爱华网作者:饶婷婷／文
2007年底创新类证券公司自有资金1556亿元，自有证券1226亿元。即使乐观预计，以50%的比例测算，假定年化利率为8%，券商融资业务获得的利息约为62亿元。而融券业务的实施估计尚待时日。 在国庆假期的最后一天，证监会宣布将正式启动证券公司融资融券业务试点工作。其实，早在国庆节前，未经官方证实的消息就已经推动券商板块连续数日上涨。 按照要求，试点期间证券公司只能以自有资金和证券开展融资融券业务，这直接限制了融资融券业务的规模。数据显示，2007年底，证券行业自有资金总额为2374亿元，自有证券1545亿元。 “经历了2008年上半年的熊市之后，券商的自有资金和自有证券都已经缩水，数量上肯定少于去年年末，再考虑到试点期内对券商资质的要求，规模最多也就千亿左右。”业内人士指出。 除此之外，券商会拿出多大比例的自有资金用于融资业务也未可知。申银万国分析师孙健在报告中指出，在券商经纪业务和投行业务的利润边际仍然较高的情况下，融资融券的资本配置可能会受到限制。而海通证券分析师谢盐认为，合理比例应该在30%左右。乐观人士预计，这一比例将不会超过70%，而融券业务普遍认为券商参与的比例预计在10%到50%之间。 “如果乐观假设融资利率达到10%，由于证券公司的自有资金主要用于存放商业银行形成同业存款或者参与新股申购，年化收益率为2%-3%，也就是说，券商可以获得7%-8%的利差。”谢盐说。 根据2008年中报数据，中信证券、海通证券自有资金分别为380亿元和323亿元，为上市券商中最多，假设以50%的自有资金参与融资业务，则中信证券和海通证券可以在融资业务上获得15.2亿元和12.96亿元的利息收入。 另一方面，融资融券还能够带来券商佣金收入的增长。数据显示，2008年上半年，券商的综合佣金率水平为0.133%，如果以600%的换手率计算，在佣金水平不下降的情况下，中信证券能够获得1.5亿元的收入，同样，海通证券也有1.3亿元的佣金进账。由此可以得出，在可以预见的时期内，如果暂不考虑融券业务，中信、海通在融资业务上能够获得的收入大概为16.7亿元和14.3亿元。据安信证券分析师杨建海预测，两家公司在2008年的营业收入分别可能为233亿元和70亿元。那么，融资业务带来的收入将分别占到7%和20%。 除中信和海通外，其余几家上市券商中，国元证券、长江证券和宏源证券的自有资金相对较多，分别为53亿元、48亿元和28亿元。同样的方法可以计算得出，这三家券商在融资融券业务中的收入大约有2.14亿元、1.94亿元和1.11亿元。 业内人士还强调，创新业务的推出，会对中小券商的市场份额产生冲击，而对于中信和海通来说，虽然受益较多，但当前股价已经对融资融券做出了反映，尤其是海通证券，目前仍面临高估值风险。数据显示，从9月22日到10月6日，中信证券股价上涨26%，海通证券上涨40%。以10月7日的收盘价计算，对应市盈率分别为8.5倍和56倍，相差悬殊。
