衰退与反衰退:政策推动增长



 作者:诸建芳

  保增长是硬道理,稳定就业是硬任务。

  围绕这一目标,我们认为,2009年扩张性政策将在以下几个方面展开:第一,加大公共投资,缓解由于房地产投资下降造成的投资品产能过剩;第二,加大财政的消费性支出,增加对居民消费、社会医疗保障以及“三农”投入,拉动消费增长;第三,加大对企业的财政和金融扶持,特别是为中小企业提供较为宽松的生存发展环境,以吸纳更多就业。

  我们预计:财政赤字扩大至GDP的2%;存贷款利率将分别降至1.44%和4.23%,贷款将增长16%左右;人民币将不再主动升值,保持与美元相对稳定。

  在扩张性政策推动下,我们预计,2009年GDP增长8.2%。从总体趋势来看,由于外需继续恶化,国内房地产市场存量需要消化,因此投资难以维持较快增长,又由于基数因素,2009年上半年的经济增速较低,但下半年开始,经济增长态势将有所改变。

  正是基于经济的“U”形走势,这将使资本市场的预期变得积极,这与2008年有着重要区别。在宏观政策刺激下,行业将出现结构性景气。基础设施投资将拉动建筑、交通设备、电力设备和部分建材行业的需求,这部分行业将有较好表现。房地产行业在政策作用下,2007年下半年已经开始率先调整,调整时间已比其他行业更长,结合当前政策放松、产业调整时间等因素, 它可能遭2009年触底回升。证券行业可能迎来转机,政策推动企业融资方式的创新,鼓励企业并购重组,加大债券市场的发展,允许业务创新等,这些都为证券业发展提供了更大的空间。行业重组、产业整合将带来行业的微观结构变化,这将为行业的长期发展提供好的基础。

  在货币政策方面,中央提出2009年货币供应量(M2)增长17%,这意味着2009年流动性将十分宽松。这对资本市场而言,也不失为一个福音。

  具体来说,我们认为,政策已经或将作如下调整:第一,央行已经停发3年期央票,1年期央票实质上也停发,而且2009年到期的央票将达到2万亿元以上,同期贸易顺差还将导致基础货币投放1.5万亿左右,而降低存款准备金率还可以释放巨大流动性(目前存款准备金总额达到6万亿以上),这些足以保证2009年相对宽松的流动性环境。

  第二,多种措施促进信贷增长,《贷款通则》将修订,金融机构对中小企业贷款和涉农贷款的呆账核销条件将放宽。

  第三,建立中小企业信贷担保公司,中小企业组成一个团体申请贷款等。我们预计,2009年信贷增长将达到16%左右。

  第三,债券发行规模将明显扩大,国债发行量将达到14000亿以上,企业债和公司债也将加大发行规模,中小企业也可以通过一定的机制创新而获得发债的机会,推出创业板,这些都将改善企业的融资环境。

  第四,房地产企业融资将得到改善。房地产企业信贷已经有所放松,而最近中央提出建立房地产投资信托基金,为房地产企业融资打开了新的渠道。

  (作者为中信证券首席宏观分析师,2008年卖方分析师评选水晶球奖宏观经济第三名)保增长是硬道理,稳定就业是硬任务。

  围绕这一目标,我们认为,2009年扩张性政策将在以下几个方面展开:第一,加大公共投资,缓解由于房地产投资下降造成的投资品产能过剩;第二,加大财政的消费性支出,增加对居民消费、社会医疗保障以及“三农”投入,拉动消费增长;第三,加大对企业的财政和金融扶持,特别是为中小企业提供较为宽松的生存发展环境,以吸纳更多就业。

  我们预计:财政赤字扩大至GDP的2%;存贷款利率将分别降至1.44%和4.23%,贷款将增长16%左右;人民币将不再主动升值,保持与美元相对稳定。

  在扩张性政策推动下,我们预计,2009年GDP增长8.2%。从总体趋势来看,由于外需继续恶化,国内房地产市场存量需要消化,因此投资难以维持较快增长,又由于基数因素,2009年上半年的经济增速较低,但下半年开始,经济增长态势将有所改变。

  正是基于经济的“U”形走势,这将使资本市场的预期变得积极,这与2008年有着重要区别。在宏观政策刺激下,行业将出现结构性景气。基础设施投资将拉动建筑、交通设备、电力设备和部分建材行业的需求,这部分行业将有较好表现。房地产行业在政策作用下,2007年下半年已经开始率先调整,调整时间已比其他行业更长,结合当前政策放松、产业调整时间等因素, 它可能遭2009年触底回升。证券行业可能迎来转机,政策推动企业融资方式的创新,鼓励企业并购重组,加大债券市场的发展,允许业务创新等,这些都为证券业发展提供了更大的空间。行业重组、产业整合将带来行业的微观结构变化,这将为行业的长期发展提供好的基础。

  在货币政策方面,中央提出2009年货币供应量(M2)增长17%,这意味着2009年流动性将十分宽松。这对资本市场而言,也不失为一个福音。

  具体来说,我们认为,政策已经或将作如下调整:第一,央行已经停发3年期央票,1年期央票实质上也停发,而且2009年到期的央票将达到2万亿元以上,同期贸易顺差还将导致基础货币投放1.5万亿左右,而降低存款准备金率还可以释放巨大流动性(目前存款准备金总额达到6万亿以上),这些足以保证2009年相对宽松的流动性环境。

  第二,多种措施促进信贷增长,《贷款通则》将修订,金融机构对中小企业贷款和涉农贷款的呆账核销条件将放宽。

 衰退与反衰退:政策推动增长
  第三,建立中小企业信贷担保公司,中小企业组成一个团体申请贷款等。我们预计,2009年信贷增长将达到16%左右。

  第三,债券发行规模将明显扩大,国债发行量将达到14000亿以上,企业债和公司债也将加大发行规模,中小企业也可以通过一定的机制创新而获得发债的机会,推出创业板,这些都将改善企业的融资环境。

  第四,房地产企业融资将得到改善。房地产企业信贷已经有所放松,而最近中央提出建立房地产投资信托基金,为房地产企业融资打开了新的渠道。

  (作者为中信证券首席宏观分析师,2008年卖方分析师评选水晶球奖宏观经济第三名)  

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