爱华网证监会近日发布了关于修改《上市公司收购管理办法》第六十三条的决定，大股东增持豁免申请从事前申请改为事后申请，可以为大股东提供更为便利的条件进行二级市场的增持，我们认为该《办法》的修订可定性为是对二级市场的积极信号。
长江证券 张凡 周金涛
事件： 中国证监会近日发布了关于修改《上市公司收购管理办法》第六十三条的决定，将自由增持的要约收购豁免申请由“事前申请”改为“事后申请”，这个办法的修改主要针对持股比例已达30％、每12个月内增加其在该公司中拥有权益的股份不超过该公司已发行股份的2%的情况，而交易所相关配套业务细则也将在近期出台。 《上市会司收购管理办法》第六十三条第二款有关豁免程序规定做出了两方面的调整，第一，在一个上市公司中拥有权益的股份达到或者超过该公司已发行股份30％的，自该事实发生之日起一年后，每12个月内增加其在该公司的拥有权益的股份不超过该公司已发行股份的2%，由“事前申请”改为“事后申请”，第二，证监会受理期限由原来的5个工作日延长为10个工作日。 点评： 我们对此事件做如下点评： 第一，该《办法》的修订可定性为是对二级市场的积极信号，大股东增持豁免申请从事前申请改为事后申请，可以为大股东提供更为便利的条件进行二级市场的增持，若是事前申请，则二级市场股价则会有所反映影响大股东增持的计划，而监管部门的受理时间延长也为大股东增持赢取了时间。这样的规定无疑给市场提供了信心，产业资本的介入会使股价更为稳定，这是目前弱市情况下维持市场稳定的积极信号。 第二，《上市公司收购管理办法》中仅披露了增持的修改细节，而对减持规则并未有任何修改，对大小非减持的限制依然较为严格，而针对股东减持的相关规定监管部门可能会另行出台文件。截止到目前，监管部门采取稳定市场的做法依然是严卖宽买，因此，从政策上来看，管理层的意图已经十分明显，这可以视为奥运会之后管理层避免市场出现过度反映的一个举措。 第三，该规定在成熟市场较为普遍。各国和地区都允许上市公司股东继续增持股份，成熟资本市场大多采取严格而富有弹性的监管措施，根据证监会批露的信息显示，香港《公司收购、合并及股份回购守则》规定，持有公司30％但不超过50％股份的股东，可在二级市场增持不超过2％的股份，大股东这种增持行为不必负全面要约收购义务，2002年香港股市低迷时，长江实业、阳光文化、电信盈科等上市公司控股股东通过增持股份，向市场发出积极的信号，引导价值投资，维护公司的公信力。 第四，根据我们的统计，目前国内大股东持股比例平均水平为41%，和国际水平42％较为接近，因此如果A股上市公司实现二级市场增持的话则会有较多的公司进行豁免申请，成为一个普遍现象，但是这里面可以有做法避开这个规定，即一致行动人持股比例都不超过30%，因此，可以预见进行豁免申请的公司里蓝筹股以及国有资本比例较大。 第五，近期证监会连续出台相关利好，前不久刚刚拟定了《关于修改上市公司现金分红若千规定的决定》，并公开征求意见，鼓励上市公司建立长期分红政策，并要求再融资公司最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30％。而根据我们此前的统计A股上市公司平均分红率不足5%，因此该规定增强了二级市场投资的吸引力，相较于其他投资品种较大的投资风险，该措施有利于资金回流股市。
