爱华网系列专题：《中国经济内需拉动全指导：政府的“粮”》
"两房"房贷规模到底有多大呢？ 政府接管前，两公司的债务和担保约为5.2万亿美元，已经超过美国国债4.9万亿美元的规模。房利美和房地美持有或担保的房贷资产占美房贷市场总值的40%。房地美发言人表示，房地美的整个资产组合对其为美国住房融资体系提供流动性、稳定性和负担能力的使命至关重要，其中2/3以上直接用于支持增加可负担住宅的职责。"两房"之外的吉利美作为由住房和城市发展部全资拥有的一家美国政府公司，主要是为贷款机构发行MBS提供担保，规模较小。 其实，危机之前，"两房"就透露过一些预警信号。联邦住房企业监管办公室于2006年开始对房利美和房地美公司设置资产组合限额，主要是因为两家公司承认了113亿美元的会计虚报。 痛定思痛，人们现在意识到，次贷证券化才是风险外化扩大的推手，危机蔓延开来，影响到整个经济。那么，住房贷款证券化产品余额有多大呢？
根据美联储和房利美的统计，目前约有2/3的住房贷款经过资产证券化处理成为债券，而在1990年该比例仅为40%。截至2007年上半年，美国住房贷款余额共计10万亿美元，住房贷款证券化产品余额已达6万亿美元。经过投资银行再包装发行的与住房贷款相关的衍生产品规模则难以精确计算。另外，住房贷款支持的商业票据余额约占资产支持的商业票据的25%，共约2500亿美元。 "两房"在整个链条中，似乎在打太极推手，帮上家转移风险了，又把风险外化到了众多的下家。 住房贷款证券化产品有哪些？又有哪些经过投行包装的衍生品？下家在哪？ 纷乱的证券化产品 证券化是一个让人伤心而又兴奋的命题。 资产证券化是近30年来国际金融市场最重要的金融创新之一。一方面，新的产品不断衍生，令人眼花缭乱，另一方面，在规模上也在快速增长。 华尔街有一句名言广为流传："只要一种资产能够产生稳定的现金流，就可以将它证券化。" 因此当金融机构将证券化产品与大涨的住房市场结合，与住房贷款(特别是次级住房贷款)相关的证券化产品便迅猛发展。 前面说到房利美和房地美就是在进行次贷证券化处理：不直接向购房者发放贷款，而是作为中间人购买其他贷款机构提供的住房抵押贷款，它们并不最终全部持有这些收购来的贷款，而是将其中大部分证券化，成批打包生成住房抵押贷款债券(MBS)，再加价出售各类机构投资者，以牟取差额利益。 该如何来描述资产证券化的定义呢？ 多年来，金融领域的专家们对于这一金融创新给出了诸多的定义，如："它是一个精心构造的过程，经过这一过程贷款和应收帐款被包装并以证券的形式出售"（James A. Rosenthal和Juan M. Ocampo， 1988）； "它指的是贷款经组合后被重新打包成证券并出售给投资者。与整笔或部分贷款出售相似的是，证券化提供了一种新的融资来源并可能将资产从贷款发起人的资产负债表中剔除。与整笔或部分贷款出售不同的是，证券化经常用于很难直接出售的小型贷款的出售"（Christine A. Pavel，1989）；
