爱华网系列专题：《中国经济内需拉动全指导：政府的“粮”》
"使从前不能直接兑现的资产转换为大宗的，可以公开买卖的证券的过程"（Robert Kuhn，1990）。 听起来听复杂的，但从上述观点中，我们可以得出资产证券化的几个特征： （1）资产证券化的基础资产主要是贷款、应收帐款等具有可预计的未来现金流的资产； （2）资产证券化是一种结构化的过程，将贷款、应收帐款重组组合、打包并以证券的形式出售； （3）资产证券化可实现再融资和将资产移出表外的目的； （4）资产证券化可提高资产的流动性，将原先难以兑现的资产转换为可流动的证券。 这里，我们对资产证券化给出一个较为简单的基于过程的定义：资产证券化是指将缺乏流动性但具有可预期的、稳定的未来现金流收入的资产组建资产池，并以资产池所产生的现金流为支撑发行证券的过程和技术。 这个过程包括资产组合、风险隔离、信用增强和信用评级等一系列环节，形成了证券化产品。然后由三方：发起机构、特殊目的信托机构和承销机构，依据其专业知识和市场经验分析市场状况进行产品定价，由证券承销机构以公开上市交易或私下募集方式销售给投资者。
可以想象，次贷产品承销者某投行业务人员现在就开始对外吆喝了：有一个肯定可以赚钱的事情，大家都来买它的债券吧，可以得到比银行高很多的收益哦！投资者听了讲解，觉得不错，就买了次贷证券产品。发行者融资成功，中间赚了利润，回去又再购进住房贷款，形成循环。只是突然楼市下跌，原先说"有一个肯定可以赚钱的事情"变得不那么肯定了，也就是"以资产池所产生的现金流为支撑"现在变得难以支撑了，这不，麻烦就来了！ 美国资产证券化的初期发展阶段仅限于房地产抵押贷款证券化。1968年，美国最早的抵押贷款债券问世，发行人按一定的标准把若干个住房抵押贷款组合在一起，以此为抵押发行债券。1970年，吉利美(Ginnie Mae)发行了首笔抵押转递证券。之后，证券化技术被广泛地运用于商业银行各类表内资产。20世纪80年代初期，房地美（Freddie Mac)又推出了抵押担保债务证券(collateralized mortgage obligation，CMO)。1985年汽车贷款的抵押证券开始发行；1988年，美国又推出了以信用卡贷款为抵押的证券化；1993年对学生贷款的抵押证券相继问世。资产证券化遍及企业的应收账款、租金、版权专利费、信用卡应收账、汽车贷款应收账、消费品分期付款等领域。 来认识一下几个可爱的资产证券化产品。 它们是MBS，RMBS，subprime RMBS。 证券化产品在美国资本市场上目前形成了三大产品系列，基于按揭贷款的一般抵押贷款证券(mortgage．backedsecurities，MBS)，以汽车贷款、信用卡贷款等非按揭债权资产为担保发行的狭义资产证券(也称ABS)与期限较短的资产支持商业票(asset-backed commercial paper，ABCP）。
