爱华网□苗刚/文
2008年9月15日，雷曼兄弟倒闭；同日，美林证券被收购。这一天标志着美国及全球金融风暴进入了一个新的阶段。这两宗交易的背后有着什么样的联系？这两大事件同时发生对金融市场又意味着什么？ 自1850年由三个来自德国的犹太移民建立至今，雷曼兄弟曾经成功度过了19世纪的铁路风波，1930年的大萧条，互联网泡沫以及“9·11事件”的冲击，但是却在今天走到了它的尽头。 美国银行放弃了收购雷曼兄弟的计划，同时宣布收购美林证券。这标志着拯救雷曼兄弟的最后一根救命稻草也沉入了水底。此前美联储已表示拒绝为雷曼兄弟的收购提供担保，尽管今年以来其已先后牵头对贝尔斯登、房地美和房利美进行了援助。 全美第四大投资银行雷曼兄弟成为史上最大的投资银行倒闭案，是这天发生的第一个史无前例。 美林证券本是华尔街前5大投资银行之一，由于深陷次贷危机，一年多以来已接连遭受损失和减记累计达到522亿美元，与去年年初的峰值相比，其股价已经跌掉超过80％，危机也迫使其出售优质资产以募集资本。 美林证券的CEO，有“Mr.搞定”之称的约翰·赛恩做出了去年12月作为“救火队员”掌印以来的最大决定：并入美国银行。截至9月12日美林证券没有公开表示出售的意愿，市场上也没有任何关于美林出售的消息，大家都无法想象在两天中，这样一个“巨无霸”的并购案就这样背地里敲定。当大家都在关注雷曼兄弟的收购如何进行时，赛恩却成功并达成了一笔极好的交易：美国银行以每股29美元完成并购，溢价70％，即总价500亿美元。 最大零售银行收购了最大代理经纪银行，是这天的第二个史无前例。 事实证明这笔生意对于双方来说都是有利可图的。据花旗数据显示，在美林案中美国银行以每股29余美元的股价进行收购，其中仅资产管理部本身就价值每股16美元。美林证券还拥有一半的黑石的股份，这家资产管理公司截至9月12日市值为240亿美元。美林证券又是最大的代理经纪银行，其代理业务和资产管理业务加起来折合每股的价值已经40美元了，投资银行和其他业务基本上是白送了。 美林为什么会在如此短的时间内就做出出售的决定？其实从整个市场来判断，美国银行可能是绝无仅有的有确实实力的买家，如果决定收购雷曼兄弟，很可能美林证券在情况进一步恶化的几个月之后，将找不到买家。美林显然是这个“跑得快”游戏中的胜出者，而这个横空一脚的动作无疑把雷曼送上了绝路。 雷曼兄弟的破产，与之前的贝尔斯登收购案和两房托管案有着本质的区别。因为贝尔斯登和两房的债权人损失不大，而雷曼兄弟面临资产清盘，相关的债权价值会严重缩水。雷曼兄弟拥有多达6130亿美元的债务。据CreditSights的估计，雷曼兄弟清盘之后，每一美元的债券只能够收回60美分。特别是雷曼所欠无担保债务涉及1570亿美元，这部分债务会承担最大损失。同时整个市场由于雷曼兄弟的倒闭所引起的相关信用衍生品的清算损失也难以估算，这就为市场造成了极大的不确定性。由于雷曼兄弟的规模很大，并且是一个突发事件，在12日周五收盘时，绝大多数交易关联方都没有做好准备，所以市场将陷入混乱。 雷曼作为美国抵押贷款证券市场上最大的承销商，对美国房市来说，这无疑是雪上加霜。华尔街正面临20年来最恐慌的时刻。同时，美林证券的“获救”是另一个出乎意料之外，两家公司的处境可谓是一个在地狱，一个在天堂。相应的股票、权证、衍生品炒家从市场策略上来说，要么是偏空的，要么是偏多的，但这样的结果，会使这两派市场参与者都大跌眼镜。而如此大规模的两个事件，也会使很多公司陷入极端的困境。 同时由于宣布破产清盘，雷曼兄弟的每一个对手交易方也将面临极大的挑战。出于自救的考虑，包括摩根大通、高盛、花旗银行、巴克莱银行、瑞士信贷、美林证券、摩根士丹利和瑞士银行在内的10家银行共同建立了一个700亿美元的基金，以保证市场的流动性。 多米诺骨牌正在接连地倒下去。至此，美国五大投资银行中已有三家未能熬过本次金融危机，仅剩摩根大通和高盛两家。美林证券的6万名雇员和雷曼兄弟的2.5万名雇员前途未卜。 作者是美国哥伦比亚大学国际关系学院国际金融硕士
