爱华网作者：本刊实习记者 李航 “我30多元买的万科A，现在却跌到了7元以下，真是亏得一塌糊涂，而万科高管却分到那么多的股份奖励！”一位股民向记者“诉苦”。根据万科8月23日的公告，包括12位高管在内的21位激励对象拿到了2006年度的股权激励红包，而董事会主席王石获得的520多万股按8月20日的收盘价折算，一人就可收获3600万元！在目前投资者亏损累累的背景下，面对万科高管可观的红包，一些股民自然艳羡到“眼红”。 其实，万科股权激励计划首次兑现，投资者面临的不仅是“心理落差”，真正的问题则是弱市下，后续股权激励能否顺利实施以及影响，因为这关系着管理层提高公司业绩和股价的积极性。 股权激励计划暂停或取消？ 作为股权激励的第一家公司，万科在2006年的股东大会上通过了2006～2008年度首期股权激励计划，规定除了当年的业绩要达到指标以外，还与股价紧紧捆绑在一起：即X年度的股权激励计划实现的前提是X+1年的日均股价要高于X年；若无法超越，则顺延至X+2年,即X+2年的均价要高于X年；否则股权必须返还公司。 由于2008年股价大跌，因此在实施2006年股权激励计划时，奖励的红包出现了大幅缩水，这是否影响股权激励计划的实施效果？另外，2008年的日均股价超过2007年已经几乎不可能，即使2009年也很难超过2007年，因此2007年度的股权激励计划实施的可能性很小。万科的股权激励计划会不会暂停或者步鹏博士后尘而自废？ “股权激励计划不会因弱市生变，继续执行。万科的股权激励是在形势好的时候推出的，如果按照现在的市场发展下去，很可能万科业绩、股价无法达标，但对此我们有心理准备。”万科副总裁肖莉向记者表示。 红包缩水是否影响激励效果 激励股权过户后，万科高管更是多了一种身份：万科的股东。那么眼下缩水的红包，对高管产生什么影响？ 资深投资人飞雪漫天告诉记者：只要管理层继续提升公司的业绩，股价还会“咸鱼翻身”。因此从这个意义上讲，对管理层仍是种激励。另外，根据《公司法》，对于过户后的股票高管在任期内不可以抛售，但这并非鼓励高管辞职，如果他们对公司的未来有信心，反而进一步激励高管提高公司业绩的决心。 另外，由于2007年度的计划难以实施，这对万科的管理层积极性将有多大影响？”现在要看2009年的年均股价，即便超不过2007年，但是若超过2008年，则有助于2008年度股权激励的实施，因此，对万科高管仍是激励。从这一点看，也能洞察万科在弱市中坚持实施股权激励的原因。“国信证券的首席房地产分析师方焱告诉记者。 未来的发展前景还需观察 在行业调控看不到任何松动、大盘跌跌不休的情况下，投资者如何判断万科的价值？ 2008年8月初业绩发布会上，万科高管表示：下半年还要加强销售力度、压低库存，采取更多的行动加大销量力度。“通过降价促销，对万科可谓一举两得”，飞雪漫天认为，“一方面回笼资金，一方面主动降价迫使中小房地产开发商退出市场，从而有利于万科这样的地产龙头进行行业整合兼并。” 中投证券李少明也持相同的看法，他认为，目前国内外宏观经济形势增加了行业调整的复杂性，调整的时间可能变长，部分城市可能出现过度调整，但是需求并未消失，行业理性调整后将迎来新的发展阶段。并且，决定行业基本面的深层因素依然明确：未来一段时间内，中国经济发达的中心城市，其住房需求依然旺盛。而销量是判断万科业绩的关键。上半年万科销售面积、销售金额同比增长15.0%和38.1%，公司经营比较稳定。另外，截至中期，万科账面现金余额154亿元，现金流比较充裕，资金压力不不大。因此，他看好公司的未来发展前景，并给予公司6～12个月13.4元的目标价。
但是，也有相反的悲观预期。海通证券分析师张峦认为，万科虽然具有明显的行业领先优势，但是考虑到公司上半年有4个月的销售金额和面积是环比下降的，而下半年该趋势得以继续的可能性仍然较大，因此公司下半年的销售压力不容忽视。与此同时，整个房地产行业目前面临严峻的宏观经济形势、资金紧缩以及销售萎缩等不利因素，这些也将影响万科销量的增长，为此，他调低公司的评级为“谨慎推荐”。 “我们对未来一段时间万科房地产销售情况持悲观态度。”中银国际的分析师田世欣认为，由于万科判断行业整合将会延续相当一段时间，宣布将全年新开工目标和完工目标分别下调19.5%和14.9%，下调幅度远超出市场之前下调的5%～10%的预期，这与我对该行业的看法基本一致。
