模相对较小，分别为5.14和4.70亿元，约相当于招商银行的1/9和1/10（表3）。 盈利水平增势强劲，拨备计提及税收因素助推利润增长 1.利润指标比较 2008年上半年，七行有效应对外部经营环境变化，生息资产规模大幅扩张，净利息收益率扩大，净利息收入大幅提升；持续创新变革产品服务，强力推进中间业务发展，非利息净收入持续快速增长；同时，所得税率有所降低。总之，上述因素促进各行利润大幅增长。 从七行拨备前利润的表现看，中信银行的拨备前利润增长最为迅猛，同比增加59亿元，增幅为86.25%。民生银行和招商银行的增速也超过了70％，分别达到77.05％和75.32％，位列二、三位。 在所得税率降低、税前利润大幅增长的双重影响下，七行净利润增幅进一步提升，除兴业银行外，其他6家中型银行的净利润增幅全部超过90％。其中，中信银行、浦发银行、招商银行和民生银行的净利润增幅超过了10％，分别达到了162.62%、149.61%、16.42%和14.14%。华夏银行和深发展银行的净利润增幅也达到了90.89%和90.75%（表4）。 2.拨备计提和所得税影响各行利润增长 （1）计提拨备/拨备前利润的比率比较从资产减值拨备计提的增长幅度看，七行的拨备计提支出差异较大，民生银行和兴业银行的拨备计提增幅较为明显，分别达到66.84％和66.44％。中信银行和深发展银行的增幅分别为66.84%和66.44%。但同时期内，浦发银行和招商银行的拨备计提同比出现绝对下降，分别下降了4亿元和2亿元，降幅分别达到了25.84％和11.84％。从拨备计提支出的规模上看，华夏银行达到了21亿元，位列七行首位。深发展银行、浦发银行和兴业银行的计提拨备支出相对较小，为12亿元左右，位列七行后3位。 除兴业银行外，由于资产减值损失拨备计提增幅小于利润的增长幅度，其余6行的计提拨备/拨备前利润比率出现了不同程度的下降。其中浦发银行等5家银行的降幅超过5％，浦发银行以10.30％的降幅位列7行首位。此外，华夏银行和深发展银行的该项比率相对较高，分别达到43.84％和29.94％。而招商银行的该项比率仅为7.55％（。表5） （2）有效税率比较 2008年上半年，除浦发银行的所得税支出同比大幅下降以外，其余6家中型银行的所得税支出均出现不同程度的上升。其中，招商银行的所得税支出增幅最大，为34.29％。民生银行、深发展银行以21.33％和20.49％的增幅位列第2和第3位。基于较大的业务规模及收入水平，招商银行的所得税支出达到39亿元，位列七行之首。紧随其后的是中信银行（28亿元）、民生银行（21亿元）和浦发银行（20亿元）。 因为七行税前利润大幅增长，且高出同期所得税支出增长水平，各行有效税率同比出现不同程度的下降，4家中型银行的降幅超过10％。其中，浦发银行和兴业银行的降幅最为明显，分别达到29.46％和17.90％。同时期内，招商银行和深发展银行也取得了9.41%和9.36%的降幅。从有效税率的绝对水平上看，华夏银行的所得税率为七行最高，达到27.44％。中信银行、民生银行和浦发银行的有效税率也相对较高，约为25％左右。(表6) 投资回报水平总体持续向好 1.总资产收益率和净资产收益率比较 2008年上半年，七行投资回报率总体持续向好，其中，七行总资产收益率分布在0.60％～1.60％之间，5家中型银行的总资产收益率超过1.00％。 但各行总资产收益率增幅表现差异较大，中信银行等4家银行实现了提升，但同时浦发银行等3家银行出现了不同程度的下降。同时期内，除民生银行和中信银行以外，其他5行的净资产收益率为28％～41％；各行的净资产收益率增幅同样表现出较大差异。总体来看，招商银行、中信银行和兴业银行的总资产收益率和净资产收益率进一步强势增长，但同时民生银行、浦发银行、华夏银行和深发展银行的投资回报率水平增幅微弱，乃至于同比下降。各行逐步显现出经营水平、风险防范和盈利能力方面的差异。 （1）平均总资产收益率（ROAA）比较分析。 2008年上半年，七行总资产收益率进一步提升，招商银行达到了1.96％，较上年同期增长0.76个百分点，位列七行之首。中信银行、兴业银行、浦发银行和民生银行也分别实现了1.58％、1.48％、1.32％和1.00％的总资产收益率水平。深发展银行、华夏银行的该项指标相对较低，分别为0.98％和0.64％，位列后两位。 七行总资产收益率增幅差异较大，中信银行、招商银行实现了0.77和0.76个百分点的提高，资产盈利能力提升较快。同时期内，兴业银行和民生银行也较上年同期提高了0.46和0.32个百分点。而浦发银行、华夏银行和深发展银行的总资产收益率同比出现了不同程度的下降，分别较上年同期下降了0.06、0.18和0.46个百分点。 （2）平均净资产收益率（ROAE）比较分析 从净资产收益率指标看，除中信银行低于20％以外，其他6家中型银行全部超过20％。其中，浦发银行以40.80％的净资产收益率水平位列七行首位，并较上年同期增加了0.6个百分点。招商银行、兴业银行和深发展银行也超过了30％，分别达到36.42％、30.98％和30.45％，盈利能力也比较出色。华夏银行和深发展银行位列5、6位。 从净资产收益率增幅看，招商银行、兴业银行和中信银行的增幅明显，分别达到15.02％、8.06％和5.71％。但同时期内，深发展银行、民生银行和华夏银行的净资产收益率同比下降，降幅分别达到0.95、2.50和3.14个百分点。（表7） 2.每股收益进一步提升，但估值水平已经明显偏低 （1）每股收益比较。
2008年上半年，浦发银行、兴业银行、招商银行、深发展银行、华夏银行、民生银行和中信银行的每股收益达到1.13、1.31、0.90、0.93、0.46、0.32和0.22元，增幅分别为0.68、0.56、0.48、0.39、0.22、0.15和0.13元。 （2）年化静态市盈率（PE）比较。在本报告中，以七行在2008年第二季度最后一个交易日（即2008年6月30日）的A股收盘价作为静态市盈率的股价标准。 2008年上半年，由于国内A股股票市场深度调整，各行股价持续下调，并在净利润大幅增长的双重影响下，七行年化静态市盈率水平已经降至10倍左右，除了招商银行、中信银行以13倍、12倍的市盈率水平位列前两位外，其他4家中型银行的市盈率已经降至10倍左右，而民生银行已经达到了9倍，估价水平已经明显偏低（。表8） 中型股份制上市银行发展结论与展望 1.七行净利息水平进一步提升，其中6家中型上市银行的净利息增幅超过了40％。非利息收入增势更为强劲，其中4家中型上市银行的增幅超过120％。在利息净收入和非利息净收入继续保持快速增长态势，营业收入水平增幅明显。同时期内，七行的非利息净收入在营业收入中的占比进一步提高，营业收入结构有了一定程度的改善，5家银行的净利息收入占比低于90％，但七行营业收入仍然高度依赖利息净收入的状况仍然没有得到明显改善。但值得注意的是，招商银行的非利息收入占比为16.09％，较2007年末的17.23％降低了1.14个百分点，营业收入结构改善优化过程呈现出反复态势。 2.七行的手续费及佣金业务继续保持快速发展态势，民生银行、兴业银行和中信银行等3家银行的净手续费及佣金收入继续保持超过120％的增长幅度。其中，民生银行的该项收入实现了翻番的增长速度，达到了21.88％。兴业银行和中信银行的该项收入的增幅银行分别为180.69％和128.26％。尽管七行2008年上半年的净手续费及佣金收入增势依然强劲，但已经表现出了增速放缓态势。与2007年末的情况相比，除民生银行该项收入的增幅显著、深发展银行的增幅较为明显外，浦发银行的增幅基本持平，招商银行、兴业银行和中信银行的该项收入增幅均出现了不同程度的下降，表明2008年上半年中型上市银行净手续费及佣金收入的增速见顶，有逐渐步入稳定乃至缓慢回落的趋势。 3.七行投资回报率总体持续向好，但各行总资产收益率增幅表现差异较大。总体来看，招商银行、中信银行和兴业银行的总资产收益率和净资产收益率进一步强势增长，但同时民生银行、浦发银行、华夏银行和深发展银行的投资回报水平或增幅微弱，乃至于同比下降。各行盈利能力正面临着复杂经济金融形势、变数众多宏观环境所带来的挑战，并逐步显现出经营水平、风险防范和盈利能力方面的差异。 （作者何崇阳单位为中国工商银行总行金融研究所）
