爱华网《国际融资》记者 艾亚 程洲
作为国内最大的国有投资控股公司，国家开发投资公司在“二次创业”的5年内，形成了在电力、煤炭、港口、化肥等主要产业板块上的投资优势。从2003年到2007年的“二次创业”第一个五年里，国投规模和效益持续快速增长。总资产从733亿元增长到1460亿元，增长99%，成为资产规模过千亿的40家中央企业之一；经营收入从99亿元增加到306亿元，增长209%；实现利润从8.6亿元增加到50亿元，增长481%；净资产收益率从1.08%提高到7.16%；总资产报酬率从4.1%提高到6.08%。年利润总额过亿元的投资企业由3家增加到17家，是投资行业中规模最大、效益最好的国有投资控股公司的领航旗舰。国投“二次创业”第二个五年的目标是，到2012年，资产总额达2200亿元，实现利润超过100亿元，并以拥有一流的投资企业、一流的管理团队和一流的管理手段为标志，成为国际一流的投资控股公司。 使命：激励国投发展当家项目 作为我国最大的国有投资控股公司和中央直接管理的大型国有独资企业，国投从创建伊始，就肩负着保证国家重点建设，发挥中央企业投资导向作用，提高投资效益和推进现代企业制度等重要使命。在这条没有先例可循的路上，国投通过大胆探索，完成了从计划经济下政策性投资机构向社会主义市场经济条件下具有中国特色的商业化运作的投资控股公司的转变。成功地投资了一批关乎国计民生、关乎国家战略发展的电力、煤炭、港航、化肥等基础性、资源性产业的当家项目。用王会生总裁的话讲：“因为我们始终坚持投资控股公司的发展道路，才真正形成了投资行业影响力。为建设‘创新型国家’发挥了国家投资控股公司重要的导向作用。” 我们来看一下国投的主要产业投资分布： 首先，在能源领域的投资，国投坚持优先发展电力，使电力业务成为国投资产和利润增长的重要支撑，也使得国投在电力产业的投资回报水平处于同行业前列。国投的电力业务主要由下属子公司国投电力公司和国投华靖电力控股股份有限公司负责。国投电力（“国投电力”股票代码600886）是国投的全资子公司，注册资本金30 亿元人民币，截至到2007年底，其资产总额已达163亿元。截至2007年底，纳入合并报表的国投电力企业15个，资产总额800多亿元，投产装机总容量2523万千瓦，投产和在建总规模达4436万千瓦，未来5年将建成5000万千瓦规模。在这些项目中，包括中外闻名的特大型水电站——四川二滩水电站，以及国投云南大朝山水电站、国投钦州电厂、天津北疆电厂、国投宣城电厂等大型水火电站。 在投资的这些电力企业中，国投华靖电力控股股份有限公司、二滩水电开发有限责任公司、国投云南大朝山水电有限责任公司、甘肃小三峡水电开发有限责任公司、靖远第二发电有限责任公司、厦门华夏国际电力发展有限公司、国投北部湾发电有限公司等7家企业实现了年利润过亿。不仅如此，他们还在环保技术上加大对项目的投资力度。最值得一书的是，具有循环经济技术特点的天津北疆电厂率先进入了国内第一批循环经济试点项目；二滩水电开发有限责任公司获得了雅砻江流域梯级滚动开发的资格，未来雅砻江上将建成21个梯级水电站，规划装机容量达3000万千瓦，其装机容量将超过1.5个三峡电站；2007年，国投投资了甘肃捡财塘、白银,河北张家口等风电项目，使国投的电力投资触角从水力火力进而延伸到备受发达国家投资人推崇的风力发电领域。 第二，在国投的产业项目中，煤炭是其投资的第二大支柱业务。国投的煤炭项目主要由其下属全资子公司国投煤炭公司负责，截至到2007年底，纳入合并报表的国投煤炭企业14个,资产总额184.6亿元。截至2007年底，国投煤炭公司在中国安徽、山西、山东、河南、河北、云南、新疆等7个省（区）投资建设了一批煤矿项目，投产规模1800万吨，投产和在建总规模达4375万吨，获得煤炭资源170多亿吨，规划生产能力5000万吨。其中包括，国投新集能源股份有限公司、阳泉南庄煤炭集团有限责任公司、微山崔庄煤矿有限责任公司、国投煤炭郑州能源开发有限公司、山东省滕州曹庄煤矿有限责任公司、枣庄王晁煤矿有限责任公司、国投邢台能源开发有限公司、国投犁能煤炭有限公司、山西国投云峰能源有限责任公司、国投昔阳能源有限责任公司、晋城能源有限公司、云南国投曲靖煤炭开发有限公司、新疆国投宝地能源开发有限责任公司等。另外公司还控股国投煤炭运销公司（北京）、国投京闽（福建）工贸有限公司两家运销公司。目前，国投实现年利润过亿元的煤炭企业有：国投新集能源股份有限公司、国投煤炭郑州能源开发有限公司、山西阳泉南煤集团有限责任公司、微山崔庄煤矿有限公司等公司。 特别值得一提的是，国投在开发煤炭项目的同时，强力推进循环经济战略，通过技术创新，变废为宝。2007年，国投昔阳能源公司两台13.5万千瓦煤矸石机组和山西阳泉南煤年产2.6 亿块煤矸石烧结砖项目一期工程建成投产，每年可消化煤矸石160万吨；国投新集能源公司、山西阳泉南煤集团等13台500千瓦瓦斯发电机组已正常运转，实现年利用瓦斯8700万立方米。十一五”期间，公司还规划新建10座煤矸石电厂，装机容量175万千瓦，年发电量98亿千瓦时，煤矸石综合利用率达80%；规划新建和扩建选煤厂12座，建设矿井水净化厂8座，原煤入选率将达80%，矿井水的利用率将达90%以上。 国投对其投资的煤炭公司控制力度较强，在其投资的13个煤炭项目中，除枣庄王晁煤矿外，其余均为国投控股。2008年上半年，国投控股煤矿企业累计生产原煤870万吨，完成了年计划的52%，同比增长11%。 第三，国投在交通领域也布下重要的投资。国投的主要交通项目由其下属全资子公司国投交通公司（以下简称国投交通）负责，业务范围包括公路（含桥涵、场站）、港口和相关配套项目的开发、经营和管理。国投交通注册资本金20亿元人民币。截至2007 年底，国投交通总资产已达97.5亿元，所有者权益45.15亿元。 国投在渤海湾的曹妃甸和京唐港两个港口建设项目的投资，以及在环北部湾的洋浦港建设项目的投资等，非常鲜明地体现了他们在中国未来经济增长区域的战略投资布局。环渤海区域是中国国家发展战略中，继珠三角、长三角后的经济第三增长极，而泛北部湾是促进与东南亚经济合作的重要区域，在这些地域投资建设港口，其战略意义尤显重要。国投在环渤海湾投资建设的曹妃甸港、京唐港、龙口港，将成为国家重要的专业煤炭下水码头，总设计吞吐能力在3亿吨以上。这些投资奠定了国投在该区域的竞争优势。 国投交通是国内港口业惟一的中央级权益（经营性基金）的国家出资人代表，在中国沿海18个骨干港口中，国投交通均参与了投资，其控股港口项目规划吞吐能力2.8亿吨。目前，国投交通控股经营的港口项目包括镇江港、洋浦港、连云港散粮码头等；建设控股的港口项目有唐山港京唐港区3000万吨煤码头、曹妃甸港区5000万吨煤码头、龙口港10万吨散货码头、镇江港大港三期、洋浦港三期等。在这些建设项目中，包括10万吨级码头4个，5～7万吨级码头7个，2～3.5万吨级码头4个等，设计吞吐量1.05亿吨，投资总额120亿元。这些项目将在两年内全部建成投产。不但是这些，国投交通还控股投资了主要从事海洋运输业务的国投远东航运公司、主要从事路桥收费业务的国投山东临沂路桥公司，参股投资了张家港、南通、烟台、营口、宁波等地区的港口项目以及北京浩达六里桥客运主枢纽、迁曹铁路等项目。 第四，化肥业务同样也是国投投资的重点。目前，中国的化肥产业正处在“缺钾少磷氮富裕”的状况，鉴于此，以国家战略为导向的国投，自然会成为中国高浓度化肥——钾肥、磷肥领域的重要投资者。由国投参股的贵州宏福实业开发有限总公司、云南磷肥工业有限公司等磷肥企业总共生产了600 万吨以上的高浓度磷肥。国投还控股了新疆罗布泊钾盐公司，据勘探，该地区的钾盐资源储量占全国储量的50%以上，是全国最大的钾盐基地。2008年上半年，公司完成硫酸钾产量6.9万吨，同比增长9%。 这些年来，国投平地起家积累的这些看家项目，每一个的价值都是沉甸甸的，其未来投资回报不可估量。 创新：摸索出国投发展模式 如果国投在“二次创业”中，仅仅把自己定位在一个产业公司上，那国投可能就没有今天这样令人惊讶的成就。由于国投坚持了投资控股公司的方向，在投资过程中不断探索，最终找到了一条符合公司实际、社会效益和经济效益并举的发展路径；走出了一条从实业开发入手，基于发展战略和投资原则进行投资拥有股权，通过科学管理提升投资企业价值，通过资本经营实现企业价值最大化的发展道路；形成了资产经营与资本经营相结合，实体经济和虚拟经济相结合，战略管理和财务管理相结合的发展模式和管理体系。王会生说：“协同效益是投资控股公司最根本的特点。国投这几年发展较快，就得益于协同效益的显现。”由于国投投资控股的电力、煤炭、港口、化肥、金融、资产管理、咨询等行业公司，相互间协同作战，从而避免了投资风险，降低了运营成本，最大限度地实现了协同效益。 在摸索中，国投人发现，仅从规模上看，国投对任何单一产业的投资都难以超越那一产业中的龙头老大。就拿国投最具实力的电力业投资来说，国投目前的发电装机总容量为2500万千瓦，占全国总规模的3.8%左右；但是，我们却发现，国投在电力企业的投资回报水平却处于同行业前列。为什么？主要原因是国投协同效应发挥了重要作用。 比如说，今年上半年中国遭遇的特大自然灾害，以及国际原油上涨、粮食上涨、美国次贷引发的全球经济危机，致使中央企业不可避免地出现了感冒症状：利润下滑，成本上升。煤炭、石油等生产资料价格的上涨，给电力、航空等企业的经营带来很大困难。国投的电力板块也同样出现了亏损。但是，由于国投的多元化投资之路，使他们能够做到煤电运协同发展，在一定程度上保证了电力业务发展，增强了国投在电力业务领域的竞争能力。2008年上半年，在国内电力行业全线亏损的情况下，国投依旧实现利润28亿，完成计划51%，同比增长28%；营业收入达到203亿，完成计划50%，同比增长49%。从国投今年上半年的经营状况看，处于一个相对平稳的态势，无论是退出、资金回收、投资分红都好于历史同期。从资金平衡、现金情况、财务状况，从负债情况，以及资产流动性来看，超过去年同期，盈利28%。这当属国投三足鼎立、协同一体发展模式产生的佳效益。 又比如，国投在云南曲靖投资的一个107平方公里的煤田，由于煤田埋在1千米以下的地层，不仅瓦斯高、而且含硫高，在国投投资之前，尚没有人敢在那里投资开采。国投对那个煤田进行了勘探，结果，意外地捡了金娃娃，那1千米之下竟埋藏着13亿吨储量的主焦煤。随即，国投成立国投曲靖煤炭开发有限公司（国投煤炭公司出资80%，国投电力公司出资20%），向这个煤矿投资。而国投的这一投资举措，又完全是出于为国投曲靖发电有限公司（以下简称“曲靖发电”）协同战略考虑的。曲靖发电是目前云南省电力系统首座百万千瓦级火力发电厂，但是后续煤源不足。如果不能开发出一个可靠的煤源，电厂很可能因为煤荒、煤价上涨而困死在那里，这对阶段性持股的国投来说，未来转让的溢价会被打了折扣。国投在当地开发投资新煤矿，这种协同效应对曲靖发电来说，无疑是一个福音。 再比如，国投控股的国投曹妃甸港口有限公司，主要任务是建设运营曹妃甸专业煤炭码头，满足国家西煤东运、北煤南运的需求。作为北煤外运系统的配套项目，根据当前曹妃甸港区总体布局规划，曹妃甸煤码头近期将为满足大秦线扩能的要求，中远期为“煤炭三通道”的煤炭下水港口，规划建设5～10万吨级煤炭泊位16个，年煤炭下水能力2亿吨，分两期4个单元建设。目前在建的为一期起步工程，建设5个泊位，顺岸布置在曹妃甸港区规划的挖入式港池西岸线南端，包括10万吨级泊位2个、7万吨级泊位1个、5万吨级泊位1个及7万吨级待泊泊位1个，年设计通过能力5000万吨。今年6月一期起步工程主体竣工。这个项目投产后，国投产业协同效应将发挥更大优势。 近年来，国投加大了对金融服务业以及国有资产经营业务的投资力度，确立了实业、金融服务业和国有资产经营“三足鼎立”的战略发展方向。国投总裁王会生说：“如果投资控股公司仅仅只有实业的话，那它就只能是一个多元实业的产业控股公司。但是，有了金融这个板块，就可以发挥金融机构吸引社会资金的功能，从而达到调剂公司利润和现金的余缺，发挥协同作用，支持实业的发展。同时，也能体现一个投资控股公司管理高风险高收益行业的能力和拥有优质金融资源的实力。”他又说：“随着经济体制从计划经济向市场经济过渡，政府还有大量国有资产需要进行布局结构的调整，这些国有资产处置主要靠国有投资控股公司完成。政府需要国有投资控股公司发挥作用，将资产变成资本。这是国投的责任和义务，也是对国投处置资产、整合资源能力的考验。” 在金融业务方面，国投下属全资公司——国投信托公司，在成立短短一年内，设立了国内首支以黄金为标的的信托产品，累计管理资金规模达400多亿元。其所控股的国投瑞银成功推出首支创新型封闭基金和债券基金，管理基金规模达450亿元。同时，国投还参股了证券、基金、资产管理公司和银行等多家金融企业。在资产管理方面，国投资产管理公司继续探索不良资产处置的有效方式，完善和创新资产处置手段，充分挖掘权益的潜在价值；严格按照“退出规划”要求，争取相关政策支持，创造退出条件，落实退出责任，确保全年销号项目93个。中国投资担保公司正式划转为国投全资子公司后，积极开拓高端业务，新增担保规模104亿元,着力加强资源整合力、功能整合力、客户细分力和快速反应力建设，争取早日成为国内一流的非标准金融和信用增级服务的集成商。 近几年来，由于国投按照投资控股的战略思路，在搞好实业的同时，加强了对金融服务领域的投资，为应对可能出现的不利经营形势，做了大量风险控制准备工作，建立了利润蓄水池，因此，国投的经营有了坚实的基础和稳健的发展。 学GE：做国际一流的投资公司 王会生总裁非常形象地把传统习惯比喻为“一堵墙”。墙那边东西很精彩，若不拆墙，或者不翻越过去看看，便不可能对精彩的墙那边有任何感觉。他不断提醒国投人冲破传统观念束缚，向国际一流投资公司学习。“当大家愿意并拆开这堵墙的时候，我们会豁然开朗，原来外面的世界这么精彩！”他这样说。 几年前，王会生拜访了美国GE公司后，觉得国投的发展战略和GE很像。GE推行的是“数一数二”战略，只保留在市场竞争中处于第一或第二地位的企业；而国投推行的是一流战略，重点投资控股基础性、资源性产业项目。GE工业与金融业并驾齐驱，其金融业所涉范围并不逊于花旗等金融巨头；而国投“三足鼎立”的业务布局中，金融业举足轻重，是国投近两三年来发展迅速的行业。于是，王会生决定让国投的各部门管理层适时到GE学习，使国投的发展能从GE的商业模式中吸取更多有益的经验。 GE是一家多元化公司，不仅包括飞机发动机、发电设备、家电制造，能源、照明、水处理到医疗成像及媒体、娱乐等实业，还包括金融服务业。GE的成功，一方面是因为GE在原CEO韦尔奇的领导下，适时调整了业务结构，并通过收购向新领域扩张，使外界很难将其业务与同行业公司进行比较，从而使得GE的估值更多地依赖于投资者的认可程度；另一方面，是因为GE把流行的管理理论转化成GE独特的发展战略和管理理念，进而将GE打造成华尔街备受推崇的管理品牌。在此背后，GE还另有隐蔽的商业模式，这就是从它的金融业获得收入增长；依靠降低工业成本提高利润率，从工业获得利润增长；由于工业使GE获得AAA评级，这帮助金融业降低了成本，从而提高了利润率；由于金融业提供了足够的现金流，又保证了GE大规模的项目收购，从而实现了增长和回报目标。 从2005年开始，国投就在不断论证公司的金融业究竟应该干什么？ 王会生强调，国投应该向GE的金融战略学习，把金融收益蓄成一个资金池，用这个成本最低的资金池去支持公司的实业投资。他认为：“资本经营绝对不等于卖项目，卖项目只是资本经营的一条途径，上市是资本经营的另一条途径，财务投资也是资本经营，用足资本市场经营工具和手段，更是资本经营。国投就是要通过资本经营的手段把实业发展得更好、更健康，把自身真正打造成和国际接轨的投资控股公司。” 他们开始摸索着做财务投资人，投资风险较小的优质企业，用17亿元的投资，实现了17亿元的账面盈余，使国投如今的理财和过去的理财发生了根本性的变化。 他们打破“平地起家”创建企业的传统投资控股模式，学习GE的并购经验，用金融蓄水池里的充足的现金流，以创新的思维，推进收购、兼并、重组，扩大投资的行业。打破原有控股概念，对有些行业投资将采取不控股的方式运作，以扩大优质资源在市场的占有量。 王会生非常强调有效的资本经营。为此，他指出，国投还要做PE。他说：“通过投资拥有股权，通过管理提升价值，通过资本经营实现资本增值，这是投资控股公司阶段性持股的最基本理念。但是，现在我要说的是，对一流的企业，我们国投保留一百年！”这是对投资控股公司阶段性持股理念从理论和实践上的一次升华，也是对一流的企业战略的一次升华，这也是他们在学习GE的过程中，探索出的一条投资经营真谛。 按照国际咨询公司为国投的设计，2007年底，国投就已经成为国内一流的投资控股公司了。但是，王会生并不满足，他认为，国投与GE这样的国际一流公司相比，还有不少差距。他说：“什么叫国际一流？第一是市场化了，第二是国际化了，这才是国际一流。过去国投的发展是依靠国投自有资金和银行贷款来增加利润的，是一种纯实业投资的办法。今后国投的发展，应当更多地依靠资本市场！通过投资控股企业的上市增加股权价值，通过资本市场融资把现有的基础进一步扩大。他认为，只有当国投走上这条路的时候，才算得上是真正进入了市场化。当国投作为一家投资控股公司，统领实业、金融服务业、国有资产经营业三大业务，每一大业务下边形成了一个个板块的上市公司的时候，国投的发展才算得上是规范有序、完全市场化的，其发展方向才算是国际化的。” 国投规划在5年后，争取跻身国际一流的投资控股公司之列。
