爱华网近期原油需求疲软难以改变，但如果产油国减产，油价完全可能重返高点。美国暂缓解除近海采油禁令也加剧这一忧虑。但我总体认为，欧佩克将维持原油产能。
作者:Edward Morse
短短数月，国际原油价格发生大逆转。问题在于，这种情况能够维持多久呢？原油价格会否在短期再次出现大幅变化。 答案还在基本面中。从糟糕的经济数据可以看出，近期原油需求疲软已难以改变。但投资者担心，如果产油国对现在的油价回落不满，而做出减产决定。那么，油价完全有可能重回高点。 美国一些近期动态也加剧了这种担心。 当油价在135美元之上徘徊之时，美国近海采油禁令解除的呼声日渐高涨，尤其在布什和共和党候选人麦凯恩先后发出倡议之后，解禁大门似乎已经指日可待。就在这时，国际油价应声而落。 此时，美国国会认为，在油价持续下跌之下，解除近海采油禁令不是明智之举。而这一信号已经发出。 那么，在国际油价持续下跌之下，中东产油国的态度又将会如何？欧佩克本周在维也纳召开会议后，宣布减产52万桶至日均2880万桶。 在我看来，52万桶的减产还少于总产能的百分之二，不会对油价造成影响。但这一小幅减产表明，如果油价不断下降，欧佩克可能会采取进一步行动。 总体来说，我还是坚持认为，欧佩克将维持现行原油产能。 这之中，沙特的态度最关键，从自身利益出发，沙特有必要维持长期需求增长，让油价维持在比较温和的水平上。沙特拥有巨大的产能，也能做到这一点。 产能到底新增几何 早在2008年3月5日，纽约WTI原油价格突破100美元/桶的历史价位。但人们的这一惊叹很快就被淹没掉了。6个月之后，国际油价达到147元/桶。 这让我不得不想，工业社会能否承受这样的高价。不过，很快，油价就迎来了大幅下跌。 油价为什么下跌呢？是多方面合力的结果，也许是受工业国家敦促，也许是产油国宣布增产的影响。全球最大产油国沙特先后两次增产，甚至连低调的国王也都出面宣布这一重大消息。最后，沙特日产能提高至960万桶，超过原先890万桶的每日定额。 事实上，增产的不止是沙特。当油价高涨之时，各产油国都有所举动。据雷曼兄弟估算，欧佩克国家8月原油日产量已提高至3307万桶。 这个数字到底有多高呢？欧佩克国家过去12个月的平均日产量为3067万桶，而原先设定的2008年日产量目标仅有2967万桶。 因此，从整体上看，欧佩克原油日产量已经破纪录了。我还要指出的是，这个数字是在某些国家产能滑坡情况之下做到的。其中，伊朗原油产能下降最明显。 幸运的是，有些国家大幅增大了产能，不仅有之前高调的沙特，还有伊拉克，它增产最大，日产量比一年前提高了20%以上。 正因为欧佩克原油产量大幅提升，加上非欧佩克国家产能也在同步扩张，才使得国际油价如此急速回落。 等待库存数据 但油价如此大幅下滑，为什么投资者还是惶恐不安呢？ 这是因为在油价下跌和产量上升之时，原油库存并没有上升。据雷曼兄弟估算，7月底，经合组织国家的原油库存较一年前减少了5000万桶，全球原油总库存同比也少了2000万桶。 因此，投资者和观察家都在揣测，全球原油需求是否真的出现滑落。毕竟没有看到库存增加，投资者还是不放心。 对此，我所要做出的解释有两点： 首先，从历史增长上看，7月份从来都不是库存飙升时间。如果投资者耐心等待，就能够看到下半年经合组织国家原油库存上升。 其次，雷曼兄弟认为，过去这段时间，真正原油库存大幅飙升的国家和地区，它们没有提供可供参考的明晰数据。比如，我坚持认为，中国原油库存2008年上半年增长很大，却苦于找不到合适数据来支撑。 那么，2008年下半年石油情况会怎样呢？ 如果欧佩克国家不减产，那么全球原油库存将进一步上升。从现有数据分析，雷曼认为，7月份，经合组织国家每天将新增100万桶原油库存。这个数值还不到全球新增库存的一半。 不仅如此，我们还看到，全球炼油能力将出现过剩，这最终会传导到成品油身上，并转化为库存。 下半年的最大变数在于中国。上半年，为筹备北京奥运会盛会，中国政府毅然扩大原油库存，下半年中国原油消耗肯定会大幅滑落。 雷曼兄弟认为，随着中国制造业2008年下半年低迷，中国原油的真实需求必将大幅回落。 揣度欧佩克反应 库存增加的预期，投资者就确实需要多思量了。事实上，我相信，产油国对油价底限和2008年整体盘算都早有规划。 3月12日之前，欧佩克还没有提高原油产能。但按我的计算，当时原油实际产能已在提升。如今的情况已有很大不同，毕竟库存每天都在新增。当欧佩克国家认识到这一点时，它们的日产量已比一年前高出了218万桶。它们该怎么办呢？ 从各方面来看，现在都是减产的最好时机。即使欧佩克国家现在宣布减产，最早也要到四季度才能对供求市场产生影响；市场真正反应，则还需要等到2008年底。 减产可能吗？不。如果欧佩克国家果真减产，可能送出错误信号。 首先，从政治上看，欧佩克国家遭到的压力将是空前的。据我们看到的数据，由于油价高企，欧佩克国家财政收入已经很高了，2008年原油产出收益将达到1万亿美元。它没有必要为了短期收益而给自己带来压力。这对沙特来说，尤其如此。 如果因为欧佩克减产而使油价重返前期高点，这将对经合组织国家，尤其是美国需求造成致命打击。尤其是在美国总统大选即将开启之际，贸然对原油产量进行反向修正，必将使欧佩克和美国在未来四年交恶。 其次，欧佩克也希望使目前收益长期化，而不是做“一锤子买卖”。如果油价重返高位，这将对投资活动造成巨大的负面影响，真实投资金额可能会创历史低点，进而会拖累制造业，反过来影响到原油需求。 最后，如果油价重回高位，目前偃旗息鼓的清洁能源投资，将再次获动力。欧佩克最不愿意看到的是，地球上出现一种可以取代石油的燃料。 因此，欧佩克聪明之举是维持产量不变，耐心等待供需平衡点出现。 严格来说，第三季度末才是给全球新增原油产量定价之时，沙特和它的伙伴们还有充足时间来观察，它们提供的新增产能究竟是否多余。此前，沙特日产量50万桶的Khursaniyah油田投产。 看准再行动，是聪明人的不二法则，我相信欧佩克国家会这么干。 （作者为雷曼兄弟全球首席能源分析师）
