爱华网系列专题：《中国经济内需拉动全指导：政府的“粮”》
可以说，雷曼是涉足次贷证券业务最早、最激进、规模最大、名声最响的一家投行。 2006年开始，美国房价的回落和短期利率的上升使得次贷产品的风险升高。 2007年8月，已陷入困境的雷曼兄弟宣布裁撤其中一个房贷部，裁1200人；但到2008年3月，裁撤规模迅速扩大，增加5300人。 但已经晚了。 雷曼兄弟控股公司截至破产前负债6130亿美元，资产6390亿美元，其中债权人可索偿的优先债券债务约1380亿美元，次级债券债务170亿美元。显然，是垃圾债券压垮了雷曼兄弟。截至2007年底的数据，雷曼兄弟持有的资产中45%为金融头寸，其中高收益债券和贷款达到327亿美元。第二季度末持有的三级资产还有400多亿美元，这些资产是经多次打包、分割之后的衍生资产，随时可能变得一文不值。而雷曼的股东权益仅263亿美元，根本无法消化垃圾资产贬值的损失。 其实为人不知的是，雷曼兄弟死于次贷，而先于其倒掉的德崇证券，正是第一家CDO的发行商。 《商业周刊》曾经称雷曼兄弟的首席执行官福尔德为"华尔街的斗牛犬"，雷曼兄弟以前还只是一家在债券方面小有成就的公司，华尔街一度怀疑这家公司是否能存活，但在福尔德的带领下，雷曼兄弟迅速成长为华尔街第四大投行。在业务方面，福尔德激进而自傲，在过去的几年中雷曼兄弟在次贷领域中的份额超过华尔街的其余任何一家投行。 看看危机前夕，华尔街在对于CDO和MBS（住房抵押贷款债券）的追逐中，逐渐形成的资产权益比率吧。2003年底，美林的资产是其所有者权益的17.9倍，到了2007年中期次贷风波之前，美林的资产是其所有者权益的27.8倍；在2007财年末，被称为最善于管理风险的高盛，也有26.2倍的杠杆率；而雷曼兄弟，同期的杠杆率达到31.7倍！ 在利用杠杆率快速赚钱的时候，华尔街从来没想过有一天这会让他们加速死亡。就在2007年贝尔斯登、瑞银、美林纷纷为次贷计提减值做准备的时候，福尔德仍然说，"我们的目标股价是200美元。" 不仅如此，从2007年夏天次贷危机发生以来，福尔德还曾抱着和普通投资者一样的"抄底"心理，大量购进了与次贷相关的金融产品。 尽管如此，自负的福尔德直到2008年6月，仍然对外保持强硬口吻，"公司的资本和流动性状况处于前所未有的强劲水平。" 福尔德把雷曼兄弟带到了历史颠峰，也把雷曼兄弟送进了历史教科书。
成也次贷，败也次贷。
