爱华网在去年由上海证券报协办的“2007中国房地产上市公司研究成果发布会”上，万科与中国海外发展分列沪深地产上市公司与内地在港上市房地产公司综合实力榜首。身为A、H股地产板块龙头，两家公司的股票市场表现一度成为房地产市场的方向标，其股票市值表现更反应了两地股票市场市盈率水平的差距。 自2006年进入牛市以来，相对于中国海外发展，万科A的股票市场表现更胜一筹。2006年底，万科定向增发一次性募集资金达42亿元，超过此前5年的总和；2007年8月，万科以31.53元每股的价格公开增发，融资100亿元。不到10天之后，万科再度宣布发行59亿元的公司债。创下当时A股市场的最高融资纪录。 2005年，万科销售额超过139亿元；2006年，万科销售212.3亿元。2007年，万科销售额已达484亿元。从年销售额几亿元到上百亿元，万科用了十几年；而从100亿元到400亿元，只用了短短2年。万科2006年末市值达675亿元，同比上升321%，股价全年上涨263%。进入2007年后，万科总市值更是突破3000亿元，一度成为内地及香港上市房企中市值最高的企业。相应的是万科股价一年之间狂飙。根据Wind资讯的统计，自2006年8月7日起截至2007年8月30日，万科股价升幅为792.82%。 然后瞬间牛熊转换，自2007年10月市场开始跌向无底深渊。周四港股市场大幅收跌，恒生指数创近一年以来的新低，这使得本已疲弱的A股市场再下一层，盘中失守2100点。在金融等权重股领跌之下，上证指数刺穿2100点，收盘大跌3.3%至2078.98点。截至昨日收盘，沪深两市总市值为13.5万亿元，流通市值为4.66万亿元，从本轮调整来，总市值已蒸发了20万亿元。本轮调整中，两市总市值已超过七成个股跌幅已超过60%；其中154只个股跌幅超过80%；两市平均股价已不足7元。万科也巅峰不再，万科A（000002）盘中一度大跌7.5%，市值不足600亿元，拖累深市地产指数下跌6.06%，位居行业指数跌幅榜首位，沪市地产指数跌幅也达到3.7%。 万科市值再度低于中国海外发展，以9月8日的价格计算，万科以A股股价计算的市值为人民币666.6亿元，中国海外以H股股价计算的市值为人民币746.73亿元。中国海外发展“披露的数据显示，公司上半年实现营业额107.2亿港元，纯利润23.1亿港元，同比增加69％。其中房地产业务完成合约销售总额158.1亿港元，销售楼面面积146.9万平方米。其中，内地地产销售150.1亿元，同比增长78.5％；销售楼面面积145.5万平方米，同比增长57.3％。而万科（000002）发布今年上半年年报显示，在众多开发商销售额锐减的情况下，公司上半年营业收入为172.6亿元，净利润为20.6亿元，较上年同期分别增长55.5%和23.6%。在市场整体萎缩之下，万科市场的份额进一步扩大，从去年的2.07%提升至今年上半年的2.7%，与2007年上半年的1.9%相比，则提升了0.8个百分点。万科实力仍在，但股价已风光不再。对此市场人士认为，万科市值显著低于中海，表明A股价格确实太低。万科市值显著低于中海，它说明的是，不是中海太高，就是万科太低。它甚至可以进一步演绎成为：不是A股太低，就是港股太高。在中国地产界，万科显然要比中海规模更大、利润更高、发展潜力更强；所以无论从哪个角度来讲，万科市值都应该明显高于中海。所以，显然的是，不是中海H股股价太高，而是万科A股股价太低。 通过两家主流地产公司的市值对比，可以看出A股的估值水平已经低于H股。AH股倒挂的现象也已显山露水。据统计，截止到周一收盘，考虑汇率因素，56只A+H股的平均溢价率约为78.8%，其中12家公司的AH股价格出现倒挂，5只股份AH股价倒挂率超过一成。工商银行、中煤能源与宁沪高速3只股份的倒挂率在5%以内，中国人寿、招商银行、中海发展与建设银行的倒挂率介于5%至8%之间，而中兴通讯、交通银行、中国平安、海螺水泥与中国铁建的倒挂率均超过10%，其中中国铁建AH股溢价达到-15.1%，为两地股价倒挂率最高的个股。 从板块看，金融类股的股价逐渐接轨。金融类股份的平均溢价均与以往相比大幅下降。中国平安、交通银行与建设银行三只股份的AH股股价已经倒挂。 AH股溢价指数近日创出105.79点新低，显示当前A股股价对H股股价溢价正在逐步消失。A股对H股溢价趋零，说明A股的平均估值水平已接近成熟市场，A股的投资价值也开始凸显出来。 市场人士认为，A股对H股溢价趋零，在目前这个位置上，可以据此判断股指调整已接近底部。不同的市场应该有不同的估值标准，假定以10倍PE为成熟市场合理估值，并不能就此判断所有市场都应该以10倍PE为估值合理的标准。但目前A股对H股估值趋向接近，至少可以说明A股正在进入价值区域。如果这是一个以价值投资为主的市场，那么则证明这个市场正进入底部区域。 随着股指的连续下跌，相信将有更多公司的AH股价格出现倒挂。历史经验显示，AH股价格倒挂的大量出现，往往意味着A股投资价值开始浮现。 随着股指的连续下跌，多家公司的AH股价格出现倒挂。历史经验显示，AH股价格倒挂的大量出现，往往意味着A股投资价值开始浮现。 12家公司AH股价格倒挂
沪深股市9月8日再度大跌创出调整新低，而香港恒生指数当日却大幅反弹，“一涨一跌”使得AH股溢价指数创出新低。该指数8日收报106.49点，大降8.84点或7.66%，盘中更是创出105.79点年内新低，距年内高点213.47点(1月22日)的跌幅达50.6%。 据统计，截止到周一收盘，考虑汇率因素，56只A+H股的平均溢价率约为78.8%，其中12家公司的AH股价格出现倒挂，5只股份AH股价倒挂率超过一成。工商银行、中煤能源与宁沪高速3只股份的倒挂率在5%以内，中国人寿、招商银行、中海发展与建设银行的倒挂率介于5%至8%之间，而中兴通讯、交通银行、中国平安、海螺水泥与中国铁建的倒挂率均超过10%，其中中国铁建AH股溢价达到-15.1%，为两地股价倒挂率最高的个股。 从板块看，金融类股的股价逐渐接轨。金融类股份的平均溢价均与以往相比大幅下降。中国平安、交通银行与建设银行三只股份的AH股股价已经倒挂。 A股投资价值开始凸显 AH股溢价指数近日创出105.79点新低，显示当前A股股价对H股股价溢价正在逐步消失。A股对H股溢价趋零，说明A股的平均估值水平已接近成熟市场，A股的投资价值也开始凸显出来。 市场人士认为，A股对H股溢价趋零，在目前这个位置上，可以据此判断股指调整已接近底部。不同的市场应该有不同的估值标准，假定以10倍PE为成熟市场合理估值，并不能就此判断所有市场都应该以10倍PE为估值合理的标准。但目前A股对H股估值趋向接近，至少可以说明A股正在进入价值区域。如果这是一个以价值投资为主的市场，那么则证明这个市场正进入底部区域。 但英大证券研究所所长则李大霄表示，A股对H股溢价在2005年的时候也很低，2007年曾超过了100%，目前又回落到了10%以下，但只能说目前A股进入了价值平衡区，现在已经回到合理区域。虽然有些已经低估，但有些还是高估，并没有像998点时的绝对低估。
