爱华网北京 田刚 “只有当潮水退去的时候，才知道谁在裸泳。” A股似乎在演绎着惊险刺激程度无以伦比的“过山车式”神话，当沪指毫无悬念、不费吹灰之力跌破2000点整数关口的时候，这里俨然已经成为“裸泳者的海滩”，并且其规模和“裸露程度”丝毫不逊于大洋彼岸的“次贷之都”。 此时此刻，再去看有谁在裸泳已然令人乏味，我倒是对那些依然完好无损、尽情在A股的波涛中“畅游”的投资者产生了浓厚兴趣，他们才是值得被艳羡、应当被关注的为数极少的群体。 显然，他们都是投资市场中的胜利者，是A股市场中的“食利”一族。 一、“不可思议的政策，造就了不可思议的利润”——小非代表
“远在天边，近在眼前”，没想到我所供职的公司，也是被所有A股投资者口诛笔伐的“小非”之一，持有著名的上海“老八股”之一豫园商城30余万股，我在做公司非主业资产剥离过程中，对这项投资有具体的了解和直观的感受。 投资豫园商城的时期要追溯到80年代后期，那时候正是很多央企现金充沛、扩张和多元化欲望强烈的阶段。在豫园商城上市前的一次非公开融资中，我所在的公司以不足2元/股的成本成为该公司股东，这一做就将近20年。此间经过无数次分红、送配，现在账面投资成本已然归零。 但在这20年间也历经过跌宕起伏，在公司现金流出现问题时也曾想卖出以解燃眉之急，但是无奈由于被定性为“小非”而无法找到“下家”，股票一直被“砸”在手里。“塞翁失马，焉知非福。”公司财务总监说：“没想到当年的烫手山芋竟然带来了滚滚财源，真是三十年河东三十年河西。” 他还总结说：“股票不能按市价流通本来就匪夷所思，但正是这不可思议的政策，造就了今天不可思议的利润。回头来看，若没有这项政策，恐怕公司也没有耐心等到今天的巨额利润了。” 二、“让二级市场买单”——打新族 大刘恐怕是最有资格看淡市场涨跌的投资者了，早年依靠批发贸易掘到了第一桶金，而后就淡出了市场，做了专业“打新族”。基于“新股不败”的中国特色，除了间或市值配售的几年转投向了债券之外，近十年来大刘可以说是获益匪浅，累计获利超过100%，即便是2001~2005年的大熊市，也没有阻止他发财的步伐。尤其是2006、2007两年，新股上市首日普遍出现大幅溢价，更是让他赚得盆满钵满，仅中国石油一只股票，就让他获利20余万元，远超过一般人一年的薪酬。 从大刘的操作来看，严格遵循了上市首日开盘卖出的纪律，最大限度地避免了二级市场的风险。从实际效果来看，虽然错过了中国神华上市后几日的大幅飙升，但也避免了中国石油等持续下跌的损失，尤其是避免受到大多数中小企业股票普遍呈现上市时拉高、随后大幅下跌的走势的影响。 “关键是赚得心里踏实，”大刘说起“打新”就禁不住眉飞色舞：“管他是熊市还是牛市，我照样赚钱！只是赚多赚少的问题。”这让身处熊市的我羡慕不已。 由于身边真正从股市获利的人数太少，有极个别的也无法总结出任何相似特征，仅有上述两例具备一定的普遍性色彩。 其实从上面的例子中能够看出，他们获利并非由于个体专业知识或技能有多高，主要是受惠于特殊政策或由于特殊政策而导致的特定市场环境。“小非”获利，得益于股权分置限制流通对应的“同股不同价”，从而被迫“享受”着股票的复利成长；“打新族”获利，得益于似无实有的上市审批额度限制导致的二级市场溢价，从而大肆吞噬着二级市场投资者拱手奉上的滚滚利润。因此，与其说他们是“投资套利”，倒不如说是“政策套利”。 套利本来无可厚非，但如果套取的利润率大大超过了社会平均资金成本，并且持续时间长、收益群体广，就使人不得不反思政策的合理性。当前，股权分置改革处理“小非暴利”的后遗症几乎要把中国股市推到崩溃的边缘，市场中的每一个投资者都在为当年的不当政策买单，但至少让人看到了解决问题的端倪。但是打新股呢？仍然在源源不断地蚕食着二级市场有限的资金。 总说中国股市是政策市，其实哪个国家的资本市场能完全脱离政策的护航呢？即便是标榜“自由经济”的美国，在贝尔斯登和雷曼相继破产、两房被托管的时候，不是也能清晰看到政策调控的身影吗？只有兼顾了公开、公正和公平的政策调整，消除市场中收益与风险不对称的获利渠道，才是挽救A股的不二法门。
